摘帽公司盈利质量的分析.docVIP

... ... 摘帽公司盈利质量的分析 ---------来自中国证券市场的经验证据 李铁群 410205 湖南长沙 湖南财政经济学院　 [摘要] 2001年6月监管层加强了对申请撤消ST或*ST公司的盈利质量要求，这对申请撤消ST或*ST的公司产生巨大影响。本文通过对制度变迁前后摘帽公司的盈利质量进行对比分析，研究发现：2001年6月后摘帽的公司盈利质量要好于此前摘帽公司的盈利质量；2001年6月后摘帽的公司未来盈利能力要好于此前摘帽公司的盈利能力。但我们也发现，监管层调整了摘帽条件后，申请摘帽的公司也改变了盈余管理的手段，以前主要是通过易引起注意的非经常性损益项目进行盈余管理，而现在更多采用比较隐蔽的方式。 [关键词]盈利质量、摘帽公司、非经常性损益、制度变迁 引言 我国《公司法》规定，上市公司最近三年连续亏损，在期限内未能消除，不具备上市条件的，由国务院证券管理部门决定终止其股票上市。为保护投资者合法权益，降低市场风险，从1998年3月起，证监会要求上交所和深交所对连续两年亏损的公司实施特殊处理，如在股票简称前冠以“ST”字样、股票报价日涨跌幅限制为5%、中期报告必须经过审计等。2003年4月，又进一步要求进行退市风险警示，即在股票简称前冠以“*ST”字样，以突出显示。 如果最近一个会计年度审计结果表明亏损已消除，公司则可以按程序申请对其股票交易撤消ST或*ST = 1 \* GB3 ①。2001年6月以前，只要最近一个会计年度的财务报告净利润为正，且每股净资产高于股票面值的，ST公司便可申请摘帽，监管层对盈利质量没有作出明确的要求；但从2001年6月起，除了实现账面净利润大于零且每股净资产高于股票面值外，申请公司还得符合两个条件，一是主营业务正常运营，二是剔除非经常性损益后的净利润为正值 = 2 \* GB3 ②。 ST给上市公司带来巨大的压力，要在证监会更加严格的监管下，努力改善企业的生产经营状况，否则将面临摘牌退市的危险。在如此强烈的摘帽动机支配下，ST或*ST公司有可能通过盈余管理手段，使净利润大于零，以获取摘帽资格。事实上，存在很多摘帽后一两年又被ST或*ST的现象，说明这些公司经营状况并没有根本好转。2001年6月，监管层对摘帽条件所进行的改革，其目的就在于防止ST或*ST公司通过盈余管理骗取摘帽资格，提高摘帽公司质量。那么，监管层的目的是否达到？制度变迁前后，ST公司申请摘帽当年会计报表的盈利质量是否有明显变化？制度变迁后摘帽的公司，质量是否明显好于制度变迁前的摘帽公司？这些问题都是值得我们研究的。 本文通过对制度变迁前后摘帽的ST或*ST公司的盈利质量以及未来盈利能力进行对比分析，研究发现：2001年6月后摘帽的公司盈利质量要好于此前摘帽公司的盈利质量；2001年6月后摘帽的公司未来盈利能力要好于此前摘帽公司的盈利能力。但我们也发现，监管层调整了摘帽条件后，申请摘帽的公司也改变了盈余管理的手段，以前主要是通过易引起注意的非经常性损益项目进行盈余管理，而现在更多采用比较隐蔽的方式。 盈利质量指标的设计 随着我国资本市场的兴起，上市公司盈利质量也成为学术界和实务界共同关心的热门话题。蒋义宏和牟海霞（2001）采用非经常性损益作为衡量上市公司盈利质量的标准，研究发现ROE略高于6%（配股资格线）、IPO发行年度、EPS略大于0的上市公司非经常性损益占净利润的比例较大，盈利质量较差[1]。周建波（2004）提出了一套较完善的盈利质量指标体系，包括经营现金流量、经营现金流量变化、应收账款、存货、毛利、销售及管理费用、坏账准备、非经常性损益等8个指标，并发现盈利质量对上市公司未来盈利有显著的增量解释[2]。这些研究都对本文有良好的启示作用。 盈利质量是指企业财务报告盈利与实际业绩的相关性，如果公司当年的盈利如实反映了其真实经营业绩，而不是通过盈余管理等方式实现的，则认为公司盈利质量好；反之则质量差。一般认为，有以下特征的盈利被认为是质量较高的盈利：第一，有现金流支持；第二，永久性盈利比例高；第三，不是通过可操纵性应计额而实现的[3]。根据这三条标准，结合前人研究的不足，我们选择了以下3个指标作为衡量盈利质量的指标。这些指标的计算方法见表1。 表1 盈利质量指标 指标名称 计算方法 主营业务收现率 经营现金净流量与营业利润比率 扣除非经常性损益后净利润比率主营业务收现率 该指标用来分析主营业收入有多大比例转换成现金，又有多少收入以“应收账款”的形式存在。应收账款比例过高，被视为盈利质量的一种负面信号，因为这样的信号说明企业的销售形势不佳，只能通过放宽信用条件来增加营业收入。 2、经营现金净流量与营业利润比率 该指标反映经营活动产生的现金净流量与营业利润