第四章投资方案的经济性评价指标研讨.ppt

第四章 投资方案的经济性评价指标 ※本章教学目的与要求 ※ 本章重点 第一节 经济效果评价指标 第二节 时间型指标 练习 第三节 价值型指标 几个需要说明的问题： 第四节 比率型指标 内部收益率 IRR 就是 NPV曲线与横坐标交点处对应的折现率。那么，内部收益率就可以通过 NPV 的表达式来求解。即，满足下式的折现率为内部收益率： 为了求解，通常采用“试算内插法”来求 IRR 的近似解。 具体计算步骤如下： (1) 先列出 NPV 的表达式。 (2) 给出一个折现率 i1，计算对应的 NPV(i1)，并不断试算，使得 NPV(i1)0，且接 近 于 0。 (3) 再给出一个折现率 i2，计算对应的 NPV(i2)，并不断试算，使得 NPV(i2)0，且接近于 0。 (4) 计算△i = i2? i1。但选取的 i2和 i1的差别不能太大，要求 i2? i15%，目的是减少内插的误差。 (5) 将上述数据代入如下公式计算 IRR。 IRR 的判断准则是：设基准折现率为 i0，若 IRR≥i0，则项目可行；若 IRRi0，则项目不可行。 内部收益率不是事先外生给定的，是内生决定的——由项目现金流量计算出来的。这也就是它为什么称为内部收益率的缘故。 在净现值函数图形中，内部收益率相当于项目的盈亏平衡点。当利率低于盈亏平衡点 IRR 时，项目的净现值大于零，项目盈利；当利率高于盈亏平衡点 IRR 时，项目的净现值小于零，项目亏损。 【例 3.15】 某工程项目期初投资 10000 元，一年后投产并获得收益，每年的净收益为 3000元。基准折现率为 10%，寿命期为 10 年。试用内部收益率指标项目是否可行。 2. 内部收益率的经济意义 从经济上说，内部收益率就是使得项目在寿命期结束时，投资刚好被全部收回的折现率。也就是说，在项目的整个寿命期内，按照利率 i = IRR 计算，始终存在未能收回的投资，而在寿命期结束时，投资刚好被全部收回。 因此，项目的“偿付”能力完全取决于项目内部，故有“内部收益率”的称谓。 P35 例3 3. 净现值方程解的讨论 这是一个系数为实数的 n 次方程，必有 n 个根(包括复数根和重根)，故其正实数根可能不止一个。 系数为实数的高次方程满足狄卡尔符号法则。狄卡尔符号法则是：系数为实数的 N次多项式方程，其正实数根的数目不会超过其系数系列 F0，F1，F2，F3，…中符号的变化次数。 先投资后获益，属于常规投资项目。在项目的寿命期初(投资建设期和投产初期)，净现金流量一般为负值(现金流出大于现金流入)，项目进入正常生产期后，净现金流量就会变成正值(现金流入大于现金流出)。常规投资项目都具有唯一的内部收益率。 设 p 是高次方程中系数的变化次数，则： 二、净现值指数(INPV, NPVR) 某工程项目有两个投资方案 A 和 B。方案 A 的年初投资额为 1000万元，计算出的净现值为 500 万元。方案 B 的年初投资额为 1200 万元，计算出的净现值也 500 万元。如果仅从净现值来看，两个方案优劣程度相同。但实际上，它们的优劣程度是有差别的。实际是方案 A 优于方案 B。因为它们的净现值指数不同，方案 A 的净现值指数大于方案 B 的净现值指数。 所谓净现值指数是指项目或方案的净现值与其投资的现值之比。其公式为： 【例 3.11】 某工程项目建设期 3 年，第 1 年投资 500 万元，第 2 年投资 300 万元，第 3年投资 200 万元。建成当年投产并获得收益，每年的净收益为 400 万元，建成后寿命期为8 年。如年折现率为 5%，请用净现值指数判断方案的可行性。 解：该项目的净现值为： 由于该工程项目的 NPVR1，所以，项目可行。 净现值指数又叫“净现值率”。它是在净现值的基础上提出的，单独使用时同净现值指标是一致的。但对多方案比较时，其作用比净现值大。因为净现值指数是一个相对数，考虑了不同投资额的基数问题，以投资额为基数算出的相对数使得不同投资额的方案具有了可比性。因此，当多方案比较，而各方案的投资额不同时，就应该用净现值指数来进行比较。 在对项目进行工程经济分析时，经济效果评价是项目评价的核心内容，为了确保投资决策的科学性和正确性，研究经济效果评价方法是十分必要的。为分析问题方便起见，本章假定项目的风险为零，即不存在不确定因素，方案评价时能得到完全信息。 （1）熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点； （2）掌握静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则； （3）掌握不同类型投资方案适用的评价指标和方法。 （1）投资回收期的概念和计算 （2）借款偿还期的概念和计算 （3）净现值和净年值的概念和计算 （