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上交所朱伟骅将考虑是否引入错单取消制度 2013年11月15日?11:55??新浪财经?微博?我有话说(22人参与) 上海证券交易所金融创新实验室朱伟骅 　　新浪财经讯 2013年11月15日，由香山财富论坛、中国证券投资基金年鉴将共同举办的“量化投资实践应用高层研修会”在北京召开。以下为上海证券交易所金融创新实验室朱伟骅发言实录。 　　朱伟骅： 　　各位领导、各位朋友，大家上午好！ 　　我谈一下监管层面对监管措施的研究，这一块主要介绍三个部分的内容，界定几个相关的观念，量化投资与程序化交易，第二个介绍一下沪市程序化交易发展的现状，第三个谈一下相关的建议。 　　程序化交易在国外比较成熟，它的概念界定也比较明确，对程序化交易具体的定义，我们要通过生成某种策略，再对这个策略进行执行，分为两大部分，一个是策略的构建，一个是策略的执行，完成一个特定的投资目标。 　　量化投资可能更宽泛一点，我们认为是程序化交易，程序化交易是以计算机辅助的。程序化交易主要策略类型，我简单谈以下一个，一个是Alpha策略，一个是交易执行策略，第三个是做市商策略，它其他也有一些策略，我不做介绍，这是交易的过程分解，可能做投资的各位精英对这个很熟悉。 　　我们国内量化投资近几年在股票市场是起步阶段，期货市场相对成熟一点。我们说随着信息技术的发展，如果说未来我们还有股票市场交易，虽然说作为券商来说自营部门不能通过做空，但是通过其他券商开户可以实现这一步。金融产品中金所推出股指期权，它的股指期货运行比较平稳。我们上交所近期推出ETF期权和个股我们，我们可以进行跨市场套利，这些都促进了量化投资的发展。 　　从海外实践来说，算法交易是主流的交易模式。在欧美地区算法交易是基金主流的交易，欧洲也是这样的情况，亚洲可能相对落后一点。我们国内更加落后一些，高频交易这几年随着电子交易技术的发展和交易品种的增加。所以说传统的低频数据Alpha策略交易空间比较小，这是机构需要将，就像竞赛一样将自己的电脑、服务器提高到非常高的水平，对数据的需求也是越来越精细，这样促进了整个高频交易市场的发展。 　　这是美国高频交易商的情况，可以看出15家主要高频交易商占整个市场大约60%的交易量。应该说随着高频交易和程序化交易的发展，对市场的冲击，尤其是潜在的风险越来越受到监管部门的关注。最近骑士资本和纽交所竞争的原因，最近推出了交易软件系统，为了吸引流动性，他自己比较急促的推出了这套软件，导致自己产生了问题。 　　第二部分介绍一下整个沪市程序化交易的发展现状，应该说程序化交易在我们国内，尤其是股票市场处在起步阶段，从上海证券市场的数据可以看出，从狭义的范围角度来讲大约有50%的订单，通过订单管理系统执行。其他应用于程序化交易主要是用在ETF和期限套利方面的应用。而且这几年券商、基金公司已经开始开发自己的算法交易系统。 　　从趋势来讲，指数基金是算法交易潜在的用户，公募基金因为同质化竞争比较严重，它需要自己订单降低市场冲击的成本，需要进行精细化的管理，非常重视利用算法交易降低自己的交易成本。随着未来股指期权、个股期权和股指期货等等金融产品的广泛应用，投资者对如何跨市场、如何跨期进行套利套保，必然会对程序化交易有更大的要求和竞争。 　　下面我介绍一下沪市程序化交易主要应用领域，第一个是ETF相关的套利交易，ETF套利的话各位做券商或者是基金，对这个可能比较熟悉，第一个是折溢价的无风险套利，这是前几年的，可以发现套利占比有一定程度的提高，达到50%以上。但是它带来的盈利并不是很高，是微利的层面，因为它套利的成本是比较高的。 　　第二个是ETF价格的趋势套利模式，这个套利模式对资金管理者来说要求比较高，我们理论上分析了一下延时交易潜在的情况，溢价套利的比例大概达到74%，平均收益每笔达到1.91万元左右，这是从理论上来说，现实状况可能是非常严的。 　　第三个ETF套利模式，这是基本的模式，我们通过沪市可以看到，日均达到17000笔左右，它的平均收益量只有0.27%。 　　第四个ETF套利的模式，基于成分股流动性缺陷的做空做多的套利模式。我们举一个例子是长江电力(6.39,?0.08,?1.27%)平台，很多机构通过ETF套利模式进行了一定程度上的获利。 　　第二大块沪市程序化交易主流的应用领域是交易执行策略，交易执行策略为了通过将自己的大单拆分成大量较小的交易减少对市场的冲击。从国际上来说，把大单变成小单进行交易是主流的趋势，从纽交所每股订单情况来看呈下降的趋势。我们金融创新实验室每年都进行跟踪分析，可以看出来基金的交易成本每年都在下降。 　　国内程序化交易比较多的是组合订单下单模式，沪市的情况是一秒钟下单的情况。因为我们沪市的日均订单交易的时间分布，2012年53.81%的订单可以成交，大量的订单能够很