十一讲美联储的公开市场操作补充内容重点剖析.ppt

改贴现窗口的建议 1、废除贴现窗口 2、制定惩罚性贴现率 支持废除贴现窗口意见 1、贴现窗口的原始意图——在存款人恐慌时为银行系统提供资金来源——已经过时，通过废除贴现窗口，可以使美联储贴现政策的缺陷得到缓和。 2、FDIC（Federal Deposit Insurance Corporation ）使银行业不致发生行业性恐慌 3、公开市场操作已经使贴现窗口显得多余 没有贴现窗口，银行就不再与美联储兜圈子。 反对废除贴现窗口意见 贴现窗口是美联储货币政策的“减震器”和“安全阀”，赶到政策变化的缓冲作用。 否则，银行由于缺乏准备金，而卖出债券或提前收回贷款，会造成M的过度收缩，给经济带来更大震动。 惩罚性贴现率 关键在于改变贴现率的制定方法。 将贴现率定在高于银行盈利资产（国库券和贷款）收益率水平之上 使贴现率无利可图，从中央银行贴现只能解决应急之需，而不能用于盈利，使贴现窗口是银行的一种“权力”，而不是一种由中央银行选择的“优惠”。大大降低贴现窗口操作的成本。 惩罚性的贴现率方案可以降低银行从美联储借款而又同美联储紧缩性公开市场操作兜圈子的趋势。 准备金比率工具 1、准备金比率制度 2、准备金头寸管理 3、准备金比率对经济的影响 准备金制度的演变 自从1935年以来，美联储就有权制定和改变其会员银行必须维持的法定准备金或者法定准备金比率。 这些准备金比率可以看成是向存款机构的征税，迫使那些机构以非盈利形式持有的资产要多于他们意愿持有的非盈利资产。 准备金制度 Depository Institutions Deregulation and Monetary Control Act of 1980 (DIDMCA)规定： 1、所有金融机构都要缴存准备金 2、对所有金融机构建立统一的准备金比率结构 要解决的问题： 1、公平问题 2、货币控制问题 准备金头寸管理 1984年以前，准备金要求基于两个星期前的平均存款数量。 美联储通过平均准备金和允许结转方式方便了存款机构对其准备金头寸的管理。 平均准备金：银行和存款机构被要求每天都满足法定准备金比率，但必须是在清算期内的平均值，该清算期定为每周三前的两个星期。这样，如果一家银行在清算期中每一天都缺少准备金，它仍然可以通过在星期三表现出大量超额准备金而遵守准备金比率的要求 允许结转：准备金缺口或超额准备金，在最大限度为法定准备金数量2%的范围内，可以结转到下一清算期。 法定准备金变化对货币供给的影响 改变准备金比率对货币供给产生影响的渠道同公开市场操作或者改变贴现率不同。后两种工具对货币供给的影响是通过基础货币的改变，而准备金比率则直接对货币乘数产生影响，而不改变基础货币。 降低准备金比率会提高货币乘数，也就是增加了基础货币能够支持的总银行信用和货币供给。 提高准备金比率则会降低货币乘数。 准备金比率工具的优点 作用速度：改变准备金比率会促使银行相当迅速的调整资产负债表。如果经济状况需要美联储立即采取措施，那么与其他工具相比，准备金比率是最好的选择。 中性：与其他政策工具相比，准备金比率工具对存款机构来说更为一视同仁。 更直接的告示作用：由于这一工具并不经常使用，而且准备金比率的变化并非完全出于技术原因，所以准备金比率的调整通常比较容易解释。 紧急时刻的使用：当其他工具无法正常使用时，改变准备金比率可以用来中和基础货币的主要变化。 准备金比率工具的缺点 作用效果强烈：已知现在总交易性存款接近10000亿美元，准备金比率下降一个百分点将释放出100亿美元的超额准备金，这一数量非常大，以至于很难对准备金比率进行合适的控制。因此，准备金比率工具的使用被比喻成外科医生使用斧头。 缺乏灵活性：若美联储为限制总支出以减少通货膨胀压力而提高准备金比率，但几个星期后，认识到失业和生产能力闲置问题比通胀更严重，就会要求下调准备金比率。但如果在刚刚提高了准备金比率之后又下调，等于美联储承认了错误，因此，美联储往往会维持原状。 美国金融监管体系的重大变革 2008年3月29日，美国财政部公布《美国金融监管体系现代化蓝图》blueprint for a modernized financial regulatory structure，被认为是美国的金融大爆炸改革（big bang） 美国存款机构( 包括在美运作的各类外国银行机构) 分为州和联邦注册, 并由联邦政府和/或者州一级的政府相关机构对各存款机构实施监管。 联邦层次的监管者有: 货币总监署(OCC) 、联邦存款保险公司( FDIC) 和美国联邦储备局(Fed) 三家机构。 OCC 名义上隶属于财政部, 实际上是国会授权下的独立监管机构, 其监管范围是: 美国的国民银行, 以及申领联邦执照的外国银行分行和代理。Fed 是美国的中央银行