货币政策对中国股市的影响研究.docVIP

货币政策对中国股市的影响研究 　-基于VECM模型的实证分析 　卢宗辉 随着资本市场的发展,我国货币政策变量内生性逐渐增强,不再是货币政策单向地影响股票市场,股票市场反过来也会通过交易效应、资产配置效应、替代效应以及通过影响货币乘数来影响利率和货币供应量。因此，货币政策变量的内生性使得用传统的静态回归分析方法研究货币政策对股票市场的影响存在问题,因为传统的静态回归分析方法的结果不再是无偏、有效和一致的,可能使得分析结果产生误导。所以本文采用向量自回归模型进行分析，将所有的变量都看成是内生变量,避免因为货币政策变量内生性给静态回归分析带来的问题。 一、实证分析 1、货币政策变量选择。 从理论上讲,货币政策的两项常用工具（货币数量和利率）的调整，对股市的影响方式是不同的:(1)货币数量调整对股票价格的影响:根据资产组合理论,投资者持有货币数量增加,使其安全资产比例过高，于是投资者将增加风险资产投资,如果风险资产供给数量不变,这将导致风险资产价格上升。所以,货币供给量增加,股票价格将上升。(2)利率调整对股票价格的影响:利率是货币的价格，是持有货币的机会成本，它取决于资本市场的资金供求。资金的供给来自储蓄，需求来自投资，而投资和储蓄都是利率的函数。利率下调，可以降低货币的持有成本，促进储蓄向投资转化，从而增加流通中的现金流和企业贴现率，导致股价上升。所以