矿石短线偏强，但供需利空限制反弹高度，中线逢高布空.docVIP

矿石短线偏强，但供需利空限制反弹高度，中线逢高布空 中钢期货2队 内容导读：现货坚挺、期货高贴水短期对矿价形成支撑，但随着铁矿石到港量的增加，供需失衡将再次恶化，且国内外宏观风险高悬，均限制铁矿石反弹高度，操作上建议短线适当参与高抛低吸，中线逢高做空，并以持有为主。 策略逻辑 期货高贴水局面短期对铁矿期价形成支撑 现货坚挺、期货高贴水是推动近期矿价上涨的重要原因，截至9月15日，铁矿主力基差为98.1，贴水幅度处于历史极高值，铁矿主力连续合约历史基差最大值为102.9，故继续上行空间有限，期货高贴水局面存在修复需求，短期对期货价格形成支撑。对于后市，期货高贴水得以修复存在两种可能性：一是现货价格回落，二是期货价格向现货回归。从当前情况来看，节后资源不足、期货价格持续走强带动现货市场看涨心态再起，但节后首周铁矿现货价格单边涨至59.25美元，逼近60美元关口，市场反映价格虚高情况较为严重，现货市场成交已经出现明显缩量，故预计现货价格后期有望回落，现货松动将显著加大期价下行动能。 图1：铁矿石基差变化（青岛港 数据来源：中钢期货 我的钢铁 节后钢厂复产，但铁矿石补库空间有限 我的钢铁网数据显示，截至9月11日当周，Mysteel调查的163家钢厂，其中59家钢厂高炉检修，较节前减少8家；高炉开工率为81.77%，较节前增加1.38%，数据显示节后钢厂新检修高炉减少。但是，据了解，钢厂因盈利情况继续恶化而导致限产运营情况增加，钢厂盈利占比为19.63%，较节前下降1.23%；检修限产合计影响日均铁水33.55万吨，较节前增加2.57万吨。从节后首周钢厂经营情况来看，钢厂高炉开工率有所增加，但鉴于盈利情况恶化、资金情况紧张等方面考量，节后钢厂大规模复产的可能性较低。 与此同时，根据我的钢铁网数据，截止9月4日当周，钢厂进口矿可用天数为30天，较上次统计大幅攀升8天；国产矿可用天数为12天，较上次统计大幅攀升4天。钢厂节前大规模补库，进口矿以及国产矿库存量均超出历史同期水平，故节后钢厂铁矿石库存有望回归正常，补库空间有限。 图2：全国钢厂高炉检修：高炉开工率盈利钢厂占比（单位：%） 数据来源：中钢期货 我的钢铁 图3：进口矿及国产矿库存可用天数 数据来源：中钢期货 我的钢铁 近期铁矿石发货量增加，暗示后期供应压力增加 截至9月11日当周，Mysteel统计全国30个主要港口铁矿石库存为7736万吨，较节前大幅回升131万吨，为连续三周下降1035万吨，连续三周港口到港量维持在1000万吨/周的水平。从需求的角度来看，截至9月11日当周，港口进口矿日均疏港量为231.7万吨，较节前回升14.5万吨，但仍低于8月份252万吨的平均水平。综合上述这三组数据，我们可以看出，节后铁矿石港口提货量明显增加，但港口库存不降反升，显示铁矿石供应量有所增加。 截至9月6日当周，澳大利亚铁矿石发货量为1491万吨，环比下降连续两周大幅攀升后的首次回落；巴西铁矿石发货量为793万吨，连续三周大幅回升至8月2日当周以来的最高值。按照澳大利亚铁矿石货运至中国需要10天至半个月时间，巴西货运至中国需要40天左右的时间，预计铁矿石到港量有望自9月中下旬起逐步增加，暗示后期铁矿石供应压力增加。 图4：进口矿港口库存：同口径（周）（单位：万吨） 数据来源：中钢期货 我的钢铁 图5：中国北方六大港口铁矿石到港量（周）（单位：万吨） 数据来源：中钢期货 我的钢铁 图6：日均疏港量（周）（单位：万吨） 数据来源：中钢期货 我的钢铁 图7：澳大利亚、巴西铁矿石发货量（周）（单位：万吨） 数据来源：中钢期货 我的钢铁 四、美元加息预期引市场担忧，国内宏观数据不容乐观 受美国年内加息预期及中国经济增长放缓拖累，全球股市、汇市乃至商品期货近期均出现全线暴跌现象。美国近期关键指标仍表现偏强，美元加息预期引起全球性恐慌。本周将举行美联储利率决策会议，市场静待会议结果指引。我们认为年内加息可能迟到，但不会不到。9月份加息风险不能排除，但12月份加息概率更高。短期内股市期市汇市或难以企稳，系统风险高悬，对包括黑色在内商品构成不利影响。 至于国内经济增长放缓，股市目前还没有止跌企稳迹象。监管层频频出手救市，反而限制了股市流动性，国内股市波动加剧。近期公布的国内经济数据亦继续走弱。先行指标供于求仍较严重基建为钢材终端消费领域。量价齐升迹象明显，初以来中城市商品房销售面积明显下滑民币、资金外流加大后期风险 免责声明 本刊中所载研究报告由中钢期货有限公司（以下简称“中钢期货”）品种研究员撰写编译，仅为所服务的客户的一般用途而准备，未经许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发本刊中的研究报告的全部或部分给任何