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财务管理目标 刘耘 定义（page6） 财务管理目标： 是企业从事理财活动所要达到的目的，是评价企业财务活动是否合理的标准，它决定着财务管理的基本方向。 一、利润最大化目标 有A、B两个企业，其利润都是100万元 ，哪一个企业的理财目标实现得更好？ 项目A 项目B 1 今年获利100万 明年获利100万 没有考虑利润取得的时间 2（同样获 需要投入500万 需要投入600万 利100万） 没有考虑所获利润与投入资本额的关系 3（同样 现金获利 应收账款获利 投入500万， 获利100万） 没有考虑获取利润与所承担风险的关系 二、每股盈余最大化 缺陷： 没有考虑每股盈余取得的时间 四、企业价值最大化 企业价值最大化=股东财富最大化？ 只有股东投资资本和债务价值不变时，企业价值最大化才与股东财富最大化目标具有相同的意义 企业价值最大化 企业的价值在于它能给所有者带来的未来报酬 企业的价值可以用企业所创造的预计未来现金流量来衡量 企业价值最大化 主要优点 考虑了时间价值 考虑了风险价值因素 克服了追求利润的短期行为 反映了资本与报酬之间的关系 用价值代替价格，减少市场因素影响 兼顾了企业其他相关主体的利益 主要缺点 操作性差，企业价值难估量 其它定价模型 资本资产定价模型（CAPM：Capital Asset Pricing Model） 套利定价模型（APT：Arbitrage Pricing Theory） 资本结构理论（MM Theory） 期权定价模型（Black-Scholes Model） * * 以利润最大化为目标 主要缺点： 没有考虑资金的时间价值 没能有效地考虑风险问题 （导致优选高风险项目） 没有考虑利润与投入资本的关系 （导致优先选择高投入项目，不利于高效率的项目) 财务决策行为短期化 净资产利润率最大化 也叫权益资本净利率 =净利润/（资产-负债） 没有考虑每股盈余的风险性 容易导致企业短视行为 假设某公司有1万股普通股，税后净利2万元，每股盈余为2元。假设你持有该公司股票1000股，因而可分享利润 如果企业为增加利润拟扩大规模，再发行1万股普通股，预计 增加盈利1万元。 请问：你同意该财务决策吗？为什么？ 三、股东财富最大化为目标 　 观点：股东财富最大化 股票价格最大化 有效市场假设： 最早是由Fama提出，根据历史信息、全部公开信息和内幕信息对股票价格的不同影响将市场效率分为弱型有效市场、半强型有效市场和强型有效市场。在强型有效的资本市场上，股东财富最大化目标可以用股票价格最大化来替代。  以股东财富最大化为目标 主要优点 考虑了时间价值 考虑了风险价值因素 克服了追求利润的短期行为 反映了资本与报酬之间的关系 以股东财富最大化为目标 主要缺点 只适合上市公司 股价高低不能完全反映股东财富的高低 容易导致股东同其他利益主体之间的矛盾和冲突 1、所有者与经营者的矛盾与协调 矛盾：道德风险享受成本的逆向选择 股东的目标 管理者的目标 实现资本的保值与增值， 最大限度地提高资本报酬，增加公司价值。 它表现为货币性收益目标 最大限度地获得高工资与高奖金；尽量改善办公条件，争取社会地位和个人声誉。 它表现为货币性收益与非货币性收益目标。 理财目标的协调 债权人目标 希望到期收回本金，并获得一定的利息收入。 它强调贷款的安全性 股东目标 股东借款是为了扩大经营。 它强调借入资金的收益性 2、所有者与债权人