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借鉴香港经验 完善私募基金法律监管体系 2012年02月11日 00:10来源：中国证券报－中证网 管理资产总值及对冲基金数量分析 对冲基金的投资策略 按类别划分的投资者分布情况 □重庆市证监局 随着证券市场的发展，私募证券投资基金作为一种投资运作灵活的产品越来越受到市场关注。如何进一步完善相关法律，建立私募证券投资基金适度监管的法律体系，保护投资者利益，促进证券投资基金整体行业发展已成为迫切的需要。香港是亚洲区一个重要的资产管理中心，基金监管法律体系较为成熟，本文通过对香港对冲基金的现状、法律监管体系及近年对冲基金监管的措施分析，以期对完善内地私募证券投资基金监管有所借鉴。 香港对冲基金的基本情况 香港基金业伴随香港证券市场不断发展，香港已成为亚洲区重要的资产管理中心之一，尤其是香港对冲基金规模稳步发展，成为证券市场重要力量。 香港对冲基金公司及管理规模稳步增长。截止2010年9月30日，香港证监会监管的持牌对冲基金公司307家，持牌个人2584名，与4年前相比，分别增长约60%和50%。香港证监会监管的持牌对冲基金公司在香港管理的对冲基金总数达到538支，相当于2004年的5倍水平。对冲基金公司管理的资产总值已由2004年的91亿美元，增至2010年的632亿美元。 超过半数的对冲基金公司在香港管理的资产少于1亿美元。与2009年相比，管理资产规模介于1亿-5亿美元之间的基金公司人数有所上升。按管理资产值计，前50家对冲基金公司管理的资产占总值比重约78%；前10家基金公司中，2家负责管理基金中的基金。 香港对冲基金主要采取以投资亚太区为主的股票多空策略及多元策略，并以海外机构投资者占大多数。股票多空策略及多元策略仍然是最普遍的投资策略。多元策略中，最常用的有股票多空策略、事件主导及可换股债券套利策略。 对冲基金主要投资于股票、主权债券及信贷投资工具，以及可换股债券等资产类别。由于香港对冲基金经理主要采取股票多空策略，因此管理资产类别中，股票投资占最多，当中多仓持仓额相等于香港对冲基金管理资产总值的62.7%，空仓持仓额为33.2%。 香港对冲基金的投资者主要是来自美国及欧洲，共占香港对冲基金管理资产总值逾60%，基金中的基金是对冲基金最主要的投资者。 香港对冲基金法律监管体系 与其他基金公司一样，对冲基金如在香港从事资产管理活动，必须有证监会发出的牌照。他们获发牌照后，须持续接受证监会监督。香港证监会的目标是在协助对冲基金发展的同时，确保投资者得到充分保障。 对包括对冲基金在内的资产管理业务实施统一的牌照准入制度。根据香港《证券及期货条例》和《牌照资料册》相关规定，“资产管理”指该人为另一人提供管理证券或期货合约投资组合的服务(除规定情形外)。资产管理业务属于受规管活动，进行受规管活动的公司或从业人员，应当向香港证监会领取牌照(证监会直接监管的机构)或在证监会注册(主要指非证监会直接监管的机构，如银行)，中介人的牌照或注册证明书会列明其获准进行的受规管活动。 在香港，无论从事公募基金的资产管理业务，还是从事以对冲基金为主要表现形式的私募基金业务的公司及个人，都必须得到香港证监会批准而获发牌照或注册，否则就是从事非法活动。香港较早对对冲基金实行准入制度，目的是为了建立完善的对冲基金监管法律架构。实施准入制度之初，不少人担心会影响对冲基金业的发展，而确有不少对冲基金公司曾担心监管过严而迁至新加坡，但实际上香港对冲基金公司的数量和规模呈不断增长趋势。2008年金融危机之后，不少从事对冲业务的基金公司又从新加坡迁至香港，其中原因之一就是香港已经建立了较为完善的准入监管体系，有利于保护公司和投资者长远利益。 公众销售类对冲基金产品审批与非公众销售类对冲基金产品豁免制度。香港《证监会有关单位信托及互惠基金、与投资有关的人寿保险计划及非上市结构性投资产品的手册》第二节《单位信托及互惠基金守则》适用普通的单位信托及互惠基金和包括对冲基金在内的专门性集体投资计划，这些计划必须获香港证监会审批。有关对冲基金的规定主要涉及管理公司、主要经纪、最低认购金额、有限责任、投资及借款限制、业绩表现费用、对冲基金的基金等内容。其中“最低认购金额”要求投资者最低首次认购金额不得少于5万美元，对冲基金的基金的最低首次认购金额不得少于1万美元，保本性产品除外。关于收取业绩表理费用，要求每年最多只可征收一次，并当该计划的每单位/股份的资产净值超过对上一次计算及支付业绩表现费用时该计划的每单位/股份的资产净值(即以“新高价”作为基础)，或业绩表现费用参照某项基准或资产类别的表现来计算，当每单位/股份资产净值的表现超逾基准或资产类别的表现，方可征收业绩表现费用。 对冲基金行为操守监管和信息报送制度。根据香港2003年《基金经理操守准则》，获得香港证监会