第六章投资的国际分散化说课.pptVIP

国家间以美元计算的三月期债券指数之间的相关性 以美元计算的国家间平均相关系数是0.34。 以美元计算的股票指数之间相关性的平均值只有0.48，而美国标准普尔指数与纽约股票交易所的其他股票（不含在标普中）的相关系数约为0.97。 国家间以美元计算的股票指数之间的相关性 美国证券收益和各国证券收益的相关性 三、国际分散化带来的实际收益 （一）分散化投资收益的误导性表述 一个有效边界是由期望收益和收益的协方差矩阵计算出来的。这条边界再加上现金资产就构成了资本配置线。 有效分散化的收益反映在有效边界的弯曲程度上。当其他因素相同时，股票之间的协方差越低，有效边界的弯曲程度越大，而且对于任何期望收益来说风险也降低得越多。 假设一个样本期内，用已实现的平均收益代替期望收益来构造有效边界，对于现实投资者来说，把它作为一种工具来讨论未来投资的潜在收益是没有意义的。 实际月平均收益率下国家组合有效边界 期望月超额收益下国家组合有效边界 一个有效边界是由期望收益和收益的协方差矩阵计算出来的。这条边界再加上现金资产就构成了资本配置线。 有效分散化的收益反映在有效边界的弯曲程度上。当其他因素相同时，股票之间的协方差越低，有效边界的弯曲程度越大，而且对于任何期望收益来说风险也降低得越多。 假设一个样本期内，用已实现的平均收益代替期望收益来构造有效边界，对于现实投资者来说，把它作为一种工具来讨论未来投资的潜在收益是没有意义的。 （二）预期收益 国际化分散必要性要求的外国市场的最小收益率 国家或地区 美国收益率 12% 16% 澳大利亚 9.99 12.66 奥地利 9.04 11.07 比利时 9.53 11.88 加拿大 11.36 14.94 法国 10.19 12.98 德国 10.35 13.24 中国香港 12.46 16.76 意大利 9.36 11.60 日本 9.95 12.58 荷兰 10.05 12.75 西班牙 11.44 15.07 瑞典 10.98 14.30 瑞士 10.08 12.79 英国 10.45 13.41 平均加权指数（不包括美国） 　 　 价值加权指数（不包括美国） 10.17 12.95 （三）国际化分散投资组合基金的业绩 股票基金的业绩 债券基金的业绩 （四）国际投资组合配置 最优投资比例 量子基金 全球约7万亿美元的流动国际资本 量子基金（1969-2000，杠杆操作数为8倍，年回报率30%以 上） 老虎基金（1980-2000，年回报率为25%） 乔治·索罗斯 吉姆·罗杰斯 朱利安·罗伯逊 案例：索罗斯的三次投机 1.几个基本概念 远期外汇交易：投机者在远期货币市场上出售所攻击货币的远期合约，如果在远期合约期满时该种货币贬值，投机者就可获利。 例如，在不考虑利差的情况下，投机者按8.0港元兑换1美元的汇率出售3个月期的100亿港元远期合约。如果3个月后的即期汇率下跌到10港元兑换1美元，投机者按此即期汇率买入100亿港元，用10亿美元。而按照合约履约出售100亿港元12.5亿美元，从中获利2.5亿美元。 卖空： 炒家手上本来没有股票，他在某只股票价格为10元的时候，从某股东或者机构投资者手里抵押借入1000股，这时炒家在10元的价位全部抛出，获得现金1万元，等股票价格跌到8元时，再花8000元就可以买回1000股，还给原来机构或股东，自己则赚2000元。 远期期货保证金交易：金融杠杆作用下，信用良好的金融机构在 自有资金100万时，可以借到1000万。 2.索罗斯阻击英镑（1992.09）——卖空英镑 （1）准备：建仓规模100亿美元（借入30亿美元），用此资金购入50亿英镑 抛英镑买马克 1: 2.79 （70亿英镑） 抛马克买英镑 1: 2.79 269亿（788亿美元） 量子基金 英国央行 英镑贬值20%（赚10亿美元） 意大利里拉贬值22%和股市（赚10亿美元） （2）过程： 英镑退出欧洲货币汇率体系，自由浮动 提高利率（9.16） 10%到12% 12%到15% 利率15%到10%（9.17） 抛英镑买马克 1: 2.79 （70亿英镑） 3.索罗斯阻击泰铢（1997.3.），（1997.6） 抛售泰铢 跌至1: 26.70 （5月） 动用120亿美元 吸纳泰铢 1：25.20 量子基金 买入少量权重蓝筹股，作为股市现货市场砸盘之用 7月2日宣布汇率浮动，当日贬值17%。 3月已经买入看跌期权，掉期借入大量泰铢，向银行购买大量远期合约，即在远期支付泰铢索取美元 股市从年初的1200点跌到461.32点 抛售泰铢 跌至1: 2