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* * * * * * * * The point at which the intertemporal opportunity set pivots depends upon where your endowment is when interest rates change. If the person had $95,000 in current consumption and no future consumption, the pivot would have been at the x-axis intercept. Such a pivot * * * * * * * * * * * * * * * * * Corporate Finance 2014 Lecture 2 Financial Markets and NPV * 2.1 金融市场经济 个人和机构有不同的收入流和不同的跨时消费偏好。 由于上述原因，产生了金融市场。资金的价格用利息来表示。 * 金融市场经济: 例子 一个牙医每年收入$200,000 ，他选择每年消费 $80,000 ，所以每年剩余的$120,000 可以用于投资。 他可以贷款给四个大四学生，每人$30,000 。 每个人承诺在毕业后的一年内归还本金和利息。 牙医 学生1 学生2 学生3 学生4 $30,000 $30,000 $30,000 $30,000 $30,000×(1+r) $30,000×(1+r) $30,000×(1+r) $30,000×(1+r) * 金融市场经济: 例子 这样做的话他要进行四次信用评级，所以更好的办法是，他可以把钱都投资到金融机构，而且一年之后也得到本金和利息。 金融机构最终把这些钱分别贷给这四名学生，每人分别得到$30,000。 学生1 学生2 学生3 学生4 $30,000 $30,000 $30,000 银行 $120,000 牙医 $30,000 $30,000×(1+r) $30,000×(1+r) $30,000×(1+r) $30,000×(1+r) $120,000×(1+r) * 金融市场经济: 例子 金融中介有三种功能： 规模机构 上面的例子, 银行从牙医中得到一笔钱，分别贷给四个学生。 期限机构 商业银行吸收短期存款，给抵押人长期借款。 风险机构 金融中介设计不同风险特征的证券以满足借贷双方的不同风险容忍度。 * 市场出清 通过市场使得可借贷资金的供需达到平衡。 当供给数量等于需求数量，市场达到均衡，此时的价格是均衡价格。 货币的价格是利率。 * 2.2 制定跨时期的消费计划 个人可以通过借贷来改变跨时消费决策。 一般地 年轻时，消费 收入 年壮时，消费 收入 年老时，消费 收入 忽略此时的风险, 令r为此时个人存贷利率。 我们可以通过划出现在和未来的消费图来表示。 这个图刻画出消费者的跨时消费集。 * 跨时消费机会集 $0 $20,000 $40,000 $60,000 $80,000 $100,000 $120,000 今天的消费 一个拥有$95,000的个人面临着10%的借贷利率，他的机会集如图表示。 一个可能的选择是现在消费$40,000并投资剩余资金$55,000到金融市场; 所以明年可以消费$60,000。 $0 $20,000 $40,000 $60,000 $80,000 $100,000 $120,000 t+1时刻的消费 * 跨时消费机会集 $0 $20,000 $40,000 $60,000 $80,000 $100,000 $120,000 $0 $20,000 $40,000 $60,000 $80,000 $100,000 $120,000 另外一个可能的选择是现在消费$60,000；把剩余的资金$35,000投资到金融市场；明年可以消费 $38,500。 $0 $20,000 $40,000 $60,000 $80,000 $100,000 $120,000 t+1时刻的消费 $0 $20,000 $40,000 $60,000 $80,000 $100,000 $120,000 今天的消费 * 在机会集上做出自己的选择 $0 $20,000 $40,000 $60,000 $80,000 $100,000 $120,000 $0 $20,000 $40,000 $60,000 $80,000 $100,000 $120,000 个人的偏好决定自己选择在机会集上的消费决策（线上的点）。 耐心的人 不耐心的人 $0 $20,000 $40,000 $60,000 $80,000 $100,000 $120,000 今天的消费 $0 $20,000 $40,000 $60,00