宁波大宗原油投资中delta交易中基本应用.pptVIP

宁波大宗原油投资中什么是delta交易 delta可以告诉我们标的资产是涨了赚钱还是跌了赚钱 　　delta指的是假设其他因素保持不变的情况下，给定一单位标的资产的价格变化所引起的期权价值变化的一个估计值。希腊字母delta在期权交易中有广泛的应用，尤其是对于复杂的期权组合策略，投资者更需要好好运用delta这一风险指标。 希腊字母delta在期权操作中非常重要。对大多数投资者而言，期货交易最大的风险来自于方向（多或空），但标的资产的方向性变动仅仅是导致期权价格波动的因素之一，并且这一风险在期权的操作中很容易对冲掉。期权的各种组合策略非常多，了解希腊字母与期权价格的关系对于组合策略十分适用，也能让投资者很直观地对所持头寸的方向性风险做到心中有数。 什么是期权的delta 　　delta指的是假设其他因素保持不变的情况下，给定一单位标的资产的价格变化所引起的期权价值变化的一个估计值。期权的delta主要回答了一个问题：如果标的资产价格上涨或者下跌了1个点，那么期权的涨跌是多少。数学意义为期权价格对标的资产价格的一阶导数，几何意义为期权价格曲线上某一点的斜率。本文为方便起见，将以个股期权为例。 期权delta的几何意义 　　例如，行权价格为100的某只个股期权，股价为105时，delta为0.63意味着此时股价上涨1元时，期权价格会上涨0.63元。delta值是个时变的值，并非固定不变。看涨期权delta的取值范围为[0 1]，看跌期权为[-1 0]。 权delta的几条规律 　　delta随标的（股票）价格的变动 　　看涨期权和看跌期权的delta在数值上都会随股票价格的上涨而增加，随股票价格的下跌而减少。此处是delta随标的资产价格变动的变动，而不是期权价格随标的资产价格的变动。同一行权价格的看涨期权和看跌期权（欧式）的delta可以直接从PCP平价关系得到，除delta外，其余的希腊字母（看涨与看跌之间的关系）也均可以通过对PCP平价公式求导直接得到。 　图2为看涨期权delta随标的资产价格变动图 　图2为看涨期权买方的delta变动图，作为卖方，前面加负号即可。图中反映出，当实值程度越深时，delta越接近于1。图2中的“S”形态是由gamma决定。 图3为看跌期权delta随标的资产价格变动图 　　从形态上看，看涨和看跌期权（买方）的delta值随标的资产价格变动的形态一样，但要特别注意纵轴的区间，看涨期权delta的取值范围为[0 1]，看跌期权为[-1 0]。为何同一协议价的看涨期权与看跌期权存在delta下移1的特征，可参照PCP平价关系（两边对S求导即可）。相同执行价格的看涨期权多头与看跌期权空头的delta之和近似等于1。 图2和图3还反映了有关delta的另一条规律，就是对于实值、虚值与平值期权，他们有不同的delta水平。一般而言，实值期权delta的绝对值大于0.5，平值期权delta的绝对值接近0.5，虚值期权delta的绝对值小于0.5。 delta随剩余期限的变动 　　随着到期日的临近，实值期权delta绝对值逐步增加到1，到期日时剩余期限为0。 　　图4为看涨期权delta与剩余期限的关系 以到期日为例，合约到期时，无论是实值、虚值，还是平值期权均无时间价值，所以对实值期权而言，正股价每上涨1元，都将反映在期权价格中，因为期权价格全部为实值额，即delta为1。对虚值期权而言，尽管正股价格出现小幅上涨，但仍无法使期权有价值，所以表现出对股价上涨的“麻木”，delta为0。平值期权居中。 图5为看跌期权delta与剩余期限的关系 delta随波动率的变化 　　随着波动率的上升，delta的绝对值逐渐向0.5靠拢。即随着波动率的上升，虚值期权的delta上升，实值期权的delta下降。 　　图6为看涨期权delta与波动率的关系 对于这一规律，可以这样解释：当波动率上升时，delta将趋于0.5，当波动率下降时，delta将偏离0.5，因为波动率的变化导致了股票价格的标准差大小的变化，但股票价格和执行价格之间的距离却保持不变。比如，股票价格为100时，标准差是5%，105的看涨期权delta为0.35，此时执行价格偏离当前股价100为一个标准差。如果保持股票价格不变，而波动率上升到10%，那么105的买权的执行价格偏离当前股票价格的距离仅为半个标准差，从波动率的角度看，105的看涨期权更接近股票价格，所以它的delta也更接近0.5。 图7为看跌期权delta与波动率的关系 　delta随利率的变动 　　利率变动对期权价格影响较小，也较复杂，此处仅给出变动图供参考，不作解释。 　　图8为看涨期权delta与利率的关系 期权delta与基本头