【理论分析】中货币政策新框架思辩.docVIP

编者语 作者首先从分析美联储新货币政策框架入手，得出了一些对中国货币政策转型的有益启示与借鉴，之后重点分析中国的货币政策框架。作者认为，中国目前最先应该完成的任务是在推动利率市场化进程共识的基础上，重点发展各类金融市场，打造基准利率体系。 文/沈建光（瑞穗证劵亚洲公司董事总经理,首席经济学家） 近日中国央行发布《2014年第三季度中国货币政策执行报告》，报告中首次回应了9、10月央行曾通过创新工具向商业银行注入流动性的事实。但与市场传言有异，此次使用的工具并非抵押补充贷款（PSL），而是中期借贷便利（Medium-term Lending Facility，MLF）。报告中称9 月和10 月，央行曾通过中期借贷便利向国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等分别投放基础货币5000 亿元和2695 亿元，期限均为3 个月，利率为3.5%。 就MLF的意义，报告中也有涉及，内容大体上可以归于以下几点：一是在外汇占款渠道投放基础货币出现阶段性放缓的情况下，中期借贷便利起到了补充流动性缺口的作用，有利于保持中性适度的流动性水平；二是发挥中期政策利率的作用，引导商业银行降低贷款利率和社会融资成本，支持实体经济增长。 不难看出，央行上述两点解释其实恰恰回应了当前市场上对于货币政策新的框架的解读，即“打造短期利率走廊与中期利率指引”的新框架。当然，笔者认为，对于上述货