汇率理论解说.pptVIP

两个市场收益相等时市场平衡 ＄（1+iUS）=＄[（1/E）*（1+iUk）]*F 重新整理后得： （1+iUS）/（1+iUk）=F/S 等式两边同减于1得： （iUS- iUk）/（1+iUk）=(F-S)/S 即： （iUS- iUk）=(F-S)/S+[(F-S)/S]* iUk 因为一般情况下，[(F-S)/S]* iUk是一个较小的数，因此可以将其省略，将方程式可以近似的表示为： （iUS- iUk）=(F-S)/S 利率平价原理的基本含义：在相对自由的资本市场中，利率高的货币远期贴水，利率低的货币远期升水，其升贴水的幅度应该近似等于两个市场的利率差。 案例2-3：次贷危机后的日元套利 结论： 当大量日本投资资本涌入美国时，美元升值，日元贬值，而当套利资本撤出美国，逃往日本等国时，美元贬值，日元升值，货币市场的汇率与资本市场的利率表现出非常明显的相关性。 三、利率、汇率与通货膨胀率的关系总结 费雪效应：R = r-π 含义：在现代金融市场中，实际利率R通常是不变的，而银行所公布的利率，也就是名义利率r则是会随着通货膨胀率的变动而同步变动，当通货膨胀率上升时，名义利率也会同步增长，从而通过利息的增加来弥补通货膨胀所导致的投资者的预期购买力的降低，而实际利率却不会发生变动。 国际费雪效应公式 R1= r1-π1 R2= r2-π2 两个等级式相减，可以得到 R1-R2= （r1- r2）-（π1-π2） 因为：两个市场的实际利率应该相等，而通货膨胀率则应该与汇率保持负相关，而且二者的变动幅度应该相等。 （r1- r2）=（π1-π2）=（F-S）/S 四、利率平价原理在中国的适用性 1、利率平价原理往往需要建立一个完全自由，而且发达的国际资本市场的理论前提之上。 2、中国对于境外流动资本的管制又加大了境外投资者进入中国，持有人民币资产的风险，投资者必然要求更高的风险报酬以弥补管制所带来的流动性不足与风险加大，这又进一步限制了套利资本进入中国的积极性。 第四节 货币主义的汇率理论 一、货币主义汇率理论的产生 1、上世纪70年代，布雷顿森林体系崩溃后，世界进入浮动汇率制汇率体系，全球外汇市场上的汇率波动更加频繁，且波动幅度加大，各国的货币政策选择也成为影响汇率波动的重要因素。 2、哈里.约翰逊、蒙代尔在购买力平价原理的基础之上，结合货币学派的货币理论，尝试从货币因素解释汇率的变动，从一个国家的货币政策的变化角度考虑该国货币的汇率走势。 二、货币主义汇率理论的理论前提 1、拥有高度发达的资本市场。 2、拥有高度发达的商品市场，商品在国际间的自由套购可以保证“一价定律”终始可以实现。 3、拥有高度发达的外汇市场，各种外汇都可以自由兑换，资本可以自由流动，市场的参与者可以根据市场信息作出合理的预期，进而采取足以改变市场汇率趋势的交易行为。 ?三、弹性价格货币模型 弗伦克尔、穆萨、比尔森认为商品价格和资产价格都是完全有弹性的，可以通过国际商品市场的套购行为，利用汇率和各国货币市场的供求变化反映商品价格的变动，保证各个市场处于均衡状态，通过把购买力平价与货币数量方程结合起来，推出了货币主义的汇率方程。 剑桥方程：M=kPY 货币主义认为剑桥方程仅仅考虑了货币的交易动机，却忽略的其投资动机。 根据凯恩斯的货币理论，货币的投资动机与利率是表现出负相关关系的 货币主义在剑桥方程的基础上，加入利率因素，货币函数变化为：M/P=kY-hi 此时，M/P是实际的货币供应量，i为利率，h为利率系数。 引入利率变量之后，货币主义的广义货币模型变为： M/P=kYαi-β 将上式代入购买力平价表达式，再求自然对数，就可以得到： de/e=(dMS/MS)- (dMS*/MS*)-α[(dy/y)- (dy*/y*)]+β[(di/i)- (di*/i*)] 公式中的e为外汇市场的汇率，MS和MS*为两国的货币供给，y和y*是两国的产出水平，i和i*是两国货币市场的名义利率，α、β为常数，分别代表货币需求的收入弹性和利率弹性。 弹性价格货币模型结论 1、如果本国的货币供给增长率高于外国，即上式中的(dMS/MS)- (dMS*/MS*)0，在其它条件不变时，本国的物价水平会上涨，并因为购买力平价原理，传导到外汇市场，导致汇率同比例上升（本币贬值）。 2、如果本国的经济增长高于外国，即(dy/y)- (dy*/y*)0，在其它条件不变时，本国的货币需求就会上升，在名义货币供给量不变的情况下，国内的物价水平就会下降，并通过购买力平价原理，传导到外汇市场，导致汇率下降（本币升值）。 3、如