财务管理第1章TSL重点介绍.ppt

1.（普通）年金终值——零存整取本利和 年金终值系数—FVAr,n 0 1 2 3 4 A = 600 FV4 =? FV4 = 600(1+r)0 + 600(1+10%)1 + 600(1+10%)2 + 600(1+10%)3 = 600×FVA10%,4 = 600×4.641 = 2784.6（元） 已知：r=10% 四、年金：定期发生的固定数量的现金流入与流出 2. 年金现值——整存零取 PV0 = A×PVAr,n 3. 永续年金现值(n→∞) 0 年金现值系数 问：先付年金怎么计算终值和现值？ 0 1 2 3 4 5 … n A—普通年金 后付年金的现值： 先付年金的现值： 0′ 0 1 2 3 4 5 … n-1 A—先付年金 n P P′ F F′ [例2-2] 一农户购置了一台新收割机。他估计新机器头两年不需要维修，从第三年末开始的以后10年中，每年需支付200元维修费。若折现率为3%，问10年维修费的现值为多少？ 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 A=200 PV0 =? PV0 PV = A· (PVA3%,10 )(PV3%,2 ) = 200×8.53×0.943 = 1,608.76（元） 1.实际无风险利率— 是指无通货膨胀、无风险情况下的平均利率。 （1）其高低受资金供求关系和国家宏观 经济政策调控的影响。 （2）在无通胀时，国债利率可近似认为 是无风险利率。 2.通货膨胀溢价— 为了弥补通胀造成的损失，投资者多要求的回报率。 3.违约风险溢价— 因违约风险的存在而使投资者多要求的回报率 违约——指借款人未能按时支付利息 或未能如期偿还本金。 三、债券的到期收益率 （一）主要影响因素—风险 债券的估值 4. 流动性溢价— 投资者因证券的流动性不同而多要求的回报率 5.到期风险溢价— 因到期前债券价格下降的风险而使投资者多要求的回报率。 （1）到期时间越长，利率变化的可能性越大。 （2）如果利率上升，长期债券的价值下降， 投资者将遭受损失。 （3）到期风险溢价就是对投资者承担利率 变动风险的一种补偿。 三、债券的到期收益率 （一）主要影响因素—风险 （二）到期收益率YTM(yied to maturity)的估计 例2.3.2: 某人以1,105元购入面值为1,000元的债券，还有 5年 到期，票面利率为8%。 问：若此人决定持有债券至到期日的话，他的投资收益率 有多大？ 0 1 2 3 4 5 1,105 A =80 1,000 1,105 = 80×[(1+k)5 -1]/k(1+k)5 +1,000×1/(1+k)5 = 80×( PVAk,5 ) + 1,000×( PVk,5 ) 在估价等式中，用市场价值代替债券的内在价值，求出的折现率即为债券的到期收益率。 净现值NPV—— （Net Present Value） 未来各期现金流入量的现值减去初期现金流出价值后的净值。 NPV＝收益现值－成本现值 到期收益率 ： 使净现值= 0时的收益率。 NPV = 80×( PVAk,5 ) + 1,000×( PVk,5 ) -1,105 = 0 （二）到期收益率的估计 设：k1 = 6%， NPV1 = 80×4.212 +1,000×0.747 – 1,105 = -21.04 0 再设：k2 = 5%, NPV2 = 80×4.329 +1,000×0.784 – 1,105 = 25.32 0 k = 5% + ——————×( 6% - 5% ) 25.32 25.32 + 21.04 = 5.55% （二）到期收益率YTM的估计 k NPV 5 25.32 6 -21.04 k =？ ● 试错法 Excel表中插入函数 fx=RATE(5,80,-1105,1000） 得 k=5.5385% Excel常用公式 求解变量 输入函数