10.4專案現金流量進階探討.pptVIP

第十章　資本投資決策 範例 10.2　MACRS 折舊 Staple Supply 公司剛以 $160,000 購買並安裝了一套新電腦資訊系統。電腦被歸類為耐用五年的財產類別。請問，各年的折舊分別是多少？根據以往的經驗，四年後當我們不要這個系統時，它的價值將只有 $10,000。那麼，賣掉該資產會有怎樣的稅負效果？而出售該資產的稅後總現金流量是多少？ 10.4　專案現金流量：進階探討 10.4　專案現金流量：進階探討 第四年年底的帳面價值是 $27,648。如果到時 Staple 公司把它以 $10,000 售出，從稅負觀點來看，將產生損失 $17,648。 節省了 0.34×17,648＝$6,000 的稅。 10.4　專案現金流量：進階探討 例子：The Majestic Mulch and Compost Company （MMCC） MMCC 正在開發一種電動枝葉絞碎機。針對大型花園工具店內的客戶進行訪問，預估銷售量如下： 10.4　專案現金流量：進階探討 新的電動枝葉絞碎機每單位售價為 $120。三年後，當競爭者加入時，預期價格將跌至 $110。 專案需要 $20,000 的淨營運資金。之後，每一年年底的總營運資金是該年銷貨額的 15%。每單位變動成本 $60，每年總固定成本是 $25,000。 開始生產之前必須先投入 $800,000 購買設備。這項投資主要是屬於工業設備，可歸為耐用 7 年的 MACRS 財產類別。8 年後，這項設備的實際價值大約是原先成本的 20%，（0.20×$800,000＝$160,000）。公司稅率為 34%，必要報酬率為 15%。根據這些資訊，MMCC 是否應該進行這項專案？ 10.4　專案現金流量：進階探討 首先，計算預估的銷售額。列於表 10.9 中。 投資設備的折舊攤提列在表 10.10。預估的損益表，如表 10.11 營運現金流量列在表 10.13 的第一部份。 假設淨營運資金需求隨著銷貨額變動。專案開始時，NWC 是 $20,000，然後增加到銷貨額的 15%，每一年的 NWC 計算列在表 10.12。 10.4　專案現金流量：進階探討 10.4　專案現金流量：進階探討 10.4　專案現金流量：進階探討 10.4　專案現金流量：進階探討 10.4　專案現金流量：進階探討 10.4　專案現金流量：進階探討 假設這項設備在專案結束時的價值是 $160,000，而帳面價值是零。市價大於帳面價值 $160,000，這部份要課稅，所以，稅後收入金額為 $160,000×(1－0.34)＝$105,600。 10.4　專案現金流量：進階探討 折現現金流量和期初的投資加起來，可得到淨現值（在 15% 下）$65,485。因為 NPV 大於零，這個專案是可接受的。 內部報酬率是 17.24% 大於 15%，表示可接受這個專案。 觀察累積現金流量，這個專案四年就幾乎可還本了，精確的還本期間（$17,322/214,040＝0.08）為 4.08 年。 10.4　專案現金流量：進階探討 10.4　專案現金流量：進階探討 10.4　專案現金流量：進階探討 10.4　專案現金流量：進階探討 10.4　專案現金流量：進階探討 假設下列數字是某個專案在某年的估計值： 銷貨＝$1,500 成本＝$700 折舊＝$600 EBIT 為： 息前稅前盈餘＝銷貨－成本－折舊 　　　　　　＝$1,500－700－600 　　　　　　＝$200 10.5　營運現金流量的其他定義 假設沒有利息支出 稅＝EBIT×T 　＝$200×0.34＝$68 專案的營運現金流量（OCF）： OCF＝EBIT 折舊－稅 　　＝$200＋600－68＝$732 10.5　營運現金流量的其他定義 由下往上法 由下往上法（bottom-up approach）。從會計報表的淨利開始，逐一加回所有非現金費用，例如折舊。只有當利息費用未從淨利內扣除時，上述營運現金流量公式（淨利加上折舊）才是正確的。 OCF＝淨利＋折舊（註：專案淨利＝EBIT－稅） 10.5　營運現金流量的其他定義 由上往下法 由上往下法（top-down approach），從損益表的最上端銷貨開始，一路往下減掉成本、稅及其他費用，以求得淨現金流量。 OCF＝銷貨－成本－稅 10.5　營運現金流量的其他定義 稅盾法（tax shield approach）的 OCF 定義為： OCF＝(銷貨－成本)×(1－T)＋折舊×T 第一部份未考慮折舊時的專案現金流量。 第二部份是折舊乘以稅率，稱為折舊稅盾（depreciation tax shield）。 10.5　營運現金流量的其他定義 評估降低成本的專案 評估所節省的成本是否大於所需的資本支出。 假設　我們要把現有的部分生產設備