《央行学,》政策效应内生性中性问题解说.ppt

中央银行业务 陈 燕 商 学 院 12：中央银行货币政策效应分析 教学目的和要求： 理解货币供给是内生的还是外生的； 理解货币是中性的还是非中性的。 本章教学内容： 一、货币政策对货币供给的影响 二、货币政策对经济的影响 三、货币政策效应分析 12.1：货币政策对货币供给的影响 货币供给是内生变量 指：货币供应量主要是由经济体系中的实际经济变量和微观经济主体的行为决定。因此，现实的货币供应量取决于货币需求。 如果认定货币供给是内生变量，则货币政策的调节作用有很大的局限性。 货币供给是外生变量 指：央行可以自主地控制现实中的货币供应量，从而现实中的货币供应量取决于货币供给。 如果认为货币供给是外生变量，则货币当局能够有效地通过对货币供给的调节影响经济进程。 一、货币供给的外生论 古典经济学家实际上都认为，货币供给是外生的 作为货币的黄金，其生产与经济的运行没有直接内在的联系。 费雪和庇古的“货币数量说”均 认为， 是货币数量决定商品价格，而不是商品价格决定货币供给。 产出的多少由制度和技术因素决定，既不受货币数量的影响，也不影响货币的数量。 2. 凯恩斯也明确地认为，货币供给是外生的。因为， 央行可以根据经济状况自主地变动货币供给量，调节利率： 没有中央银行的决策，流通中的货币供给量不会增加。 即，经济运行的状况不会自发地影响流通中货币供给量的变动。 在凯恩斯图形中，货币供给曲线是条垂线，它与利率和实际经济的运行之间没有直接的内在联系。 3. 弗里德曼和卢卡斯等 强调央行采取稳定的货币供给政策对经济稳定很重要。 这隐含着货币供给是外生的意思。 二、货币供给的内生论 凯恩斯以后的经济学家把流通中的MS拓展到各种存款凭证， 货币层次的延伸，决定了商行创造的货币比重越来越大。 货币供给实际上是由全体社会成员共同决定的： 央行决定基础货币， 但整个MS则随经济的冷热而起伏波动。 （一）后凯恩斯代表人物 温特劳布和卡尔多 的内生货币理论 后凯恩斯货币经济学的代表人物温特劳布和卡尔多，于20世纪70年代提出了“货币需求创造货币供给” 的内生货币理论。 他们认为，货币的需求通过政府的压力，转换成央行的货币供给。 1. 温特劳布 以“工资定理” 为基础，提出了 “内生货币供应模型”。 温特劳布认为， 货币的需求通过政府的压力，转换成中央银行的货币供给。 所以，货币供应在表面上是外生的，但实质上却是内生的。 这就从根本上对货币政策的有效性提出挑战。 背景：70年代通胀类型的变化 20世纪70年代，西方国家通胀类型发生了很大变化， 凯恩斯需求拉上的通胀理论无法解释失业与通胀并存的现象； 成本推进型成为主流。 凯恩斯对总需求与通胀关系的说明 通胀是在充分就业的条件下，因 MS增加或 V 过快而形成的过度 需求拉动一般物价水平↑的现象。 总需求＝消费需求＋投资需求＋政府支出需求＋净出口。 在总产出不变时，总需求中任何一项的↑，都会产生通胀缺口。 凯恩斯对货币数量与通胀关系的说明 当经济中存在大量失业和闲置资源时； 当经济逐渐接近充分就业时； 当经济达到充分就业后。 在凯恩斯看来，通胀就是： 在充分就业的条件下，因 MS增加而形成的过度需求拉动一般物价水平↑的现象。 成本推进的通胀 1.概念：总需求不变，由于生产要素价格↑→产品成本↑→物价总水平↑。 2.成本推进型通胀的3种类型： 商品销售价格＝ 工资 ＋ 原材料 ＋ 利润 （1）工资推进型的通货膨胀。 工资推动型通胀产生的前提： 工资的增长＞劳动生产率的增长。 劳动力市场不是完全竞争的市场（工会垄断）。 工资推动型通胀最可能发生在2种情况下： 1.经济趋于充分就业；2.寡头行业 （2）利润推进型的通货膨胀。 （3）进口成本推进型通货膨胀：石油。 成本推进型的通货膨胀图示 在总需求不变的条件下，随生产要素价格↑， 生产成本↑→总供给曲线由S1S↑至S2S，再↑至S3S； 物价水平由 P1↑至P2，再至P3，； 产出由 Yf↓至Y2，再↓至Yl。 2. 卡尔多 以央行充当“最后贷款人”的职能为出发点，得出了与温特劳布类似的结论。卡尔多认为， 因为中央银行不能接受银行体系崩溃这一灾难性后果，所以中央银行必须作为最后贷款人满足对于货币的需求，货币供给就是内生的而不是外生的。 货币供给直接随公众对持有现金和银行存款的需求的变化而变化，而不可能独立于这种需求去变化。 所以， 货币存量都将由需求决定， 货币当局对货币供给实际上并没有控制能力。 卡尔多的观点可以用下图来表示