国际经济学第17章总结.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 31 17.6.5 干预的信号效应 如果市场参与者并不能确定宏观经济政策的未来走向，冲销性干预可能给与这样一种信号，即中央银行期望（或愿意）汇率朝哪个方向变动。这一信号能够改变市场对未来的预期，甚至在不同币种的债券可以完全替代时也会立即引起汇率的变动 政府有时为了获得某种暂时利益也可能利用信号效应，即使它本来没有通过货币政策或财政政策来改变长期汇率的打算。 如果政府在其政策声明之后 不采取具体措施 这些信号很快就会变得无效 采取具体措施 加强声明可信度 17.7 世界货币体系中的储备货币 32 对某些外币保持固定汇率 固定所有货币之间的汇率： 1 储备货币本位制：某一货币被选作储备货币，中央银行通过持有储备货币以保持其国际货币，确定本币与储备货币之间的固定汇率，并且愿意按照此汇率来进行外汇交易。 2 金本位制：中央银行用黄金来固定其货币的价值，将黄金作为官方储备。（下节研究） 17.7.1储备货币本位制的运行机制 33 在美元本位制下，每一家的中央银行都通过在外汇市场以本币兑换美元资产来固定其本币的美元汇率。频繁的入市干预意味着每家中央银行在手头上都必须保持充足的美元储备，用以应付外汇市场上可能出现的本币过度供给。 由于每种货币的美元价格都由其中央银行固定了，所以除美元之外的任何两种货币之间的汇率也会通过外汇市场上的套汇行为自动地固定下来，称为交叉汇率决定。 34 17.7.2 储备货币发行过的特殊地位 在储备货币本位制中，储备货币的发行国具有特殊地位，因为它无须干预外汇市场。但它能达到用货币政策维持经济稳定的目的 例如：在储备货币发行国购买本国资产之后，世界总产出以及各国国内产出都会增加。所以它不但能影响本国的经济，还能影响外国经济。而其他国家中央银行被迫放弃将货币政策作为谋求经济稳定的工具，而代之以“进口”储备货币发行国的货币政策 17.8 金本位制 17.8.1 金本位制的内在机制 35 金本位制下，各国都把本国货币与黄金挂钩，官方国际储备主要采取黄金的形式 金本位制的规则要求每个国家都允许黄金不受任何阻碍地自由进出口。通过这种安排，金本位制就像储备货币本位制一样，也形成了各种货币之间的固定汇率 WINTER Template 17.8.2 金本位制下对称的货币调整 36 金本位制下，国际货币调整具有对称的性质，没有一个国家拥有特权地位，都必须承担干预外汇的义务： 金本位制下，当一国失去其储备并导致货币供给收缩时，其他国家将相应获得储备并且货币供给扩张。 储备货币本位制下，货币调整时机不对称的。各国储备的增减可能对储备发行国的货币供给毫无影响，而储备发行国却有力量来影响本国和世界各国。 37 17.8.3 金本位制的优缺点 优点： 对称性 天然地能够对中央银行通过扩张性货币政策引起国内物价水平上涨的做法予以限制。（在储备货币本位之下并不存在这种对货币创造的限制，储备发行国可以毫无限制的扩张货币供给） 38 缺点： 金本位大大限制了使用货币政策对付失业的能力 只有当黄金与其他产品和服务的相对价格是稳定的，将货币与黄金挂钩的做法才能确保总体价格水平的稳定，而黄金相对价格的变化所引致的价格水平的波动之大令人吃惊 基于黄金本位的国际支付体系有很多问题 金本位制给了主要的黄金产出国，如俄国和南非，以通过出售黄金来影响世界宏观经济状况的巨大能力 39 17.8.4 复本位制 复本位制：货币同时以金和银为基础 优势： 1 可能会减少由于单独使用一种金属而造成的价 格水平的不稳定 2 一旦黄金变得稀缺，更便宜而且丰富的白银就会成为货币的主导形式，减轻了纯金本位制可能暗含的通货紧缩问题。 17.8.5 金汇兑本位制 中央银行的储备由黄金和具有固定黄金价格的货币组成，每一家中央银行都将其汇率钉住具有固定黄金价格的货币 WINTER Template P489 固定汇率以逃离流动性陷阱 41 一旦一国的名义利率降到了零，中央银行就不能通过增加货币供给来进一步降低利率，政府就陷入了一个不能用传统的货币扩张手段来调节经济状况的困境。 用公式来表述：R=0=R*+(Ee-E)/E ------(1) E=Ee/1-R* 日本的情况：20世纪90年代后期日本明显陷入流动性陷阱，截至1999年，该国的短期利率实际上达到了零. 42 汇率，E 产出，Y Ee/1-R*