七、收益分配和股利政策综述.pptVIP

第七章：利润分配和股利政策 第一节：利润分配的基本程序 利润的构成 利润分配程序 第二节：股利及股利支付 股利的支付形式 股利的支付程序 股票回购 股票拆细（分割） 例:某上市公司3月8日公布上年度分红方案:在3月8日公司召开的股东大会上,通过了董事会关于每股普通股分派股息1元的年度分红方案.所有在3月18日前持有本公司股票的股东如将在3月17日登记都将获得这一股利.股利将在4月4日发放. 在本例中,3月8日即是股利的宣布日 登记日就是3月17日 3月18日就是除权除息日,在这天之后购入股票的投资者就不能获得股利,如果市场有效,股票价格会在这日下跌 4月4日是股利的支付日 股票回购 股票回购 第三节：股利政策与理论 股利政策与企业价值无关？ ——股利无关论 此观点是由Miller、Modigliani两位学者（MM）提出的，即在理想条件下股利政策与企业价值无关，不会对股东产生影响。 股利政策与企业价值有关！ ——股利相关论 当企业宣布削减股利时，股价也一般会下落。为什么呢？ 仅仅因为企业改变了利润的股利支付比率？ 股利相关论的内涵 股利相关论认为公司的股利分配对公司市场价值有影响。在现实生活中，不存在无关论提出的假定前提，公司的股利分配是在种种制约因素下进行的，公司不可能摆脱这些因素的影响。 由于存在种种影响股利分配的限制，股利政策与股票价格就不是无关的，公司的价值或者说股票价格不会仅仅由其投资的获利能力所决定。 股利支付不是可有可无的，而是非常必要的，并且具有策略性。因为股利支付政策的选择对股票市价、公司的资本结构与公司价值、以及股东财富的实现等都有重要影响，股利政策与公司价值是密切相关的。因此股利政策不是被动的，而是一种主动的理财计划与策略。 关于税收对股利影响的结论 当公司有多余现金时，股利支付取决于个人所得税和公司所得税税率高低； 个人所得税高时，公司不应该发放股利； 尽管个人所得税使发放股利不利，但这不足以诱导公司取消所有股利 对股利的进一步解释 股利的信息内涵 顾客效应 不同类型的投资群体，偏好具有不同股利政策的企业，他们会选择适合他们的股票。 代理成本 高股利政策往往能降低代理成本（股东试图对管理层的行为进行控制的成本） 预期理论 市场对股利政策的评价更多的取决于这一政策对投资的预期将构成什么影响。 影响股利政策的其他因素 法律法规限制：弥损、公积金、公益金（资本保全）、所得税、其他规定； 宏观经济：稳定的收入、控制权的稀释； 通货膨胀：重置资产费用增加，股利偏紧； 融资环境：债权人利益； 投资机会 生命周期 第四节：股利政策 股利政策的核心问题是确定分配与留利的比例。 一、剩余股利政策 所谓剩余股利政策是指上市公司将税后利润首先用于再投资，剩余部分再用于派发股利。 例:某企业的目标资本结构为:负债/股东权益比=100%,请问:(1)如果该年的税后利润为60万元,在没有增发新股的条件下企业可用的最大投资支出为多少?(2)如果企业下一年计划的投资支出为100万元,企业是否会支付股利?如果有,是多少? 考虑利润留存中的法律限制例题 某公司现有投资需要480万。 如果税后净利是600万，则公司可分配多少股利？ 如果税后利润是6000万，公司可分配多少股利？ NOTE：法律规定公司需 要留存15%法定积金。 二、稳定股利支付政策 将每年发放的股利固定在某一固定水平上便在较长的时期内不变，只有公司认为未来盈余 将会显著的、不可逆转的增长时，才提高年度的股利发放额。 三、稳定股利率政策 是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。 四、低正常股利加额外股利政策 一般情况下每年只支付一个固定的、数额较低的股利；在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，并不意味永久地提高了规定的股利率。 理由： 具有加大的灵活性； 可使那些依靠股利的股东每年至少可以得到虽然较低、但比较稳定的股利收入。 第五节：融资模式偏好 优点： ☆向市场传递公司正常发展的信息，稳定股价； ☆有利于投资者安排股利收入和支出； ☆使股利维持在稳定水平上，推迟某些投资可能要比降低股利更为有利。 缺点： 股利支付与公司盈利状况相脱节，不能正确放映公司经营业绩； 公司收益增加不能立刻增加股东收益，会造成老股东收益向新股东转移。 优点： 能使股利和公司盈余紧密地结合，体现多盈多、少盈少分、无盈不分。 缺点： 股利支付极不稳定，容易造成企业信用地位下降，股票价格下跌，股东信心动摇。 为什么中国不少上市公司偏爱固定比 率的股利支付政策？ 股权结构复杂