吉利并购沃尔沃剖析.pptVIP

从上表偿债指标来看，资产负债率与速动比率并购前后变化很小，并购后的2010年略低于并购前两年。而利息保障倍数2010年最低为8.46，比2009年下降了76.5％，比2010年中期下降了l9.7％，甚至低于受金融危机影响的2008年，说明并购后的下半年吉利的支付利息的能力明显减弱。 2010年吉利的利息费用同比增长了128.2％，而企业息税前利润仅增长了29.4％。受到并购影响，2010年吉利的债务利息增长很快，而盈利能力增长速度较慢，从而降低了2010年的利息保障倍数。2010年利息保障倍数的下降说明吉利偿还借款利息的能力下降了，偿债压力增大将会给吉利未来的债务筹资带来一定影响。 * * 吉利2009—2010年营运指标 　 2010年年报 2010年中报 2009年年报 2009年中报 资产周转率 0.827 0.45 0.75 0.44 存货周转率 16.62 8.17 18 9.06 应收账款周转率 13.86 10.06 19.05 7.27 * * 从上表营运指标可以看出：资产周转率并购前后几乎没有变化。而并购前后存货周转率同比有所下降，但下降幅度不大。2010年吉利的年度、中期存货周转天数为22天、44.6天分别略低于并购前2009年的2O天、4O.2天。 并购前的2009年应收账款周转率为l9天，而并购后201O年为26.3天。进一步分析发现：2010年吉利并购后的应收账款同比增长96.3%远远超过销售收入增长率，由此降低并购后的应收账款周转率。这表明并购后吉利收账能力降低，它将降低了吉利的资金变现能力从而影响短期偿债能力。 * * 通过三个维度的财务指标分析显示：并购后吉利的销售成本与渠道费用同比大幅上涨，使得并购后吉利2010年盈利能力减弱。并购后债务利息不断上涨，其幅度高于吉利的盈利能力，从而降低了吉利的利息保障倍数，并且并购后应收账款大幅上涨，这些都增加了吉利的偿债压力。 总的来说，吉利并购后的第一年财务绩效并没有得到提高，盈利能力与偿债能力甚至有所下降，这说明吉利并购整合后第一年的财务绩效不是很明显。但由于研究时间局限性并不能证明这次并购的成败。 * * 并购战略与目的要明确 企业需要有自己明确的中长期发展规划，并依据自己的战略规划目标制定合理的战略举措，尤其是制定通过并购手段来获取跨越式发展的路径，甚至是获取颠覆行业格局的能力。当然，并购也可以从产业链低端开始，逐步递进，积累经验。 确定并购目标，等待并购良机 依据打造完整产业链的原理，大企业应该做到加强核心与薄弱环节建设，在全球范围内确定不同收购目标，通过整合全球资源来弥补企业短板；要持续观察、等待合适的并购时机，在时机的选择上应注意避免在企业所处大环境非常好的时候进行并购，而多选择目标企业资金短缺或行业不景气的时候进行并购。 * * 准确判断对方的出售意图 出售意图有以下几种：战略性出售，财务性出售，借机炒作等。只有准确判断是战略性出售时方可尽快出手，对于财务性出售则应谨慎或者提高出售方的违约成本。 福特出售沃尔沃是典型的战略性出售。 选择专业并购团队 在法律、财务、并购、公关、行业运作等方面，选择国际化的并购专业合作团队做尽职调查、并购要约制定、政府公关、并购谈判等工作，加强对细节的关注，避免引起公众、政府及工会的对立情绪，尤其要关注竞争对手特别是潜在竞争对手，避免被打个措手不及。 * * 后期整合要得力 并购的最终目的是为了获取海外资源来充实企业的关键竞争要素。没有强有力的整合方案，并购将拖累母公司的发展。吉利正是对并购后的运营方案有着详尽的计划，才获得了福特的青睐。 要具备利用重大项目进行资本运作的能力 现代企业集团均将产业发展与资本良性互动作为企业发展的两大推动力。海外并购涉及资金一般较大，不能使用财务杠杆进行融资，并购案很难完成。同时，并购案完成后需要有相应的资本运作配套方案。如吉利通过并购使其股票增值200多亿港币，未来沃尔沃如果实现赢利，吉利将很有可能再将其作为优质资产注入上市公司，从而实现实业与资本市场的双重收益。 * * 有志者、事竟成，破釜沉舟，百二秦关终属楚； 苦心人、天不负，卧薪尝胆，三千越甲可吞吴。 谢谢大家！ * * * * * 锁定沃尔沃 2002年 李书福在吉利内部宣称要收购沃尔沃 2007年9月 吉利控股集团发给福特美国总部挂号信，阐述收购沃尔沃想法