7投资决策原理精编.ppt

决策：预测内含报酬率≥应得投资报酬率，方案可行 预测内含报酬率＜应得投资报酬率，方案不可行 IRR大的方案优 优点：①不必事先选择贴现率； ②能反映投资项目的收益水平。 缺点：①现金流量的方向改变超过一次时，IRR将出现多解，难以判断； ②再投资报酬率的假设不尽合理； ③计算繁琐。 获利指数(PI-Profitability Index) 定义及计算：亦称现值比率、现值指数、贴现后收益—成本比率等，是未来现金流入现值与现金流出现值的比率。 获利指数 = 未来报酬总现值÷投资额现值 决策：PI≥1 方案可行 PI＜1 方案不可行 PI大的方案优 优点：克服了净现值法不能对不同规模的各方案进行比较的缺点，其他优缺点同净现值法。 缺点：获利指数只代表获得收益的能力而不代表实际可能获得的财富，它忽略了互斥项目之间投资规模上的差异，所以在多个互斥项目的选择中，可能会得到错误的答案。 7.4 非折现现金流量方法 投资回收期 平均报酬率 平均会计报酬率 　非贴现现金流量指标是指不考虑货币时间价值的各种指标。 投资回收期 　投资回收期(PP,Payback Period)代表收回投资所需的年限。回收期越短，方案越有利。 计算方法 如果每年的NCF相等： 投资回收期=原始投资额/每年NCF 如果每年营业现金流量不相等：根据每年年末尚未收回的投资额来确定。 　　　　　 投资回收期 天天公司欲进行一项投资，初始投资额10000元，项目为期5年，每年净现金流量有关资料详见表7-5，试计算该方案的投资回收期。 例7-7 表7-5 天天公司投资回收期的计算表 单位：元 年份 每年净现金流量 年末尚未回收的投资额 1 2 3 4 5 3000 3000 3000 3000 3000 7000 4000 1000 0 / 从表7-5中可以看出，由于该项目每年的净现金流量均为3000元，因此该项目的投资回收期为：3+1000/3000=3.33 （年） 优点：投资回收期法的概念容易理解，计算也比较简便 缺点：它不仅忽视了货币的时间价值，而且没有考虑回收期满后的现金流量状况。 事实上，有战略意义的长期投资往往早期收益较低，而中后期收益较高。回收期法优先考虑急功近利的项目，它是过去评价投资方案最常用的方法，目前作为辅助方法使用，主要用来测定投资方案的流动性而非盈利性。现以下例说明投资回收期法的缺陷 。 两个方案的回收期相同，都是2年，如果用回收期进行评价，两者的投资回收期相等，但实际上B方案明显优于A方案 假设有两个方案的预计现金流量如表7-6所示，试计算回收期，比较优劣。 例7-8 表7-6 两个方案的预计现金流量 单位：元 t 0 1 2 3 4 5 A方案现金流量 B方案现金流量 -10000 -10000 4000 4000 6000 6000 6000 8000 6000 8000 6000 8000 贴现回收期法 仍以表7-5中的天天公司的投资项目说明贴现回收期法的使用，假定贴现率为10%，见表7-7。 例7-9 表7-7 贴现回收期的计算 单位：元 天天公司 0 1 2 3 4 5 净现金流量 贴现系数 贴现后现金流量 累计贴现后流量 －10000 1 - 10000 3000 0.909 2727 -7273 3000 0.826 2478 -4795 3000 0.751 2253 -2542 3000 0.683 2049 -493 3000 0.621 1863 1370 天天公司投资项目的贴现回收期为： 4+493/1863=4.26 （年） 平均报酬率(ARR-Average Rate of Return) 计算方法 决策规则 事先确定一个企业要求达到的平均报酬率，或称必要平均报酬率。在进行决策时，只有高于必要的平均报酬率的方案才能入选。而在有多个互斥方案的选择中，则选用平均报酬率最高的方案。 优点：简明、易算、易懂 缺点： （1）没有考虑资金的时间价值，第一年的现金流量与最后一年的现金流量被看作具有相同的价值，所以，有时会做出错误的决策； （2）必要平均报酬率的确定具有很大的主观性。 平均会计报酬率（ AAR,Average Accounting Return ） 优缺点： 平均会计报酬率计算简单，但