招商轮船上市首日快评doc.docVIP

2006-12-1 港口运输业 纪云涛 招商轮船（SH601872）：A股上市首日简评 （8621 jiyt@ 事件描述 招商轮船12月1日登陆A股市场。 事件评论 国内最大的远洋油运商 公司主要经营远洋原油运输业务，既承运中国进口原油也承运其他国家的原油运输业务。2005年，中国进口原油1.57亿吨，其中大约12%即1500万吨由公司、中远集团和中海集团等中国航运公司承运，其中公司运输量约为630万吨，占中国航运公司承运量的42％，是国内最大的原油运输商。 同时，公司也经营远洋散杂货运输。相对国际国内主要的散杂货运输商，公司的散杂货船队规模较小，仅为70万吨。过去三年，公司散杂货运输量分别为525、624、582万吨，总体增幅不大。公司的散杂货业务比较分散，从今年上半年的数据看，没有任何一个货种的运输量能够占到总运输量的20％以上。 07年原油运输市场景气程度小幅下滑，干散货运输市场景气程度则有望提高 根据目前的订单数据，考虑了包括单壳油轮在内的拆解量后，07年全球油轮的运力投放增速为6.23%，同比增加近1个百分点。在中国因素的影响下，我们预计2007年全球原油海运需求则速为5％，同比增加0.8个百分点。供需增速差额为-1.23%，较06年略有提高。由此，我们预计明年BDTI均值同比下降6％，08年开始好转。 由于干散货运力释放大幅减少，明年的BDI均值应不会低于2006年，市场景气程度可能进一步提高。我们预计2007和2008年BDI均值将分别提高6.25%和5.88％。 运力扩张迎接“国油国运”，成长性较好 公司目前的船队包括14艘油轮和14艘干散货轮，合计256载重吨。油轮当中，单壳油轮共计10艘，包括4艘VLCC、5艘Aframax和1艘Suezmax。干散货轮当中，有2艘是7万吨级的Panamax，其余12艘都是4万吨级的Handymax。公司目前持有5艘油轮的订单，包括2艘VLCC和3艘Aframax，另外计划再增加9艘，以满足未来“国油国运”需求。公司计划在2007－2009年间分别增加4、5、5艘油轮，运力年复合增长率为27％。 受益于运力扩张和行业景气程度逐渐好转，公司2007年和2008年的主营业务收入将分别增长5％和25％，净利润将分别增长4％和21％，EPS分别为0.33和0.40元，成长性较好。 若公司首日开盘价格在4元以下，建议增加配置 在新股分析报告中，我们认为公司07年合理PE和PB分别为11和1.7倍，根据预测的发行后摊薄每股收益和净资产，公司上市后的合理价位应在3.85－4.08元。若公司首日开盘价格在4元以下，建议投资者增加配置；若开盘价格在4.5元以上，以及抛售。 关于招商轮船的详细基本面情况和估值，请投资者查阅我们11月17日发布的《招商轮船新股分析报告》。   长江证券有限责任公司 研究所 上海 汉口路130号 5层 邮政编码 200002 联系人 杨靖凤（研究产品发布） 联系人 归浩明（机构客户服务） 电话 （8621 电话 （8621 传真 （8621 传真 （8621 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的12个月,投资建议的评级标准为： 看 好：相对相对相对12个月,投资建议的评级标准为： 推 荐：相对涨幅10% 谨慎推荐：相对涨幅在5%%之间 中 性：相对涨幅在5%～5%之间 减 持：相对涨幅5% 无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 重要声明 长江证券系列报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不