期货期末复习2014-6-9重点.ppt

看涨期权 (Call Option) ：是指期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按执行价格向期权卖方买入一定数量的标的物的权利，但不负有必须买进的义务。 关于看跌期权的执行价格： 买方行权时，期权卖方有义务按此价格向买方卖出相对应的期货合约 期权买方有权利按此价格买入相对应的期货合约 一、是作为期权的买方（无论是看涨期权还是看跌期权）只有权利而无义务。 他的风险是有限的（亏损最大值为权利金），但在理论上获利是无限的。(买卖双方风险和收益结构不对称 ) 二、是作为期权的卖方（无论是看涨期权还是看跌期权）只有义务而无权利， 在理论上他的风险是无限的，但收益是有限的（收益最大值为权利金）。 三、是期权的买方无需付出保证金，卖方则必须支付保证金以作为必须履行义务的财务担保。 四、都采用标准化合约方式 五、在有组织的交易场所内完成交易 期货期权合约的标的物是相关的期货合约 买入看涨期权的风险和收益关系是（损失有限，收益无限 ） 四.期权履约后部位的转换 一旦看涨期权或看跌期权的买卖双方履行了期权合约 ，交易双方的交易部位就转换成标的物的交易部位。 表 买卖双方在履行期权合约后所处的部位 看涨期权（+） 看跌期权（-） 买进（+） 标的物多头部位（+） 标的物空头部位（-） 卖出（-） 标的物空头部位（-） 标的物多头部位（+） 当期货期权合约被履约时，看跌期货期权的买方、看涨期货期权的卖方会转化为期货空头头寸。 买进看涨期权(long call) 运用场合 1.预期后市看涨，运用看涨期权可以节约保证金。 2.市场波动率正在扩大（不适用于市场波动率收窄的市况） 3.愿意利用买进期权的优势，即有限风险的杠杆作用 4.牛市，但隐含价格波动率低（Low implied volatility）。(说明：隐含波动率低是指期权价格反映的波动率小于理论计算的波动率。) 收益 平仓收益=权利金卖出价-权利金买入价； 行权收益=标的物价格-执行价格-权利金 最大风险 损失全部权利金。如到期日时，市价未到损益平衡点，纵然仍有执行价值，但由于不能弥补已付出的权利金，持有者仍有损失。 损益平衡点 执行价格+权利金 时间价值的损耗 随着合约到期日的临近，时间价值会一直下跌。如果波动率加大，时间价值下跌较慢。波幅下跌，时间价值的损耗加速。 保证金 不交 履约部位 多头 买进看跌期权(long put) 运用 1.预测后市将要大跌或正在下跌，可以用看跌期权，以捕捉价格急跌所带来的利润。 2.市场波动率正在扩大。 3.熊市，隐含价格波动率低（low implied volatility）。 收益 平仓收益=权利金卖出平仓价-权利金买入价； 行权收益=执行价格-标的物价格-权利金。 最大风险 损失全部权利金。 盈亏平衡点 执行价格-权利金 时间价值的损耗 时间价值会一直下跌。如果波动率扩大，时间价值下跌较慢；波动率缩小，时间价值的损耗加速。 保证金 不交 履约部位 空头 卖出看涨期权(Short Call) 运用场合 1.预测后市下跌或见顶，可卖出看涨期权，以赚取最大的利润。 2.市场波动率收窄（不适用于市场波动率正在扩大的市况） 3.已经持有现货或期货合约的多头，作为对冲策略 4.熊市，隐含价格波动率高（High implied volatility） 最大收益 所收取的全部权利金 风险 卖出看涨期权是看空后市，若市价不跌反升，将导致损失。 平仓收益=权利金卖出价-权利金斩仓买入价（买入价卖出价）； 期权被要求行权风险=执行价格-标的物平仓买入价格+权利金。 盈亏平衡点 执行价格+权利金 时间价值的损耗 时间越近到期日，价格又在执行价格左右，卖方的收益最大。 保证金 交 履约部位 空头 卖出看跌期权（short put） 运用场合 1.预测后市上升或已见底，可卖出看跌期权。 2.市场波动率收窄的市况 3.隐含价格波动率高（High implied volatility） 如果是股票期权，则适用于：预期利率下跌；预期派息增加。 最大收益 所收取的权利金 风险 卖出看跌期权是看好后市，若市价不升反跌，将导致损失。 损失=权利金卖出价-权利金买入价（买入价卖出价）； 期权被要求行权风险=标的物卖出平仓价-执行价格+权利金。 盈亏平衡点 执行价格-权利金 时间价值损耗 时间越是接近到期日，价格又在执行价格左右，卖家的收益越大。 保证金 交 履约部位 多头 ［ 例 ］某投资者在5 月份以400 点的权利金买进一张执行价格为12000点的8月恒指看涨期权，同时又以100 点的权利金买入一张执行价格为12000 点的8月恒指看跌期权。当恒指跌破（ ）点或恒指上涨（ ）点时该投资者可以盈利。 K执行价格，P标的物市场