股指期货的推出对我国股市波动性与流动性的变动影响及对策研究.pdf

摘要 2010年4月16日，我国金融期货交易所正式推出了以沪深300股票指数作 为标的物的标准化股指期货合约。股指期货的推出使得我国股票投资者有了抵御 市场风险的金融衍生工具，也为我国股票市场进一步发展、走向成熟奠定了很好 的基础。目前国内尚缺少针对沪深300股指期货推出后对股票市场波动性、流动 性和市场效率影响的系统性研究，因此沪深300股指期货的推出对我国股票市场 影响这一课题具有很强的现实意义。本文对沪深300股指期货推出后对我国股票 市场的波动影响、流动影响以及利用沪深300股指期货进行套期保值进行实证研 究，讨论股指期货推出前后市场效率的变化，为投资者、政策制定者和市场监管 者进一步了解市场机制、制定相关政策和市场监管提供了一定的建议。 本文分为六章，第一章主要介绍研究背景和意义、文献综述、研究方法和创 新点等；第二章主要介绍股指期货相关实务和理论，包括股指期货的定义、特点、 国内外股指期货的对比以及沪深300股票指数的编制等；第三章研究沪深300股 指期货的推出对我国股票市场波动性的影响；第四章研究沪深300股指期货的推 出对我国股票市场流动性的影响；第五部分研究如何利用沪深300股指期货进行 套期保值的策略；第六章是论文的总结。 本文研究的结论主要有以下几点： 1．在沪深300股指期货推出对股票市场波动影响的研究中，发现沪深300 股指期货的推出导致我国股票市场信息对收益率方差的直接和间接影响变得很 显著，而在股指期货推出前，并没有这种显著的影响，沪深300股指期货的推出 改善了市场对信息的反应速度和反应力度，使得市场更有效率。此外，我国市场 在沪深300股指期货推出后对好、坏消息的反应要比股指期货推出前更加对称， 我国股票市场的效率在沪深300股指期货推出后得到了很好的改善。 2．提出了衡量市场流动性的EPLS指标和流动弹性指标，发现由于沪深300 股指期货推出后，市场的资金进行了分流，因此在股指期货推出后我国股票市场 流动性在短期内下降，但是从长期来看，沪深300股指期货的推出会提高我国股 票市场的流动性。通过EPLS指标与其他流动性指标相比，发现EPLS指标对市 场流动性的反应更加敏感，克服了Martin、Amihud等指标的缺陷。 3．在套期保值的策略方面，发现不同模型的套期保值效果不同，并且发现 了套期保值下资产的风险仅为没有套期保值时的10．98％。在我国市场上，向量 误差修正模型的套期保值效率表现并没有比简单误差修正模型和向量自回归好； 基于OLS的套期保值效果不仅没有比向量白回归、误差修正模型的表现要差， 相反还是在样本期内套期保值效果最好的，这说明复杂计量模型并不一定会带来 很好的效果，而在实务中采用OLS套保策略进行投资效果也不会很差。 关键词：沪深300股指期货；波动性；流动性；套期保值 ABSTRACT On 1 1 standardstockindexfuturesofHushen300 index April6，200，the price launchedChinaFinancialFutures theinvestorsofour formally by Exchangegive afinancialderivativeto the riskofthestock country hedgesystem market，providing abasisforfurther and ofChina’S maturity securitymarket．However, development thereisnota researchontheinfluencewhichis the and systemic mainlyvolatility influenceof and ofthestockindex the ofthe futures，SO liquidityefficiency subject futureis and this Hushen300stockindex significant．Inthesis，most practical attentionsarefocusonthe and ofstockmarketinfluenced paid volatilityliquidity by effectiveness Hushen300stockindexfutureanditsfunctionof different hedging．The aftertheintroductionofstockindexfuturesis ofmarketbeforeand discussed，trying to