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第 * 页 第 * 页 * 方差 标准离差 标准离差的大小反映投资项目的风险程度，是反映离散程度的一种度量。 （三）方差和标准离差（适合期望报酬率相同的情况） 经济状况 概率 A项目 B项目 繁荣 0.3 100% 20% 正常 0.4 15% 15% 衰退 0.3 -70% 10% 合计 1 — — A项目投资风险较大（报酬率比较分散），大于B项目。 标准离差率说明期望报酬率不同的投资项目风险程度大小。 （四）标准离差率（期望报酬率不同） 计算公式： （五）风险报酬率 计算公式： b —— 将风险转化为风险报酬的系数 注意： b的确定方法 当b=5%时 A项目：R=bV=5%×439%=21.95% B项目：R=bV=5%×25.8%=1.29% （六）投资报酬率 投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 当无风险报酬为10% A项目：K=10%+21.95%=31.95% B项目： K=10%+1.92%=11.92% 指 标 计 算 公 式 结 论 期望值 反映预期收益的平均化，不能直接用来衡量风险 标准离差 标准离差率 期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大。 期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大。 各项指标比较： 风险量化后，投资决策应遵循的原则 总原则： 投资效益越高越好，风险程度越低越好。 具体原则： ☆两个投资方案的期望报酬率基本相同，应各选择标准偏差率较低的那个方案 ； ☆两个投资方案的标准偏差率基本相同，应各选择期望报酬率较高的那个方案 ； ☆甲方案的期望报酬率高于乙方案，而其标准偏差率低于乙方案，应当选择甲方案； ☆甲方案的期望报酬率高于乙方案，而其标准偏差率也高于乙方案，取决于投资者对风险的态度。 成功的管理者总是在风险和收益的相互协调中进行权衡，努力在收益一定的情况下使风险保持在较低水平！ 博弈思考 本节自测： 1、作业P55（6）、P55(案例分析2) 2、投资决策中用来衡量项目风险的，可以是项目的（） A报酬率的期望值B预期报酬率的方差 C预期报酬率的标准离差D预期报酬率的标准离差率 答案：BCD 3、有两个投资项目，甲、乙项目期望报酬率为15%和23%，标准离差为30%和33%，那么（） A甲风险程度大于乙B甲风险程度等于乙 C甲风险程度等于乙D不能确定 答案：A（计算标准离差率） 证券组合的风险与报酬 证券组合的报酬 投资组合的期望报酬率是组成投资组合的各种投资项目期望报酬率的加权平均数，其权数是各种投资项目在整个投资组合总额中所占的比例。 ——投资组合的期望报酬率； ——资产i的期望报酬率； ——资产i占投资总额的比重； ——投资组合中资产的种类。 例：某投资项目由项目1和项目2组成，两种项目各自的报酬率如下表所示： 其中，项目1的投资比重为0.4，项目2的投资比重为0.6，求：该投资组合的期望报酬率。 客观状态 概率P 项目1的报酬率（ ） 项目2的报酬率（ ） 经济高涨 0.5 0.6 -0.1 经济一般 0.3 0.2 0.2 经济萧条 0.2 -0.3 0.4 证券组合的风险 * “不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里” 风险分散原理认为，若干种证券组成的投资组合，期报酬率是组合内各证券报酬率的加权平均数，但是其风险却不是这些证券的加权平均风险，它不会高于组合内风险程度最高的单一证券所具有的风险，故投资组合能够产生风险分散效应。 * * 是不是投资组合中的风险能够完全分散呢？ 非系统风险 又称公司特有风险或可分散风险，发生于个别企业的特有事件造成的风险，只影响一个或少数几个企业。（罢工；失去重要销售合同；诉讼失败；产品开发失败；市场竞争失败等） 可以通过多元化投资来分散； 对大多数股票而言，非系统风险占总风险60%-75%。 * 系统风险 又称不可分散风险或市场风险，是指那些对所有企业产生影响的因素引起的风险。（战争、经济衰退、税制改革） 对整个市场都会产生影响，但是对不同公司的影响程度会有所不同。 * * 可分散风险（非系统风险） 1)若r =－1,则：两种股票完全负相关 一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的减少成比例 组合的非系统风险全部抵消 2)若r =1,则：两种股票完全正相关 一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例 组合的非系统风险不减少也不扩大 理论要点： 非系统风险可以通过证券组合抵消，其分散程度取决于各证券之间的关系——相关系数 r。 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 报酬率 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 报酬率 50% 40% 30% 20% 10% 0