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三、多因素敏感性分析 ⑶结果判断： 1）若两个不确定性因素同时变化的交点落在临界线NPV﹥0的一侧，则认为项目可行；若两不确定性因素同时变化的交点落在临界线NPV﹤0的一侧，则认为项目不可行。 2）如果两个不确定性因素变化范围是设定好的，那么以这两个因素的变化范围所形成的区域为总区域， NPV﹥0所占的区域和总区域的比值，即为这两个因素同时在设定范围内变动时项目可行的概率。 【例9-6】 在上例中，经单因素敏感性分析知销售收入与经营成本是两个强敏感性因素，为进一步评估项目的风险，需对这两个因素作双因素敏感性分析。 解：⑴用x表示销售收入的变化率，y表示经营成本的变化率，ｘ、ｙ均在±20%范围内变化。 ⑵计算NPV=0 时的临界线。由净现值的计算公式得 整理上式得 ⑶作双因素敏感性分析图 NPV0 NPV0 当x、y两个因素变化率的交点落在临界线上，此时项目净现值为零；当x、y两个因素变化率的交点落在临界线的左侧，此时项目净现值小于零；当x、y两个因素变化率的交点落在临界线的右侧，此时项目净现值大于零。当x、y两个因素都在±20%范围内变化时，项目可行的概率大约是3/4，即x、y两个因素都在±20%范围内变化时，项目有较强的抗风险能力。 三项预测值分析法： 即给出各因素出现的三种特殊预测值（最不利状态P、最可能状态M、最有利状态O）为依据来计算项目的经济效果评价指标。 因素 因素变化 年销售收入 年经营成本 使用寿命（年） 最有利（O） 600 300 15 很可能（M） 520 360 12 最不利（P） 400 400 10 【例9-7】有一投资项目，初始投资1000万元，已经预测出年销售收入、年经营支出、寿命的三种可能状态，具体情况见表4，,固定资产残值为零。 试对年销售收入、年经营成本、寿命这三个不确定因素进行三因素敏感性分析。 表4 项目不确定因素的三项预测值 单位：万元 解：本题采用净现值指标作为效益评价指标。 由于项目有三个不确定性因素同时发生变化，每个因素都有三种状态，且这三个因素相互独立，因而项目总共有27种状态（净现值）。这三个因素发生变化的所有可能组合见下表5。 表5 三项预测值敏感性分析 单位：万元 　 年经营成本 O M P 寿命 寿命 寿命 O M P O M P O M P 年销售收入 O 1281.82 1044.11 843.37 825.46 635.29 474.70 521.22 362.74 228.91 M 673.34 499.01 351.80 216.97 90.19 -16.87 -87.27 -182.36 -262.65 P -239.39 -318.63 -385.54 -695.76 -727.45 -754.22 -1000 -1000 -1000 由表5的计算结果可以得出下列结论：在项目27种状态中，净现值大于零的状态有14种，也就是说，当三个因素同时变化时，项目可行的概率是14/27；还可以判断出项目净现值达到某一目标要求的概率，如当这三种因素同时变化时，项目净现值大于500万元的概率是7/27。 9.4 风险分析 一、 风险分析的程序 1.风险识别 是风险分析的基础工作,是运用系统论的方法对项目进行全面的考察和综合分析，找出潜在的风险因素，并对各种风险因素进行比较、分类，确定各因素间相关性和独立性，判断其发生的可能性及对项目的影响程度，按其重要性进行排队或赋予权重的过程。 2.风险估计 风险估计是在风险识别之后用定量分析方法测度风险发生的可能性及对项目的影响程度，即估算风险事件发生的概率及其严重后果。 由于概率分为主观概率和客观概率，因而风险估计也分为主观概率估计和客观概率估计。 风险估计的一个重要方面是确定风险事件的概率分布以及期望值、方差等参数。常用的概率分布类型有离散型概率分布和连续型概率分布。 3.风险评价 风险评价是在风险识别和估计的基础上，通过建立项目风险的系统评价指标体系和评价标准，对风险程度进行划分，以找出影响项目的关键风险因素，确定项目的整体风险水平。 风险评价的判