第六部分其他金融衍生工具教材.ppt

一、金融互换 1.金融互换及其种类 金融互换是两个或两个以上当事人按照商定的条件，在约定的时间内，交换一系列现金流的合约 利率互换：双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算 货币互换：一种货币的本金和固定利率与另一货币的等价本金和固定利息进行交换 交叉货币利率互换：是利率互换与货币互换的结合，是以一种货币的固定利率交换另一种货币的浮动汇率 增长型互换、减少型互换、滑道型互换 可延长互换和可赎回互换 基点互换、零息互换、差额互换、远期互换、互换期权、股票互换 利率互换 根据双方的信用等级、筹资成本和负债结构的差异，利用各自在国际金融市场商筹集资金的相对优势，将同一种货币的不同利率的债务进行对双方有利的安排。 例：假定中国银行和美国某银行在国际金融市场商的筹资成本为： 固定利率 浮动利率 中国银行 10.0％ LIBOR 美国银行 12.5% LIBOR+0.5% 借款成本差额 2.5％ 0.5％ 如果中国银行需要1亿美元的浮动利率借款，而美国银行需要1亿美元的固定利率借款，可以通过利率互换而使双方得利。 美国银行以LIBOR+0.5％的利率去借浮动利率美元，中国银行以10％的利率去借固定利率美元，然后按约定的条件进行互换。假定约定条件为中国银行按LIBOR利率支付给美国银行，美国银行按11％的固定利率支付给中国银行。 利率互换的经济效果 利率互换的利息支付流 货币互换 货币互换：交易双方互相交换不同币种、相同期限、等值资金债务的货币及利率的预约业务。 例：一跨国公司A获得一个7年期、固定利率的3500万美元贷款。该公司打算将其转换为浮动利率的瑞士法郎，以改变其贷款结构，并利用预期下降的利率水平。另一跨国公司B发行一个7年期、浮动利率的一亿瑞士法郎的票据，并且寻求将其转换成固定利率的美元负债，以固定其筹资费用并与公司的应收美元相匹配。 即期汇率为：$1=SF2.8571 (SF1=$0.35) 两种货币最初以即期汇率互换 A向中间商支付3500万美元而获得1亿瑞士法郎 B向中间商支付1亿瑞士法郎而获得3500万美元 在7年中，A将向中间商支付浮动利率的瑞士法朗利息，并从中间商那里获得固定利率的美元利息，以负担固定利率的美元贷款。B向中间商支付固定利率的美元利息，并以从中间商那里获得的浮动利率瑞士法郎利息去支付瑞士法郎票据的投资者。 到期时，本金货币金额再以0.35美元/SF的即期汇率互换。 2.金融互换市场的产生与发展 金融互换市场的产生与发展是基于以下原因 金融互换市场发展的最初动因是帮助工商企业降低融资成本 工商企业和金融机构可以运用互换对其资产组合中的风险头寸进行套期保值 投机是金融互换市场发展的又一重要推动力 填补市场空缺推动着金融互换市场的发展 二、可转换债券 1、可转换债券的定义 可转换债券是指持有者可以在一定时期内按一定的条件将其转换成另一种一定数量的证券的债券，通常是转换成普通股票，它是一种具有双重性质的金融证券，实际上又是长期的普通股票和看涨期权凭证的组合。它的产生和发行对投资者与发行公司都具有一定的意义。 首先，公司由于市场条件不成熟或其他因素的原因，暂时不适宜发行股票，但公司又需向社会募集一批资金以利于公司的生产发展，而发行公司债券又必须支付较高的利息，从而加重了公司的财务负担，发行介于股票和债券两者之间的可转换债券，既可以为公司顺利募集资金，又为今后发行股票创造了条件。可转换债券具有一定的期限，给予投资人一定的可转换权利，从而可增强对投资人的吸引力，这时可转换债券的持有者在一定条件下可转换一定数量的股票。 其次公司发行可转换债券利息比普通债券利率低，减低了筹资成本，而且今后一旦转换成股票，原来集资的可转换债券不用还本付息而转化为公司长期稳定的资本，又可节省一笔可观的股票发行费用。 再次，对投资人来说，可转换债券的吸引力不光在于可转换成普通股票以取得较高的收益，还在于当股票市场低迷或公司财务状况不佳时，投资人可以取得稳定的债券利息收入并有本金安全的法律保证，这也为机构投资者提供了组合投资的新机会。 2、可转换债券的特点 （1）首先它在转换前具有债券的一切性质，本金利息安全具有法律