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投资建议 PAGE  PAGE 7 民 生 银 行 投 资 建 议 一.公司投资要点 1.归模稳步扩张，业绩快速增长 2.中国首家民营银行 3.我国上市银行中第一家实施公司业务事业部改革的公司 4.PB估值优势 二.公司结构简介 1.事业部运营结构 民生银行组织架构以业务部性质重新划分，核准程序集中化，并成立4个行业事业部，分别为地产、冶金、能源、交通产业，占比全行信贷业务40%以上，另外合并成立贸易融资、投资银行与金融市场以及服务中小企业的工商企业金融事业部。 2.金融控股平台结构 民生银行积极参与非银行业务，参与成立金融租赁公司与民生基金管理有限公司，分别持股81.3%与60%；投资陕国投跨足信托业务，持股26.6%；与民生人寿密切合作银保业务，并计划参股；今年3月出资9,570万美元购入联合控股银行4.9%股权，今年底前将持股增为9.9%，明年6月可增至20%。 三.公司数据描述 1.2008年一季度末数据 ①生息资产稳定增长，达到9848亿元，环比增长9%，同比增长17%；②非利息收入环比增长129%，同比增长314%。非利息收入占营业 收入的比重提升至13.88%； ③公司资产质量不断提升，不良率下降到1.22%，拨备覆盖率达到113%，准备金占贷款比率达到1.38%，逾期类贷款占比持续下降。 2.其他数据预测 ①上半年业绩预增110%以上，预计每股收益为0.315元； ②生息资产和付息负债规模继续保持增长态势，未来三年有望达到14%以上的复合增长率； ③净息差达到历史峰值，今年高位运行，明年开始进入下降通道，2011年再次步入上升通道。受益于生息资产和付息负债的规模增长，总体上利息净收入呈增长趋势，预计2008、2009年分别增长23%、10%； ④预计净利润2008年增长65%，2009年增长19%。 四、风险点——贷款情况描述 1.风险点描述 ①不良率方面 2007年民生银行出现了上市银行中罕见的不良率上升的现象，其中很重要的原因是事业部制改革带来的阵痛，事业部制改革带来人员的大量调整和清产核资，各事业部各级负责人往往倾向于将潜在的风险充分表面化，以利于未来的工作的开展及考核的进行，这种情况表现在民生银行贷款的分类上??是不良贷款率的上升和关注类贷款比率的下降，进入2008 年一季度，民生不良贷款率趋于稳定，二季度不良率料也不会上升。公司表示民生银行并不追求不良率的绝对最低，而是注重收益与风险的平衡，董事会制定的不良率目标一直是2%左右。 ②房地产贷款方面 目前房地产和制造业的不良贷款上升都处于可控范围之内，针对地产公司存在由于扩张冲动使得资金链紧张的行业特点，公司也适时调整了房地产开发贷款的一些政策，主要做与公司有长期合作关系的老客户，新客户则不太做。面对房地产市场调整，民生银行主要通过房地产事业部，对开发类贷款规模、结构上进行指令性调控，并且贷款根据特定项目，项目进度等因素发放贷款。个人按揭业务上，资产质量并没有出现恶化趋势，而对于投资性住房贷款，公司预计当房价下跌40%以上后违约风险则可能有所加剧。目前，民生银行逾期贷款余额虽较2007年末有小幅增加，但占比结构基本持平。 ③中小企业贷款方面 民生银行历来重视对中小企业的贷款，民生银行认为，中国的中 小企业研发能力不足，但转型能力强，产业结构调整带来的机会大于挑战，因此中小企业贷款的发展空间很大，公司积极开展中小企业贷款领域的创新，在强化后台控制能力的基础上，逐步实现中小企业贷款业务的批量化处理，在中小企业贷款的担保形式上，通过引入存货、应收帐款等动产抵押，充分盘活中小企业的可抵押资产。 2.贷款行业描述 总体来看，民生银行贷款投放的行业配置偏激进，在宏观调控的背景下，其不良贷款的适度增加应在预期之中。与其他商业银行比较，民生银行在制造业和房地产建筑业投放的贷款比例较高，未来该类贷款本息回收受宏观调控的影响较大，其贷款质量的变化也对宏观调控的松紧程度较为敏感。民生银行个人贷款占全部贷款比例为17.92%，在全部商业银行位于中等水平。该项贷款未来受房产价格波动的影响较大，但是在当前力求房市稳定的政策引导下，我国房产价格全面大幅下跌的可能性不大，因此该类贷款仍可视为低风险贷款。 表1表民生银行贷款主要行业分布 2007年2006年余额（亿元）占比（%）余额（亿元）占比（%）制造业1690.5630.461408.5429.84个人贷款994.5917.92685.7414.73房地产建筑业712.5512.83556.1811.78交通运输业474.448.55423.288.97