公司投资行为与产品市场竞争程度应用研究.docVIP

公司投资行为与产品市场竞争程度研究 摘要： 关键词：产品市场竞争It is found that firm’s financial leverage is negatively related to product market competition through an empirical study on the panel data of 796 listed companies in 2008-2013. With theoretical analysis and empirical test this paper concludes that drastic product market competition makes listed companies adapt lower financial leverage, and under this circumstance firms will benefit from lower leverage, which makes a firm have ability to navigate effectively within its competitive environment. Keywords: product market competition；financing behavior 引言合理的在一定程度上可以抑制股东和经理的冲突。融资结构影响公司投资行为的一个重要途径是通过负债对管理者过度投资动机进行约束。当企业拥有过多的剩余现金流时，管理者可能会将其投资到能够扩大企业规模但对企业未必具有良好收益的项目。但由于负债对企业是一种硬性约束，这使得管理者可以任意使用的现金流量的数目被削减，在一定程度上约束了管理者因为可以自由支配太多的现金流而从事不利于股东的投资行为。此外，较高的负债率使企业的破产风险增大，由于管理者在经营过程中可以获得控制权收益，如果企业破产，他们就将失去这些控制权收益，而且还会使他们的社会地位、名誉等受到极大的负面影响。1.公司投资行为与产品市场竞争程度的理论概述 1.1国内外相关研究现状 2）国内研究现状 国内学者对这一问题的研究尚处于初始阶段，目前取得的成果比较鲜见。朱武祥等人建立了一个二阶段理论模型，并以燕京啤酒为例进行了分析，结果表明企业的投资行为与产品市场竞争之间存在一定的关系，产品市场竞争程度越高容易导致投资行为减少。 刘志彪等人通过理论分析表明，企业的投资行为与其所在的产品市场上的竞争强度之间具有显著的正相关关系，他们以深、沪两地的上市公司为例进行了实证研究，实证结果支持了上述假设。 钟田丽和范宇的研究结果表明，风险大、收益小且不稳定、产品市场竞争程度较激烈的行业中的企业选择了相对较高的财务杠杆，使其股权融资不足；而风险小、收益高且稳定、产品市场竞争程度不激烈的行业内的企业却选择了相对较低的财务杠杆，而使其股权融资过度 姚明安、孔莹（2008）则在财务杠杆对企业投资影响的研究中发现，财务杠杆对企业投资具有显著的抑制作用。借助数学上的传递思想考察以上两项研究，可以得出产品市场竞争对企业投资具有抑制作用的结论，但是目前尚缺乏关于我国上市公司产品市场竞争程度对公司投资行为影响的实证研究。 1.2两者相关性研究的发展历程 1.3对两者相关性研究的意义 公司投资行的实证分析 2.1研究假设 在完全竞争行业里，2.2研究设计 3.模型构建与回归分析 3.1模型构建 本文利用Excel中数据分析的方法对样本进行了多元回归分析，选择了2008 ~ 2013年的中200家上市公司的数据，对产品市场竞争程度与公司投资行为的关系进行实证检验。为了全面衡量产品市场竞争程度，本文计算出现有研究中关于产品市场竞争程度有代表性的全部衡量指标。本文主要选择了能够全面代表原始变量的C1（赫芬因德指数）、C2（营业费用与主营业务收入之比）、C3（净利润的波动率）3个因子进入回归模型，最后得出的产品市场竞争程度对公司投资行为影响的回归模型如下： Inv=(1+(1C1+(2C2+(3C3+(4Lev+(5Cfr+(6Mfr+ε 其中：Inv为公司投资支出规模；(1为常数项；(i(i)=(1，2，…，6）为变量系数；Ci(i)=（1，2，3）为产品市场竞争程度中的变量；ε为残差项。 3.2回归分析 基于以上关系模型，选取制造业次类行业2008 ~ 2013年的panel数据，运用Excel统计软件进行回归分析（部分输出结果见表2）。 Model R R Square Adjusted R Square F Sig. 1 0.816 0.665 0.631 11.681 0.000 方程R^2=0.665，调整后的R^2=0.631，两者十分接近。由于在该