汇率预测与国际平价条件解说.pptVIP

缺点： 该方法受主观因素的影响大，因为其中许多主要的参数都是人为设置的，而且它还不能像数理统计方法那样，提供预测的置信度和置信区间； 由于制作简单，预测结果直观，在短期预测方面，尤其是在投机性强的市场中，有着较好的预测效果。 时间序列分析法 是一种计量经济学方法。是一种高级的外推法。该方法将经济变量过去的模式归纳起来，建立某种模型，再在这个模型的基础上对未来这一经济变量的变动作出预测。 有两个简单但却十分有用的模型。一是自回归模型，特点是能比较好地描述变量的演变趋势。一是滑动平均模型，可通过消除历史数据中的极端值，对离散数据进行平滑处理后来预测未来值的。这两种方法结合起来，可形成一个自回归滑动过程，可对经济变量的动态特性给出更为精确的描述。 2、固定汇率制下的预测 研究的对象是政府的行为，考虑的角度不仅包括经济，还包括政治环境、政策制定动机以及国内外经济形势。 预测步骤：  第一步：分析经济因素的变动；  国内外一些主要贸易伙伴的通货膨胀率、利率以及国民生产总值增长情况、自由或黑市交易中的外汇汇率高低、远期汇率的升水或贴水。 第二步：预计国际收支的平衡状况，估计央行的外汇储备，以了解货币性项目和贸易性项目不平衡等所造成的汇率变动压力。  第三步：预测政府的反应  政府面对压力，会采取什么样的措施；要对政治因素进行全面的分析，并考虑一些特别事件的影响，如石油危机、自然灾害等；最后评价政府的可能行为，确定未来汇率的走势。 最为关键的一步。政府的决策往往取决于本国的社会经济条件，还有政府的决策体制、政府的人选变动。 经济分析是提供方法，最终决定在于政府。 3、管制汇率制下的预测  黑市汇率特点： （1）取决于官方汇率与均衡汇率的差别，也受该国对非法外汇交易惩治力度的影响； （2）黑市汇率包含了因非法经营所冒风险而附加的补偿，它不可能像自由外汇市场一样完全由供求关系来决定，因此不等于均衡汇率。对于高估的货币，它有可能更高； （3）一般说，均衡汇率存在于官方汇率和黑市汇率之间的某个地方； （4）黑市汇率反映的是外汇管制下一种潜在的被压抑的供求关系，说明官方允许的外汇交易存在扭曲，管制越严，扭曲越大； （5）黑市汇率走向一般对官方汇率的预测有参照意义。经验表明，这种预测在短期内比在长期内有意义。 关键概念： 购买力平价 费雪效应 国际费雪效应 利率平价 期望平价条件 思考题： 1、简述固定汇率制下的汇率预测原理。 2、论述五种国际平价条件的相互关系。 例：德国的名义利率为10%，美国名义利率为12%，若当时的汇率为US$0.5959/DM1，按国际费雪效应，可以预计马克对美元汇率将变为： 表明：利率高的国家，在汇率上通常表现为贬值。 注意： （1）随着国际金融一体化进程，真实利率对世界经济各个方面的影响越来越大；  （2）汇率风险涉及的不但是通货膨胀率，还包括经济结构的合理性，一国的财政状况，以及社会政治状况和政治背景等因素，因此短期内国际费雪效应所描述的关系有一定的偏差。 4、利率平价说 （1）基本思想 一价定律：在相同的标价法下，同一证券在不同的金融市场中应有相同的价格。分析：如果两国货币市场中的利率不同，会发生抵补套利促使两个市场中的实际收益趋于一致。投资者会大量地购买即期汇率，同时抛出远期汇率，导致套利活动实际收益率下降，最终收益为零，使货币市场与外汇市场处于新的平衡状态。 （2）公式推导：假设货币市场rarb，投资人在B国投资，到期日获得收益：1+rb；当资金从B国向A国转移时，兑换到的A国资金1/S0(b/a)，将这些资金投放到A国的货币市场,到期可获得（1+ra)/S0(b/a)的收益，Ft(b/a)是为期t的远期汇率，投资者经过一笔远期外汇交易，最终实现收益： 当套利活动停止时，应存在： 例：假设英镑的即期汇率为US$1.5680/￡,英国三个月的利率为10%，美国三个月的利率为7%，英镑三个月远期汇率为US$1.5570/￡，计算远期年贴水率为： 由于英国和美国之间的利率为3%，而英镑的远期年贴水率为2.8061%，在这种情况下肯定会出现套利活动。 注： （1）利率平价最好的例证在欧洲货币市场，因为这里交易费用很低，没有税收和政府控制； （2）国际金融市场上各大商业银行都是根据利率平价来计算并报出远期汇率； （3）实际市场上远期升贴水与计算值之间有偏差，这与投机活动、交易费用、税收和其他控制措施的存在有关。 5、期望说（foreign exchange ex