苏宁上市：完美与缺憾.docVIP

苏宁在中小企业板上市了。家电大鳄、连锁战车、价格屠夫—所有这些美誉，以及近几年连续70%以上的增长速度，都使之引起了投资者的极大关注。然而，苏宁上市的过程并不完美，而上市后的经营风险也依然很大。 　　 　　与国美电器一番你追我赶之后，苏宁电器连锁集团股份有限公司（简称苏宁电器）终于如愿以偿成为首家以IPO方式登陆中国股市的连锁企业。7月7日，苏宁电器在深交所中小企业板正式发行2500万股A股并接受股民网上申购，募集资金接近4亿元人民币。 　　据苏宁电器高层透露，不出20天，苏宁电器即可成功在深圳中小企业板挂牌交易。即使按照最保守的涨幅来推算，开盘当天苏宁电器董事长张近东的身价也有望突破10亿元。　　 　　 　　何以挂牌中小企业板 　　 　　当苏宁电器上市具体方案浮出水面后，其IPO发行公告披露其挂牌并非在原先预料的主板，而是在深交所中小企业板，苏宁电器立即成为业内关注的焦点。 　　作为去年年销售额达到60多亿元（仅包括直营连锁店销售收入）的零售巨鳄，苏宁电器的选择不禁让人们怀疑其是否是想搭乘中小企业板近来倍受关注的“东风”。苏宁电器董事长张近东对此予以了坚决否认：“我们一直是按照在主板上市的要求进行准备，因为在国内虽然IPO要求比较严格，但是能对企业信用有很大提高。如果要采取收购或者兼并的方式，苏宁在好几年前就上市了。” 　　 　　而苏宁电器副总裁孙为民则表示：“苏宁登陆中小企业板完全是证监会的安排，且这一消息公司也是直到5月份才确知的。”他解释道：“苏宁电器早在4年前就已开始筹备发行上市工作，并按照当时苏宁电器的自身情况，拟订了在国内主板上市发行2500万股A股的计划。但好事多磨，直到今年4月26日发审会才通过，恰好赶上了深圳中小企业板当时即将运作推出，于是按照‘发股量3000万股以下即在中小企业板上市’的原则，苏宁电器被划到了中小企业板。”然而有业内人士认为，证监会之所以安排苏宁电器登陆中小企业板，或许并不只是从发股量的衡量标准出发。从中小企业板上市企业大多科技含量较高、且具备显著增长潜力这条规则来看，苏宁电器其实也十分符合标准。 　　按照苏宁电器招股说明书中的规划，此次上市所募资金的一半，将用于物流配送体系一期扩建项目和商业信息化系统建设项目，二者投入资金规划分别达到9628万元和9989万元。而此两项目对于零售企业来说无疑具有相当高的科技含量，且按照苏宁电器的计划，它们还都要在建成当年即产生收益，分别使年新增净利润达到1071万元和829.9万元。 　　此外，据苏宁电器财务报表显示，公司自2001年以来，利润已连年实现大幅“三级跳”：2001年利润总额为4489.4万元；2002年利润总额实现翻番，达到8772.8万元；2003年则增至1.69亿元。其中主营业务收入2002年比2001年增长111.89%，2003年则再增71.14%。企业蕴涵的增长潜力由此可见一斑。 　　尽管未能如愿登陆主板多少让苏宁电器有些心存遗憾的感觉，孙为民却依然表示：“在哪里上市本身其实并没有太大区别。虽然中小企业板募集资金规模相对要小，开局不太完美，但终究会有一个价值回归的过程。”　　 　　 　　缺憾仍存 　　 　　1990年，27岁的张近东开始自立门户，靠十多万元资产、十几名员工在南京宁海路上一个不起眼的地方开了100平方米的小店，苏宁电器诞生了。在张近东的带领下，凭借其独创的苏宁模式在家电流通市场风光无限，被业界称为“家电大鳄”、“连锁战车”、“价格屠夫”。其去年提出的3年建设1500家连锁店的战略更是令业界震动。目前苏宁电器在江苏、成都等城市设立了十多家地区连锁管理中心，连锁企业200多家，昔日小店成为大型企业集团，而且据有关机构评测，苏宁电器品牌价值达63.62亿元，名列2004年《中国500最具价值品牌》第78位，位居中国商业企业第二位。仅仅经过了短短14年的时间，张近东已经成为10亿元的超级大富豪。张近东在近期接受记者采访时也表示，苏宁电器的上市，代表着中国连锁企业的崛起。 　　然而苏宁电器风光上市的背后难掩其存在的缺憾。根据《中国经济时报》报道，苏宁上市可能存在着重大的信息披露方面的遗漏或者程序上的不当之处。据中国证监会发行监管部制定的“发行公司在发审会通过后有重大事项发生或者需要重新上发审会审核的，我部将暂缓安排发行；无重大事项发生的，办理最终封卷手续”之规定，苏宁电器在今年6月12日刚刚进行了董事会换届选举，这一“重大事项”应当上报证监会，并可能需要暂缓安排发行，而且主承销商及相关专业中介机构应对这一“重大事项”发表专业意见。然而苏宁电器并没有在《苏宁电器招股说明书》中披露这一信息。 　　另外，苏宁电器在公司治理结构以及经营管理方面也存在着风险。与国美在香港上市，总裁黄光裕个人持股达到“警戒线”相似的是，张近东通过直