2013财务管理目标专题主权财富基金121879孟石终稿.docVIP

浅析主权财富基金的财务管理目标 --以中国投资有限责任公司为例 孟石 121879 (东南大学经济管理学院 211189) 2013年上半年，我国召开了全国人民代表大会和全国政协代表大会。两会之后，原中投董事长楼继伟被提名新一任财政部部长，然而，中投董事长职位却一直没有合适的人选，一直空缺。时至7月5日，楼继伟的继任者丁学东才刚刚“浮出水面”，出于兴趣就去搜了一下中投的相关资料，进而得到了这次报告的主题。 对大多数国人而言，主权财富基金是一个没怎么接触过的名词。其实早在上世纪50年代，全球首支主权财富基金就已出现：1953年，科威特利用其石油出口收入成立科威特投资局，投资于国际金融市场。有趣的是在1956年，西太平洋岛国——英属吉尔伯特群岛利用其富含磷酸盐的鸟粪出口收入也创建了一只。 所谓主权财富基金，是指一国政府利用外汇储备资产创立的，在全球范围内进行投资，以提升本国经济和居民福利的机构。 根据IMF的报告显示，主权财富基金（SWFs）具有两个显著的特征：一是由政府拥有、控制与支配的，二是追求风险调整后的回报最大化目标。 从SWFs的资金来源看，既可以是一国政府通过特定税收与预算分配形成的，也可以是资源出口收入或非资源性贸易顺差等方式积累形成的，但通常是和如何管理多余外汇储备分不开的：以亚洲为例，中东产油国和中国、东南亚国积累了大量的美元外汇储备，若仅仅出于维护对外支付职能、维护币值稳定的目的，亚洲各国并不需要如此多的外汇储备；从经济效率的角度讲，过多持有低收益率的外汇储备，也是一种金融资源浪费。因此，多余部分的外汇储备逐渐不再投资于传统的高流动性资产，而转换成主权投资基金，通过专家管理来选择更广泛的投资工具、构造更有效的资产组合以获取风险调整后的高回报。 分类及各自目标 按照IMF的标准, 主权基金按设立动因和目标可分为五种类型: 1.稳定型主权财富基金，其目标是跨期平滑国家收入, 减少国家意外收入波动对经济和财政预算的影响。经济严重依赖于自然资源出口换取外汇盈余的国家，跨期平滑国家收入的动因尤其突出。为保障自然资源枯竭后政府有稳定的收入来源，也为了避免短期自然资源产出波动导致经济大起大落，这些国家都先后设立主权财富基金，对主权财富基金进行多元化投资，延长资产投资期限，提高长期投资收益水平，旨在跨期平滑国家收入。 2.冲销型主权财富基金，其设立的目的在于降低外汇储备有成本或追求较高回报, 协助中央银行分流外汇储备, 干预外汇市场, 冲销市场过剩的流动性。按照国际货币基金组织的定义，以主权财富基金形式用于中长期投资的外汇资产不属于国家外汇储备。因此，一些国家为缓解外汇储备激增带来的升值压力，便通过设立主权财富基金分流外汇储备。例如，1998 年香港金融管理局为维持港元汇率稳定设立了主权财富基金。 3.储蓄型主权财富基金，其目标是实现国家财富的跨代转移和分享, 为子孙后代积蓄财富,为应对老龄化社会以及自然资源收入下降对养老金体系的挑战，一些国家未雨绸缪，力求在代际间更公平地分配财富，设立专门的主权财富基金，即储蓄型主权财富基金，以中东国家为典型代表。 4.预防型主权财富基金，其目的是为了预防国家社会经济危机, 促进经济和社会的平稳发展, 5.战略型主权财富基金，其目的是支持国家发展战略, 在全球范围内优化资源配置, 培育世界一流的企业, 更好地体现国家在国际经济活动中的利益。为支持国家发展战略，在全球范围内优化配置资源而设立的基金 总体目标：以风险调整后收益最大化为基本原则，以国家战略为导向。 根据主权财富基金的分类可见，不同主权财富基金的财务管理目标也是存在区别的。根据个人对文献的总结和归纳，将主权财富基金的财务管理目标细分为：1.维持国家的宏观经济稳定；2.追求更高的收益率；3.可持续发展；4.政治目的 将影响因素归纳后有以下几点： 来源国家： 综观现有的主权基金, 一个显著特征是地域非常集中。成立主权基金的国家集中分布在中东和亚洲。这和主权基金的资金来源有很大的关系, 即中东主权基金资金来源大多为石油等自然资源的出口, 而亚洲的大多来源于出口非资源性商品的外汇盈余。国际社会对亚洲和中东的抵触心理比较强，所以基金来源国家必然会对其财务目标有影响。 资金规模 主权基金大部分由一个国家的外汇储备作为后盾，现阶段的主权基金的规模各不相同，其在世界资本市场上起到的作用也不同。资金规模大的，且来源国国际政治地位高的的基金，话语权大。 基金类型 根据前面介绍的，基金类型分为五种，这五种的财务管理目的各不相同。 宏观环境 宏观环境包括经济政治文化等诸多方面。宏观经济运行良好，资金的财务管理目标就更趋向于获取更大的收益；被投资国的政治环境不稳定，那么能维持不亏损就已经是幸运的了。 案