国际金融学(上海海事俞路)Chap讲述.ppt

债券价格与利率的关系（反比） 可以从两个角度来理解： 1、假设同样的一种一年后到期值是100元的债券，在利率是5%的情况下，即贴现率是5%，现在的价格是100/（1+5%）元；若利率是10%，则现在的价格是100/（1+10%），显然，成反比。 2、若利率提高，则存款的吸引力加大（因为可以多获得利息），人们可能将投资从债券转到存款，需求减少，价格下降，或者是为了增大债券的吸引力。债券发行时，除了有票面值，年期外，一般都有标明年利率的。 (零息债券除外) 债券发行后，可以在市场上转让。 随著时间的过去，市场上的即期利率会产生变动。 如果即期利率上升了，已发行了的债券的收益相对吸引力就会降低，债券持有人倾向於卖出债券，令到债券市场的卖家多於买家，债券的市场价格趋向於下降。 假设当时市场息率为3%，有一债券以下列条款发行：10年期，票面值10,000.00元，以息率5%发行。 若干时间之后，即期市场利率趋升，变为5%，此债券市场价格将下跌，例如下跌至7,500元，这买入这债券的预期年收益率将为 10,000.00 x 5% / 7,500.00 = 6.66% 债券的预期收益率上升为6.66%, 相比市场即期利率收益，仍然保持吸引的投资价值。当然债券的市场价格除了和即期利率有关外，还和债券的距离到期日的时间长短有关的。 汇率超调 美国货币供应量增加（假定他国货币供应量没有变化）将降低其利率水平，从而将投资者的需求从国内转移到国外，从而引起美元贬值。 汇率超调 美元贬值促进其出口，不利于其进口。 这促使了贸易顺差的形成。 贸易顺差使美元有升值的趋势，从而可以部分抵消了最初的贬值。 汇率超调 在调整到长期均衡汇率的过程中，即时汇率往往会暂时超过最终均衡汇率水平（汇率超调）。 假定最初汇率水平是$1/€1。 汇率超调 假定最初汇率水平是 $1/€1。 在时点 A，由于美元供应量增加导致美元贬值。 汇率超调 按照长期均衡汇率（购买力平价理论决定）预期是$1.10/ €1，但短期汇率会超过这个值 (可能是 $1.16/ €1). 汇率超调 汇率超调将改善贸易收支（促进出口，抑制进口），这会导致后续的美元升值。 汇率超调 汇率超调将改善贸易收支（促进出口，抑制进口），这会导致后续的美元升值。 但在长期情况下，美元汇率将会回落到长期均衡值。 思考题 “货币对内贬值必然引起对外贬值”这句话对吗?为什么? 从长期来说是对的，因为 (1)纸币发行过多，对内贬值，通货膨胀恶化必然引起汇率下跌和货币的对外贬值。 (2)纸币对内贬值使物价高涨，出口商品竞争能力减弱，资本外流，贸易收支和国际收支必然恶化，进一步促进货币对外贬值。 但前提是货币原先的定值是合理的。如果原先定值不合理，就不一定会出现这种情况。 短期则不一定。因为汇率变化是迅速的、及时的，而商品价格反应是缓慢的、滞后的，商品市场和金融市场是两个市场，信息不完全对称，两者常常会出现不一致的情况，有时甚至还会出现背离的情况。 思考题 简述一国货币贬值引起国内通货膨胀的主要机制。 汇率可以从出口和进口两个方面对国内物价产生影响从而引发通货膨胀 (1)从出口方面来看，本币汇率下调，出口企业的本币收入增加，从而引起对国内出口货源的需求增加，在汇率下调的一段时间内，由于生产能力还来不及形成，因此，导致国内市场的供求矛盾加剧，从而造成出口企业抬价抢购，造成物价上升，引发通货膨胀 (2)从进口方面看，本币汇率下调，进口商品的价格上升，并在国内市场迅速扩散，引起国内同等产品或替代品价格上升。 思考题 “货币对内贬值必然引起对外贬值”这句话对吗?为什么? 从长期来说是对的，因为 (1)纸币发行过多，对内贬值，通货膨胀恶化必然引起汇率下跌和货币的对外贬值。 (2)纸币对内贬值使物价高涨，出口商品竞争能力减弱，资本外流，贸易收支和国际收支必然恶化，进一步促进货币对外贬值。 但前提是货币原先的定值是合理的。如果原先定值不合理，就不一定会出现这种情况。 短期则不一定。因为汇率变化是迅速的、及时的，而商品价格反应是缓慢的、滞后的，商品市场和金融市场是两个市场，信息不完全对称，两者常常会出现不一致的情况，有时甚至还会出现背离的情况。 资产组合调整: 案例5 本国顺差（国际收支盈余）导致本国财富的增加 货币需求增加，导致国内债券利率id上升 对国内外的债券需求增加，这些都导致了id的下降 因此，对汇率的影响是不确定的。 资产组合调整: 案例6 外国政府预算赤字，由此导致外国政府债券供应的增加 导致风险升水增加 本国货币的升值 汇率超调 汇率超调是指从一个均衡向另一个均衡变化过程中，汇率先超出新的均衡水平，但随后又回到该均衡水平上。 假定: 本国是小国 资产完全可流动 无抛