行为财务解说.ppt

MPT的风险观无法解释现实中为什么投资者忽略协方差，不将与本国股票相关性极低的外国股票纳入到股票组合中，也无法解释为什么公司会支付大量现金红利。 在原有的传统资产组合理论框架中的观点,都忽视了一个可能是最本质的解释:那就是投资者在构建资产组合时,可能有多种不同于传统理论的目标,而且这些目标与投资者行为相关,并且在投资决策中会以不同的方式体现。 卡尼曼和特沃斯基（Kahneman and Tversky 1979）提出前景理论。 前景理论描述了在涉及金融不确定性时，人们是如何构建和评估各种决策的。在很多情况下，投资者倾向于根据相对于特定参照点的潜在收入和损失来制定投资决策选择。 卡尼曼和特沃斯基（Kahneman and Tversky 1979）指出参考点是人们用于将各种情形进行对比的参照，在决策时人们将各种可能的结果与参考点做比较。当财富水平高于参考点时，价值函数是向上凸的;当财富水平低于参考点时，价值函数则转为向下凸的。但参考点的决定具有主观性，所以，人们对于价值的评估具有不确定性，而并非预期效用理论所指出的那样，是确定的、唯一的。 前景理论中期望的价值v是由“价值函数” (valuefunctinn)和“决策权重”(decisionweight)共同决定的，即: 式中， 是决策权重，它是一种概率评价性的单调增函数， 是决策者主观感