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PAGE 1 Ch. 21 技術分析 技術分析與基本分析有何不同？ 技術分析的基本假設是什麼？ 什麼假設造成技術分析與基本分析的重大不同？ 對於技術分析的假設與交易法則的主要挑戰是什麼？ 相對於基本分析，技術分析的優勢為何？ 技術分析專家長常使用的逆勢操作法則有那些？其背後的邏輯為何？ 技術分析專家常使用的追隨聰明的資金操作法則有那些？其背後的邏輯為何？ 什麼是市場廣度？它能替分析師指出什麼？ 道氏理論提到的三種股價走勢包括什麼？技術分析師如何應用此理論？ 為何分析師認為成交量是個重要的指標？他們如何應用此資訊？ 什麼是壓力線與支撐線？它們如何產生？可如何加以運用分析？ 移動平均線的功能為何？為何分析師使用一條或好幾條線來作趨勢變化之研判？ 產業或個股的相對強勢線的邏輯是什麼？ 柱狀圖與點線圖有何不同？ 技術分析可如何用在海外證券市場？ 技術分析可如何應用在債券市場之分析？ 技術分析與基本分析有何不同？ 基本分析是利用基本的經濟與公司變數來估計投資的價值，然後與該投資的目前市場價格比較，形成投資決策。 技術分析則是利用歷史的市場成交價量資訊，來估計未來的價格，以形成投資決策。 基本分析使用的經濟資料與證券市場是無關係的，而技術分析師相信“市場本身是預測自己將來走勢的最佳工具”； 基本分析與技術分析都可以用來回答下列問題： “投資人應買進或賣出那些證券？何時作此種投資決策？” 技術分析的基本假設(Levy(1966)) 任何貨品或服務的價格完全是由其供給與需求決定的。 供給與需求是由很多因素決定的，包括理性與非理性的。其中含有基本分析所應用的經濟變數，也包括意見、情緒與猜測。市場會自動地、連續地將這些因素加以權衡。 除了平常的小波動外，市場或個股價格常有一定的移動趨勢，而且會持續一段顯著的期間。 價格趨勢的變化一定是因為供給與需求發生了變化。這些變化不管何時發生，早晚可以偵測出來。 前面兩個假設大致上是放諸四海而皆準，只有一個小小的意見差異，即有關非理性因素；有些分析師認為非理性因素的影響會持續一段期間，有些則認為只會影響很短的時間而已；但是大家同意，這些因素都會被市場持續地權衡解讀。 第三個假設就很有爭議了。該假設係針對當供給與需求發生變化時，股價調整的速度。技術分析師認為股價的移動是有趨勢的，而且會持續很長一段時間，因為影響供給與需求的因素，並不是在發生的那一點就馬上影響市場，而是在一段期間內逐漸影響市場。這樣的資訊接觸型態會發生，可能是因為資訊的來源不是單一的，或者是只有特定人士才收到資訊，或者某些人對於基本改變的資訊解讀比其他人早。因為這種具有充份資訊的專業投資人與一般之散戶都根據他們自己對資訊的觸覺作決策，所以市場的價格是逐漸形成的，是反應了資訊的逐漸流動。 分析師對於價格如何反映新資訊之觀點 價格 舊均衡價格 分析師偵測到新趨勢 採取必要行動 新資訊開始進入市場 新均衡價格 時間 技術分析面臨之挑戰 對於部份基本假設之挑戰 對於特定交易法則及其長期效果之挑戰 對於技術分析部份基本假設之挑戰 對於技術分析的主要挑戰主要是建立在市場效率的假設上。如果技術交易法則要能夠在扣除手續費等交易成本後仍能賺得超額報酬，則市場一定要能夠針對到達之資訊緩慢地調整價格，也就是說，市場必需是無效率的。過去大部份的學術研究並沒有發現股價有趨勢或則股票報酬率有自我相關。這些結果都是支持市場效率假說的。 對於特定交易法則及其長期效果之挑戰 過去價格走勢之型態或某些特定市場變術和股票價格間之關係可能不會重複出現。因此，過去有用之法則不一定能預測下一次股市的轉折。 很多技術法則其實是自我實現之現象。例如，如果股價現在是$40，大家相信當股價突破壓力帶，即$45時，股價就會上漲到$50，結果股價真的就漲到$50。股價會上漲到$50，其實是因為大部份的分析師在股價越過$45時即蜂擁買進而造成上漲，並不是這個法則本身很準。如果分析師都限價買進，價格為$45，則股價可能就漲不到$50了。 某技術法則如果成功的話，其他人一定爭相運用該法則，則第一人之後，便無人能賺到超額報酬。 交易法則常涉及主觀之判斷。例如，兩位技術分析師對於某價格形態(pattern)的解釋，即到底發生了什麼事，可能有相當大的分岐，因此，投資決策也會不同。所以各種技術分析的使用並不是機械式的(即一成不變的)，也不是很明確的。另外，觸動投資決策的值可能隨時間而改變，投資人必需隨時配合環境調整。 技術分析的優勢 基本分析師只有在其他投資人之前取得新資訊，並且迅速地