财务管理筹资管理重点介绍.ppt

第二篇 长期融资决策 债券及其估价 股票及其估价 长期借款与租赁 利润留存等其它方式 融资决策需要考虑的内容 融多少资金？……………………融资规模 从哪里来？………………………融资来源 怎样来？…………………………融资方式 不同融资方式所占比例？………融资结构 代价是多少？……………………融资成本 带来的风险怎样？………………融资风险 融资环境 要解决以上问题，首先要明确 融资战略 融资原则 一、 债券及其估价 债券的特征 债券的种类及选择 债券信用评级 利用债券筹资的优缺点 债券估价 五个重要关系 企业债券的特征 一定有面值——1、本金 2、计息依据 期限 票面利率：1、固定 2、浮动 债券价格 一个例子： 5年期 浦东建设债券 票面利率10.05%、固定利率 浮动利率债券举例： 美国刘易斯石油公司； 规定利率为13%-15.5%；随原油价格浮动。 美国钢铁公司；规定利率为6%-12%；参照国库券利率 海湾石油公司；规定利率下限（9.55%），但不规定利率上限。 通用汽车公司；不规定利率上、下限，是国库券利率的107.2% 企业债券的种类及选择 担保债券与无担保债券（信用债券） 高级信用债券与次级信用债券 次级信用债券：偿债顺序类似优先股， 但成本比优先股低得多。 实际应用时，常附加“定期可转换普通股”等权利。 企业债券的种类及选择 零息债券 收益债券 可转换债券 保证债券 参加债券 认股权债券 系列债券 企业债券信用等级及划分的依据 为什么要评级？ 等级如何划分？ 划分的依据？ 等级与票面利率的关系。 企业债券信用等级及划分的依据 资产负债率 其他财务比率 是否有担保、偿债基金 销售和盈余的稳定性 资源的保证程度 偿债历史 债券期限 国外业务 利用债券、股票筹资的比较 债券 优点： 成本低（发行费用低、税前） 保证控制权 具有财务杠杆作用 缺点： 风险高 对经营的限制多 筹资有限 普通股 优点： 不限定支付义务 提高公司的负债能力 对经营的限制少 缺点： 成本高（四点原因） 原有股东的领导权受到削弱，决策速度下降 近期每股利润相对下降 普通股股东双重负税 债券估价 公司发行债券时，需要解决两个问题： 1、票面利率应为多少？ 2、发行价格应为多少？ 目前市场要求的收益率为多少？ 债券的内在价值为多少？ 估价公式（一年付息、半年付息） 如何对债券估价？（估价步骤） 为什么同一种债券的内在价值因人而异？ 如何求市场要求的收益率？ 两个重要的关系 （某）投资者确定的收益率 内在价值 市场要求的收益率 市场价格 债券投资价值的计算方法 企业进行债券投资，必须知道债券内在价值的计算。要理解债券内在价值的计算方法，首先应对那些肯定能够全额和按期支付的债券进行考察，即假设债券不存在信用风险。现介绍几种方法或模型如下： 债券投资价值的计算方法 （1）一次还本付息的内在价值。我国很多债券属于一次还本付息，不计复利的债券，其内在价值计算公式为： P=(F+F·i·n)/(1+K)n 式中：P为债券内在价值；F为债券的面值；i为债券的面值利率；n为债券的期限；K为投资者的必要报酬率即贴现率。 [例] 南方公司准备购买另一家公司发行的3年期、票面利率5%、不计复利、到期还本付息、每张面值1 000元的债券，该债券已流通一年，现行市价为1 020元。要求计算该债券的内在价值（期望报酬率为8%），并判断能否投资？ P=（1 000+1 000×5%×3）/（1+8%）2 =985.94（元） 即该债券的内在价值为985.94元，现行市价目1020元，高于内在价值，说明该债券市价虚高，企业不应该投资购买。 （2）定期付息、到期还本债券的内在价值。此类债券的现金流入有两个来源：到期日前定期收到的利息和到期的面值，计算公司如下： 式中：A为定期收取的利息，为债券面值与债券票面利息率的乘积；K为投资者必要报酬率；其他符号同前。 [例] 长山公司欲购买一家公司发行的每张面