第七章货币政策重点介绍.ppt

货币政策理论是关于货币政策的最终目标如何确定、货币政策的中间目标和传导机制如何选择、货币政策的操作工具、货币政策的操作规则以及货币政策的作用和有效性等方面的理论，是宏观经济理论的一个重要组成部分。 20世纪以来，伴随着宏观经济理论和作为货币政策理论基础的各种货币理论的发展，货币政策理论的研究不断深化、货币政策理论逐步成为各国宏观调控的主要依据。 三、西方国家货币政策最终目标选择及启示 （郭P13） （一）西方国家货币政策最终目标选择 综观西方国家货币政策最终目标的演变史，货币政策最终目标的选择大致经历了单目标（以充分就业为主）、多目标（充分就业、经济增长、物价稳定、国际收支平衡）再到单目标（以稳定物价为主）的发展过程。（见下表） 中央银行票据,是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证,其实质是中央银行债券。之所以叫“中央银行票据”,是为了突出其短期性特点(从已发行的央行票据来看,期限最短的3个月,最长的也只有1年)。 但央行票据与金融市场各发债主体发行的债券具有根本的区别:各发债主体发行的债券是一种筹集资金的手段,其目的是为了筹集资金,即增加可用资金；而中央银行发行的央行票据是中央银行调节基础货币的一项货币政策工具,目的是减少商业银行可贷资金量。商业银行在支付认购央行票据的款项后,其直接结果就是可贷资金量的减。 央行票据由中国人民银行在银行间市场通过中国人民银行债券发行系统发行,其发行的对象是公开市场业务一级交易商,目前公开市场业务一级交易商有43家,其成员均为商业银行。央行票据采用价格招标的方式贴现发行,在已发行的34期央行票据中,有19期除竞争性招标外,同时向中国工商银行、中国农业银行、中国银行和中国建设银行等9家双边报价商通过非竞争性招标方式配售。由于央行票据发行不设分销,其它投资者只能在二级市场投资。 中央银行票据简称“央行票据”，是中央银行为调节商业银行超额准备金，而向商业银行发行的短期债务凭证；相当于中央银行发行的“政府债券。 央行票据最重要的作用，就是一种公开市场操作的有效工具。央行通过发行央行票据，可以回笼基础货币；而央行票据到期，则体现为投放基础货币。商业银行在支付认购央行票据的款项后，其直接结果就是可贷资金量的减少。此外，央行利用所设票据的期限，可以完善市场利率结构，形成市场基准利率。既弥补了公开市场操作的现券不足；还帮助了机构投资者可以灵活调剂手中的头寸。  　 1、丰富公开市场业务操作工具,弥补公开市场操作的现券不足 　　引入中央银行票据后,央行可以利用票据或回购及其组合,进行余额控制、双向操作,对中央银行票据进行滚动操作,增加了公开市场操作的灵活性和针对性,增强了执行货币政策的效果。 　　2、为市场提供基准利率 　　国际上一般采用短期的国债收益率作为该国基准利率。但从我国的情况来看,财政部发行的国债绝大多数是三年期以上的,短期国债市场存量极少。在财政部尚无法形成短期国债滚动发行制度的前提下,由央行发行票据,在解决公开市场操作工具不足的同时,利用设置票据期限可以完善市场利率结构,形成市场基准利率。 　　3、推动货币市场的发展 　　目前,我国货币市场的工具很少,由于缺少短期的货币市场工具,众多机构投资者只能去追逐长期债券,带来债券市场的长期利率风险。央行票据的发行将改变货币市场基本没有短期工具的现状,为机构投资者灵活调剂手中的头寸、减轻短期资金压力提供重要工具。 20世纪70-80年代西方各国货币政策中介目标 二、货币政策的操作目标选择（郭P100） 货币政策操作目标又称为“操作指标”或“行动对象”，是中央银行利用货币政策工具进行金融调控时，可以快速、及时、直观地获得的金融调节的结果，操作目标是货币政策工具作用于中介目标的中间环节，因此操作目标的选择，必须与中介目标关系最为密切，对中介目标影响力度最强的金融变量。 操作目标的类型 从下表中可以看出，西方主要国家货币政策操作目标的选择大致可划分为两大类：一类是数量指标，即银行准备，包括银行的总准备、非借入准备、基础货币等变量；另一类是价格指标，即短期利率，包括同业拆借利率、政府短期债券利率等变量。 西方主要国家货币政策操作目标比较 7.5 货币政策的传导机制（胡庆康246） 一、传导机制有调节主体与客体两条主线： 调控主体 运行载体 调控客体 (一) 凯恩斯学派的利率型传导机制理论 （二）弗里德曼：货币供给型传导机制 E