亚洲债券市场发展与中国地位.docVIP

亚洲债券市场的发展及中国地位 王宇，申世军，赵晓男 ? 摘要：作为资本市场的重要组成部分，债券市场在一经济体中发挥着越来越重要的作用。本文阐述了1997年以来亚洲债券市场快速发展的推动因素，考察了现阶段亚洲债券市场的发展特征和存在的不足，在此基础上深入分析了中国债券市场的快速发展及在亚洲债券市场的地位，最后就中国债券市场未来发展提出了几点建议。 关键词：亚洲债券市场，企业债券，中国地位，自律组织 ?1997年爆发的亚洲金融危机凸显了亚洲国家融资体系的缺陷和债市发展的滞后，将亚洲债券市场[1]的发展提上日程。在经过十几年的快速发展后，亚洲债券市场目前已经成为世界债券市场的重要组成部分，并为亚洲经济的快速增长提供了有力支持。研究发展水平相似的亚洲主要经济体债券市场的发展路径和经验，对推动我国债券市场的未来发展，具有重要的借鉴意义。 一、亚洲金融危机成为亚洲债券市场发展的重要契机 20世纪60年代以后，亚洲主要经济体陆续走上工业化发展道路，经济增长率始终保持在8%以上，成为世界上经济发展最快的地区，创造了“亚洲经济奇迹”。在经济快速增长的同时，亚洲主要经济体的融资结构却处于相对失衡状态，银行间接融资居于主导地位，直接融资尤其是债券融资发展滞后。1996年亚洲各经济体中，韩国债券市场规模处于领先位置，为2833亿美元；马来西亚次之，为731亿美元；中国为617亿美元，中国香港为357亿美元，菲律宾为279亿美元，新加坡为245亿美元，泰国为183亿美元，印度尼西亚为69亿美元。总体来看，亚洲金融危机之前的亚洲债券市场具有明显的“发展缓慢，规模偏小”特征。 亚洲金融危机后，亚洲各经济体普遍认为，亚洲地区不健全的金融体系是导致金融危机的重要原因，而快速发展债券市场，特别是本币债市场[2]，既能完善亚洲地区的金融体系，增强金融稳定，改变亚洲各经济体过于依赖银行体系的不合理融资格局，也是从根本上消除金融危机诱因的重要手段。因此，亚洲债券市场在亚洲金融危机后得到了快速的发展。 亚洲金融危机后，亚洲主要经济体积极加强合作以推动亚洲债券市场的快速发展。2002年6月，泰国在第一届亚洲合作对话（ACD）中首先提出了建立亚洲债券市场的倡议。同年9月，中国香港在第九届APEC财长会议上提出“发展资产证券化和信用担保市场”，以此促进亚洲地区债券市场的发展。2003年8月，“东盟10+3”财长和央行行长会议正式推出“培育亚洲债券市场倡议（ABMI）”，该倡议涉及证券化、信用担保、评级机构、外汇与资本管制和证券结算各领域，目的在于完善债券市场发展的基础条件。2003年6月，东亚及太平洋地区央行行长会议组织（EMEAP）提出并实施“亚洲债券基金（ABF）”，进一步推动了亚洲各经济体在推动亚洲债券市场发展方面的积极合作。 在加强合作的同时，亚洲各经济体也加快了本国债券市场基础设施的建设步伐，在法律政策、支付清算、中介机构等方面进行了卓有成效的实践，为本国债券市场的发展创造了比较好的宏观环境。 二、亚洲债券市场的发展状况 （一）亚洲债券市场的发展特征 1．市场规模实现快速扩容 亚洲金融危机后，在各经济体的有力推动下，亚洲债券市场迅速扩容，无论是余额还是交易规模都有了明显提高。从债券余额来看，从1998年底的3044亿美元增长到2009年底的44174.7亿美元，11年增长了13.5倍。从交易规模来看，中国、韩国、中国香港、马来西亚和泰国等主要经济体债券市场的交易规模从2004年的24599亿美元增加到2009年的150690亿美元，增长5.13倍。 ? 图1：亚洲各经济体本币债余额在亚洲金融危机后快速增长（单位：10亿美元） 图2：亚洲各经济体债券市场交易规模增长迅速（单位：10亿美元） 2．市场结构不断优化 长期以来，公共部门债券[3]是亚洲债券市场的主体。为完善债券市场的结构，亚洲各经济体积极推动企业债券发行模式的创新，取消企业债券发展的诸多限制，从1999年开始企业债券市场迅猛发展，由1999年的693亿美元发展到2009年的13034亿美元，增长17.8倍；企业债券占全部债券的比例也由1999年的16.68%提高到2009年的29.51%。伴随企业债券比例的不断提高，企业债券市场的品种结构也在不断丰富。 图3：亚洲各经济体企业债券总体规模变化情况（单位：10亿美元） 表1：亚洲各经济体企业债券品种 国家 企业债券品种 中国 企业债、公司债、可转债、短期融资券、中期票据、中小企业集合票据，资产支持证券、中小企业集合债券 中国香港 公司债 韩国 私营公司债、公营公司债、工业融资债（除韩国发展银行发债之外） 马来西亚 商业票据、中期票据、资产支持证券、伊斯兰企业债券 新加坡 资产支持债券、结构产品、公司债 菲律宾 公司债、长期和短期商业票据 印度