第07章期权工具(金融工程暨南大学,赵家敏)剖析.ppt

第7章 期权工具 期权的引进使得金融工程学实现了突破，使之从传统的狭义的金融工程学领域向更广泛的适用领域拓展。最近30年来，在金融工程领域取得的最具创造性的突破在于期权定价法的确立。 本章讲述有关期权的基本概念、定价方法、交易策略、应用范围以及几种常见的普通期权等。 6.1 期权交易概述 6.1 期权概述 6.1.1 期权的定义和特点 6.1.2 期权的分类 6.1.3 期权市场的交易机制 6.2 期权定价 6.3 期权交易策略 6.4 外汇期权 6.5 利率期权 6.6 股票指数期权 6.7 股票期权 6.8 期货期权 实验7：期权定价 6.1.1 期权的定义和特点 目前创造出来的各种金融工具中，得到最广泛最灵活应用的是期权。期权是授予持有人（买方）一项在未来某一时间段内出售或者买入某项资产的权力。它使买方有能力避免“不确定性”中坏的结果，同时从好的结果中获益。但是期权不是免费的，买方需要事先支付一笔费用给卖方（期权费）。 6.1.1 期权的定义和特点 金融工程师的婚礼——期权工具无所不在 假设某人要结婚了，他可以有两种选择：一拍婚纱照；二出同样的钱，请一位现在还默默无闻的画师来给他们画一幅婚礼盛装的油画。这样他们仍然拥有纪念婚礼的浪漫，同时又创造了一个期权。画师、他和他太太三个人中间，只要有一个人将来出名了，那么这幅油画就价值连城了。因为油画是比照片更好的金融工具，吸收更多市场信息，承载着更多有关画师是否出名的不确定性。 6.1.1 期权的定义和特点 期权的基本逻辑 期权(Option)是以事先确定的价格，允许投资人在未来一段时间内买入或者卖出某项资产的权力。简而言之，其他投资方法都需要投资人事先对不确定性的事件采取行动，投资的成败也就取决于投资人对不确定性事件的事先判断。 而期权则是在收到新信息之后，再采取行动的权力，这是处理不确定性的最好办法。因此，期权普遍存在于金融的各个领域。 6.1.1 期权的定义和特点 定义： 期权(option)亦称选择权（期货合约的选择权），是一种衍生性契权(derivative contract)，其持有人（买方）有权利在未来一段时间内(或未来某一特定日期)，以一定的价格向对方购买(或出售给对方)一定数量的特定标的物，但没有义务。 看涨期权（P193） 看跌期权 6.1.1 期权的定义和特点 期权具有如下一些明显的特点： (1) 期权交易的对象是一种买进或卖出某种商品或期货合约的权利。 (2) 期权买卖双方在享有的权利或承担的义务上存在着明显的不对称性。 (3) 由于期权交易双方在享有的权利和承担的义务方面的不同，导致了期权交易在履约保证方面的独特之处。期权合约赋予了买方的是选择权，他必须事先支付一笔期权费作为拥有这种选择权的代价；而合约赋予卖方的是履约的义务，因此他必须交纳保证金。 6.1.1 期权的定义和特点 (4) 期权交易中，由于期权的买方有权选择是否履行合约，因此，买方的盈利是无限的而亏损有限(限于期权费)；而对于卖方，市场出现于己不利的情况时，他仍必须按买方提出的履约要求履行合约，因此，卖方的盈利有限而亏损无限。 (5) 期权交易的实质是一种选择权交易，因此期权的价格即是为拥有这种权利而必须支付的费用，亦即期权费。 期权与其他衍生金融工具的不同（P190） 概括而言，买卖双方权利义务的不对称、交易模式的不对称性，以及需要事先支付一笔费用。 6.1.1 期权的定义和特点 期权与期货的比较 期货：权利和义务结合 6.1.1 期权的定义和特点 期权：权利和义务分离 6.1.1 期权的定义和特点 期权术语：（P195） 看涨期权 看跌期权 期权买方 期权卖方 6.1.1 期权的定义和特点 交割或行使价格（P195-197） 合同终止或到期日 美式期权 欧式期权 6.1.1 期权的定义和特点 期权费（P196-198） 内在价值、时间价值 看涨期权：对应资产的市场价格为100时，期权费、内在价值和时间价值的关系，如下图。 6.1.1 期权的定义和特点 价内（P198） 价外 平价 6.1.2 期权的分类 期权可以根据不同的标准进行分类： 1) 根据期权交易买进和卖出的性质划分 根据期权合约赋予持有者买入或卖出基础资产行为的不同可分为看涨期权、看跌期权和双向期权。 2) 按期权的履约时间的不同规定来划分 在期权交易中，根据对履约时间的不同规定，期权可分为“欧式期权”与“美式期权”。 3) 根据交易场所是否集中以及期权合约是否标准化来划分 根据交易场所是否是集中性的以及期权合约是否标准化，期权可分为场内期权和场外期权 4) 根据期权合约的基础资产来划分 按