武汉大学MBA财务管理讲义-chap1-2+财务管理总论讲述.ppt

第二章 可持续增长模型Chapter 2 The Sustainable Growth Model盈利能力指标 销售净利率=净利润/销售收入 销售毛利率=（销售收入-销售成本）/销售收入 资产净利率=净利润/平均资产总额 净资产收益率=净利润/平均净资产 投入资本报酬率return on investment capital(ROIC）=息前税前收益/投入资本=EBIT/IC 其中： IC=短期借款+长期资本 比较ROA、ROIC、ROE作为获利能力指标的不同 第二章 可持续增长模型Chapter 2 The Sustainable Growth Model经营效率指标 固定资产周转率 = 销售收入/固定资产净值 应收帐款周转率 = 销售收入/应收帐款 存货周转率 = 销售成本/存货 现金周转率 = 全年现金需要量/现金周转期 总资产周转率 = 销售收入/总资产 第二章 可持续增长模型Chapter 2 The Sustainable Growth Model风险指标 利息倍数=税息前利润/本期应付利息 资产负债率=负债总额/资产总额 权益倍数=负债总额/股东权益 财务成本比率=税前收益（EBT）/息前税前收益（EBIT） 负债额越大，EBT越小，财务成本比率越低，ROE可能越低 第二章 可持续增长模型Chapter 2 The Sustainable Growth Model可持续增长模型-另一种思维 资产=负债 + 权益 公司要在一年内新增销售收入，就必须新增一定的资产，资产的增加要求增加资金，而如果公司不改变其负债与权益比，则资金的增加只能来自于留存收益，新增负债则取决于留存收益和负债与权益比。 资产的变动值 负债的变动值 权益的变动值 第二章 可持续增长模型Chapter 2 The Sustainable Growth Model可持续增长模型-罗斯变例的推演 设：A/S0 = 总资产与销售收入 之比 P = 净利润率 b = 留存收益比率 D/E = 负债权益（期末）比 ? S = 销售收入变动值 S0 = 本年销售收入 S1 = 预计下年销售收入 新增资产= A/S0 ? ? S 新增权益 = p?b ?(S0+ ? S ) 新增负债= p?b ?(S0+ ? S ) ? D/E A/S0 ??S= p?b ?(S0+ ? S ) + p?b ?(S0+ ? S ) ? D/E 第二章 可持续增长模型Chapter 2 The Sustainable Growth Model可持续增长模型-罗斯变例 p?b ?(1+ D/E ) ? S /S0 = （g*） A/S0 - p?b ?(1+ D/E ) 注：罗斯变例近似等于g* = b ? ROE的可持续 增长模型。在连续的时间段里，两式是相 等的。 第二章 可持续增长模型Chapter 2 The Sustainable Growth Model可持续增长模型说明了什么？ 在给定公司的经营状况（以利润率和总资产周转率为代表）和主要财务政策（以留存收益比率和财务杠杆为代表）的条件下，一个公司所能实现的最大可能销售增长率； 任何一个公司如果要以超过它的可持续增长率增长时，它就必须改变其中的一个或多个比率，要么改善其经营状况，要么转变其主要财务政策。 第二章 可持续增长模型Chapter 2 The Sustainable Growth Model实际增长率 本年销售收入 —上一年度销售收入 G = 上一年度销售收入 第二章 可持续增长模型Chapter 2 The Sustainable Growth Model平衡增长图示 对于快速增长企业，增长过快是可持续增长的关键。必须平衡增长。 其中：ROA概括了公司经营业绩。 在给定的财务政策下，可持续增长率与ROA呈线性变动。 这条线称为“平衡增长”只有在其上的增长-收益组合公司才能由自我筹资解决。 偏离的出现现金差 平衡增长率g* 平衡增长率g* 资产收益率 销售增长率 现金逆差 现金顺差 第二章 可持续增长模型Chapter 2 The Sustainable Growth Model实际增长率偏离可