第4章利率的决定(新)导论.ppt

第四章 利率的决定 4.1 资产需求的决定因素 4.2 债券的供给和需求 4.3 货币的供给和需求 4.1 资产需求的决定因素 1、财富 假设其他因素不变，财富的增长会增加对资产的需求数量。 2、预期回报率 假设其他因素不变，某一资产相对于其他替代性资产的预期回报率上升，则会增加对资产的需求数量。 3、风险 假设其他因素不变，某一资产相对于其他替代性资产的风险增大，则对该资产的需求数量会相应减少。 4、流动性 假设其他因素不变，某一资产相对于其他替代性资产的流动性越强，则对该资产的需求也随之增加。 * 4.1 资产需求的决定因素 资产需求理论 从资产需求理论可知，决定债券需求主要有公众持有的财富，债券相对于替代资产的预期收益率，债券相对于替代资产的风险大小，及债券相对于替代资产的流动性程度。在这四个因素既定的情况下，债券的价格决定着债券的需求量。 影响因素 财富 预期收益率 风险 流动性 因素变动方向 上升 上升 上升 上升 需求变动方向 上升 上升 下降 上升 * 4.2 债券市场的供给与需求——可贷资金理论 1、债券市场的供求 需求曲线：与债券价格负相关，与债券利率正相关。 供给曲线：与债券价格正相关，与利率水平负相关。 2、可贷资金模型 纵轴表示利率，横轴表示债券数量 对可贷资金的需求表示债券供给 对可贷资金的供给表示债券需求 （无论是用可贷资金供求还是用债券供求来分析利率决定，结果都相同） * 4.2 债券市场的供给与需求——可贷资金理论 3、债券需求曲线的位移 ①财富量 商业周期的扩张时期：财富量↑ 债券需求↑ 需求曲线右移 公众储蓄倾向↑ 财富量↑ 债券需求↑ 需求曲线右移 ②预期回报率 利率：财富量↑→债券需求↑→债券需求曲线向右移动 替代资产预期回报率： 预期股票价格↑→预期的股票资本收益↑→股票的预期收益率↑→债券的预期收益率↓→债券需求↓→需求曲线左移 预期通货膨胀率： 预期通货膨胀率↑→实物资产价格上升↑→实物资产的名义资本收益率↑ →实物资产的预期收益率↑→债券的预期收益率↓→债券需求↓→需求曲线左移 * 4.2 债券市场的供给与需求——可贷资金理论 3、债券需求曲线的位移 ③风险 债券市场风险↑→债券吸引力↓→债券需求↓→ 债券需求曲线向左移动 股票市场风险↑→债券的吸引力↑→债券需求↑→债券需求曲线向右移动 ④流动性 债券市场流动性↑→债券吸引力↑→债券需求↑→债券需求曲线向右移动 股票市场流动性↑→债券的吸引力↓→债券需求 ↓→债券需求曲线向左移动 * 4.2 债券市场的供给与需求——可贷资金理论 4、债券供给曲线的位移 ①投资机会的预期利润率 经济繁荣时期→投资机会的预期利润率↑→企业借款意愿↑→债券供给↑→债券供给曲线向右移动 ②预期通货膨胀率 预期通货膨胀率↑→借款的实际成本↓→借款动因↑→债券供给↑→债券供给曲线向右移动 ③政府活动规模 政府活动的规模↑→财政赤字规模↑→债券供给↑→债券供给曲线向右移动 * 4.2 债券市场的供给与需求——可贷资金理论 5、均衡利率的变动 ①预期通货膨胀率变化对均衡利率的影响 需求方影响 预期通货膨胀率↑→实物资产价格↑→实物资产资本收益率↑→实物资产的预期收益率↑→债券的预期收益率↓→债券需求↓→债券需求曲线向左移动 供给方影响 预期通货膨胀率↑→借款的实际成本↓→企业借款动因↑→债券供给↑→债券供给曲线向右移动 费雪效应：名义利率随着预期通货膨胀率上升而上升。 * 4.2 债券市场的供给与需求——可贷资金理论 5、均衡利率的变动 ②经济周期变化对均衡利率的影响 供给方影响 经济繁荣时期→商品和劳务的生产↑→国民收入↑→投资机会的预期利润率↑ →企业借款动因↑→债券供给↑→债券供给曲线向右移动。 需求方影响 经济繁荣时期→国民收入↑→财富量↑→债券需求↑→债券需求曲线向右移动 表面上均衡利率上升还是下降取决于供给曲线和需求曲线移动的相对程度。 利率顺周期：利率在萧条期下降，在扩张期上升，利率水平是顺周期变动的。 * 4.3货币市场的供给与需求——流动性偏好模型 1、假设 ①债券供给量+货币供给量 = 债券需求量+货币需求量 人们通常利用货币和债券两种资产作为财富贮藏手段，故： 由于人们购买的资产总量不可能超过其控制的资源总量，故： 如果货币市场处于均衡，那么债券市场也将处于均衡 区别：流动性偏好模型忽略了实物资产预期收益变化对利率影响 联系：分析货币市场的流动性偏好模型与分析债券市场均衡的可贷资金模型 具有密切联系，大多数情况下，两种理论结论一致 适用性：预期通货膨胀对均衡利率的影响——可贷资金模型 收