信息传播渠道差异和股票定价研究.pdf

中文摘要 信息在证券市场的价格发现上起着决定性作用，一定程度上可以称作金融的 本质。在社会媒体迅速发展、大数据时代背景下，证券市场上的个体在分析和决 策时依据的信息来源与形式变得多元化，也伴随着不同于以往的搜寻方式和利用 信息的行为。信息通过不同的传播渠道作用于证券价格，探讨不同信息传播渠道 本身对证券价格的影响，对于研究信息对资产定价影响方面意义重大。本文从理 论和实证两个角度研究了传统类和社会媒体类信息传播渠道对我国股票市场价 格的影响。 理论方面，将资产定价理论、金融理论中信息相关理论和信息传播动力学理 论相结合，给出了信息传播渠道的定义，即 具有一定网络结构和传播特征的互联 网信息载体。根据社会关系强弱和信息传播机制的不同，把股票信息传播渠道分 为传??信息渠道和社会媒体渠道两大类。从信息渠道影响投资者关注及行为角度， 将信息渠道、投资者决策与股票市场连接起来，分别梳理了两种信息渠道对股票 市场的影响机理，提出了一个能够合理描述金融市场信息传播与定价的理论框架。 实证方面，利用百度指数和微博指数上股票简称的搜索数据，作为反映不同 信息渠道上投资者的关注度，验证不同信息传播渠道对股票市场的影响。研究发 现：（1）基于传统信息渠道，投资者对市场股票的关注总体是稳定的，只是在个 股的关注上有所差异；对个股的异常收益率解释能力不足，但对个股换手率和成 交量有较强的解释能力；传统信息渠道在投资者获取信息上仍旧发挥着重要作用， 对股票市场的影响是非常显著的。（2）基于社会媒体渠道，投资者对市场股票的 关注总体是稳定的，但对个股的关注极差很大，存在马太效应；对个股换手率有 较强的解释能力，但对个股异常收益率和成交量的解释能力有限，远不如传统信 息渠道；在股票整体异常收益率上，较传统信息渠道具有更强的解释力。（3）当 某只股票受到事件或消息影响时，社会媒体渠道的作用要明显大于新闻媒体等参 与度较低的传统信息渠道；相对于传统信息渠道，社会媒体渠道会降低市场的异 质程度，对市场整体的有效性具有推动作用。 关键词：信息传播渠道；投资者关注；股票市场；百度指数；微博指数 ABSTRACT Information plays a decisive role in price discovery, which can be called a financial nature to some extent in the stock market. Under the background of rapid development of social media and the big data era, individuals make decisions with diversified information sources and forms, search and perform in different methods. With the role of information dissemination through different channels in security prices, to explore the effects of different information dissemination channels itself, is significant to asset pricing of information. From both of the theoretical and empirical perspective, this paper makes a study of the influence on stock pricing in China on traditional and social media-type information dissemination channels. In the theory study, this paper gives the definition of information dissemination channels, that an Internet information carrier with certain network structure and