第四讲资本运动理论与宏观调控(政治经济学-南京大学,陈志广)介绍.pptVIP

* 南京大学沈伯平 * §5.发展中国家危机的教训 例如，考虑一下资本项目自由化和金融部门改革的顺序。在有健全的防护和监管措施之前开放资本项目显然是错误的，否则，可以借入外债将会鼓励国内银行发放不顾风险的贷款。当经济增长放慢时，外国资本会外逃，使国内银行资不抵债。因此，发展中国家应该推迟开放资本帐户，直到国内的金融体系强壮得足以经受国际资本迅速地流入和流出。而且，贸易自由化应该在资本自由化之前进行。资本项目自由化可能导致实际汇率发生波动，并阻碍生产要素从非贸易品部门向贸易品部门转移。 * 南京大学沈伯平 * §5.发展中国家危机的教训 4.传染的重要性。发展中国家的最后一个教训是，那些即使看起来很健康的经济体在世界其他地区发生的事件所导致的信心危机中也是相当脆弱的，即目前被称为传染的多米诺效应。传染问题以及对于即使是最谨慎的经济管理也不能实现对危机完全免疫的担忧，也已经成为在讨论对国际金融体系的未来改革的中心议题。 * 南京大学沈伯平 * §6.改革国际金融体系——新金融体系 一、改革的必要性 1.亚洲金融危机负的外部性 亚洲金融危机清楚地证明了即使是一个以一般标准看来是健康的国家也会遭受货币危机。发生危机的各国都没有严重的预算赤字、过高的货币扩张率、令人担忧的通货膨胀，或者传统是用来警戒投机冲击的任何其他指示器。如果这些国家的经济中存在着严重的缺陷——那么就涉及到在货币剧烈贬值之前被掩盖的银行体系的健康性 * 南京大学沈伯平 * §6.改革国际金融体系——新金融体系 2.通过国际资本市场的强大的传染力量。 市场扰动在相距遥远的国家之间传递的速度和势头都说明，单个国家采取的预防性措施可能是不够的。这事实上涉及到国际金融监管的合作问题。 * 南京大学沈伯平 * §6.改革国际金融体系——新金融体系 二、“预防性措施” 1.更高的“透明度”（Transparence).亚洲的问题至少有一部分是由于外国银行和其他投资者在不了解风险的情况下借款给亚洲的企业，然后又在发现风险高于他们的预期时盲目地撤出资金。因此许多人建议提高“透明度”，即更好地提供金融信息。 * 南京大学沈伯平 * §6.改革国际金融体系——新金融体系 2.健全银行体系。使亚洲危机变得如此严重的一个因素就是货币危机与银行挤提之间的相互作用。如果银行本身很健康，这种相互作用就会弱得多。因此许多人建议通过更严格地监管银行所承担的风险和提高资本金要求来增强银行的实力。 * 南京大学沈伯平 * §6.改革国际金融体系——新金融体系 3.提高信贷额度。一些改革家还希望建立起国家在发生货币危机时可以动用的特别信贷额度，从而增加他们的外汇储备。这种观点认为，仅仅是这些信贷额度的存在通常就可以发挥作用而不必真的动用它们：只要投资者知道这些国家有足够的资金来应付大量的资金流出（有代价的承诺）他们就不会预期或担忧自己的行为会造成突然的贬值。这种信贷额度可以由私人银行提供，也可以由IMF等公众实体提供。 * 南京大学沈伯平 * §6.改革国际金融体系——新金融体系 4.提高股权资本相对于债券资本流入的比例。如果发展中国家私人资本流人中股权资产组合投资或外国直接投资占的比例比债券更大的话，那么债务拖欠的可能性就低得多。该国对外国人的支付就会与经济发展有更紧密的联系，在经济状况不好时会自动下降（中国的情况）。 建议的有效性如何？！ * 南京大学沈伯平 * §6.改革国际金融体系——新金融体系 三、危机处理（IMF的角色？）the last lender of resort? 1.保守的批评家认为应该废除IMF，因为IMF的存在使贷款人相信自己的行为带来恶果时总会有人来救援，从而鼓励不负责任的贷款——道德风险问题； 2.有人认为IMF的存在是有必要的。但它误解了自己的角色。 3.IMF有能力吗？——资金问题。在一个资本自由流动的世界里，它应该能够提供比现在多得多也快得多的贷款。 * 南京大学沈伯平 * §6.改革国际金融体系——新金融体系 另一种解决方案：将公司破产程序引入国家债务偿还的程序。即当一国出现债务问题时，一国可以寻求国际法的授权暂时停止偿还其债务，然后协商出一个解决方案，或者在极端情况下直接冲销一部分债务。但它会鼓励各国借入更多的资金，因为它们知道可以轻易地摆脱其债务——又是道德风险。 * 南京大学沈伯平 * §6.改革国际金融体系——新金融体系 四、令人困惑的未来 现在真正清楚的一点是，虽然发达国家可以对浮动汇率和国际资本流动处之泰然，发展中国家却似乎没有完全令人满意的选择。我们猜想未来几年会有许多全球改革不同方案的尝试，单个发展中国家和地区也会尝试许多方法——浮动汇率（墨西哥和秘