货币供应量和其构成指标对A股影响的研究.pdf

万方数据 摘要国内许多研究已经证明，货币供应量对我国?芍甘?哂幸欢ㄓ跋欤?ǘ?于具体哪个层次的货币供应量指标对股指的解释力更大，这一指标的领先时间有多长仍然存在较大争议。本文通过??ノ桓?煅椤⑿??煅椤⒏窭冀芤蚬??验等方法对不同层次货币供应量及其构成指标与?芍甘??惺抵し治觯?佣?筛选出对?芍甘?馐湍芰ψ钋康幕醣夜┯α恐副辍＞??芯咳衔#?阋寤醣?供应量?和单位定期存款对?芍靼搴椭行“逯甘?慕馐土ψ钋浚?秸呔??先?芍甘?迤诒涠??Ｐ投晕蠢垂芍覆ǘ?薪锨康脑げ饽芰Α；醣夜┯α考?其构成指标对创业板指数影响并不显著。关键词：货币供应量股市价格指数协整检验中图分类号：??．?? 万方数据 ．???????，?????????????瓵?????????仃???????瑃?????：?????????，???．????瑂???????．???，?????????，???????????篎??? 万方数据 第一章绪论第一节选题的背景和意义股票市场作为一国经济的晴雨表，长期以来受到投资者、政策制定者等多方的关注，围绕其运行机制、变化规律的研究也一直是国际学术界的热点课题。一般认为，一国的股票价格除了反映投资者对实体经济预期之外，还受到新股发行制度、政策法规、长短期资金、投资者风险偏好等其他众多因素的影响，在此基础上诞生了诸如有效市场假说、随机游走理论、资本资产定价模型等一大批优秀的理论成果。进入二十世纪以后，随着我国?墒谐〉呐畈7⒄梗?夜?д咭?开始尝试应用国外先进的学术理论和实证方法开展对于本土市场的研究，并在其中得到很多有益的结论，对政策法规的制定和投资者培育起到了至关重要的作其中，作为主导股市变化的重要因素，资金面的影响近年来日益为我国投资者所关注。这一关注来源于两个层面：首先，无论是国外还是国内都可发现，一轮中长期牛市行情往往伴随着货币供应量的快速增长，而严厉的货币紧缩经常导致股指一波严重下挫。例如，美国道琼斯指数在??年后迅速飙升几乎同时伴随着?的不断扩张。在?墒谐∫灿欣嗨频那榭觥＝鲆訫?副昀纯矗???年?翸?龇?锏????サ睦?犯叩悖?诖饲昂罅侥晔奔洌?墒幸恢贝τ谂?市。而??年?月货币供应量?同比增幅创九十年代以来新低，同期股指也在底部徘徊。尤其在??年全球金融危机背景下，我国政府为实现保增长的经济目标对抗危机，出台了著名的“四万亿??撸?唐谖J谐∽⑷氪罅苛鞫?裕?货币供应量不断攀升。由此引发的连锁反应带动了一系列资产价格的上涨，股市也随之上扬，最高达到??点。在此情况下，投资者开始逐渐意识到中长期资金面对?墒谐〉闹匾S跋欤?喙氐难芯砍晒?J疾欢嫌肯帧Ｆ浯危?孀沤??来“调结构”成为中国新一届政府的主要方向，货币政策开始趋向紧缩，??年?鲁鱿至艘?屑涫谐「粢共鸾枥?熟??????サ睦?犯咧担?谐《浴扒?荒”的恐惧情绪开始蔓延，并最终导致当月?傻谋┑?６唐诰植苛煊虻牧鞫?性紧张竟然能够推动股指创下连续几年的新低，使得市场再次对资金面与股市的紧密联系有了深刻的印象。在此背景下，面对不断震荡的?墒谐。?匦率崂砗蜕笫幼式鹈嬉蛩囟怨?价的影响显得尤为重要。考虑到机构投资者以中长期视角为主，本文将重点研究货币供应量及其构成指标对?傻氖导视跋臁Ｖ荚谕ü?抵し椒ǎ?秆〕龆晕?来股价波动最有解释力的货币供应量层次，完成拟合回归式从而得到货币供应量对股价的实际影响方向和程度，并将其作为先行指标，考证其对股价影响的时效性和显著性，最终有效地预测股指在今后一段时期的总体趋势。在证券市场发展用。? 万方数据 日益成熟的今天，无论从宏观调控还是资产增值的角度上看，宏观经济资金面与股市关系的相关研究都有其理论必要性和实践指导性。因此，本文的结论对于货币政策制定者以及广大机构和个人投资者而言，都具有很强的参考意义。?⒒醣夜┯α坑牍杉?在理论上，就货币供应量对股价影响的方式和原因，西方学术界已经开展了大量的研究。有效市场假说??????认为在任何时候，单个股票的价格反映了已经发生的、尚未发生但市场预期会发生的事件，因而股价必然会反映即期和前期的货币供应情况。货币投资组合理论???????ɑ醣沂游M蹲首楹现械?一种资产，货币供应量的增加使得投资者降低持有货币的意愿，转而投向回报率更高的股票资产，从而推高股价。而货币政策公告效应???????则探讨了货币供应增加的公告发布对股价的阶段冲击，投资者在接收信息之后如何调整自己的资产组合状况，最终影响股价。但是，在逐一论证了预期通胀假说、凯恩斯主义假说、风险贴水假说以及实体经济假说这四种理论出发点后，???并不能直接得出理论上货币供应量增加的公告对股价的确切影响，它们之间的关系可能取决于这些假说的综合，甚至包含其