国际金融学第4讲_率制度与外汇政策.docVIP

第4章 汇率制度与外汇政策 本讲主要讲授内容： **汇率制度概述 **汇率制度的选择 **固定汇率制和外汇干预 **浮动汇率制和国际协调 **汇率政策 **外汇管制 **货币国际化与人民币汇率制度改革 4.1 汇率制度概述 一、汇率制度概念与类型 1．概念 汇率制度（Exchange Rate Regime or Exchange Rate System），又称为汇率安排（Exchange Rate Arrangement），是指一国货币当局对本国货币汇率的变动所作的安排或规定。 作为一种汇率制度，它应当包括以下内容： （1）规定确定汇率的依据； （2）规定汇率波动的界限； （3）规定维持汇率应采取的措施； （4）规定汇率应怎样调整。 根据有关安排情况和规定内容的不同，就会有不同的汇率制度。 2．汇率制度分类与发展 传统上，汇率制度被分为固定汇率制和浮动汇率制两大类。 从汇率制度演变的历史看，汇率制度由固定汇率制（19世纪中末叶金本位制度开始一直到1973年）→浮动汇率制（1973年以后）。 严格地说，1973年以后世界各国的汇率制度，实际上是各式各样的。决不是只有固定汇率制和浮动汇率制两种形式，还有许多介于两者之间的各种不同形式的汇率制度。比较典型的有，钉住汇率制度，汇率目标区制度，以及联系汇率制度，等等。 二、固定汇率制度 1．概念 固定汇率制度（Fixed Exchange Rate System），是指两国货币的汇率基本固定，汇率的波动幅度被控制在一定范围之内的汇率制度。 2．金本位制下的固定汇率制和纸币流通条件下的固定汇率制的共同点 （1）各国对本国货币都规定有金平价，中心汇率按照两国货币各自的金平价之比来确定。 （2）汇率水平相对稳定，仅仅围绕中心汇率在很小的范围内波动。 3．金本位制下的固定汇率制和纸币流通条件下的固定汇率制的不同点 （1）在金本位制度下，两国货币之间的中心汇率可以按照两国货币含金量决定的金平价之比来自行确定，而且现实汇率围绕中心汇率的波动被限制在黄金输送点范围内。 在纸币流通条件下，固定汇率制是根据国际间的协议人为确立的。 （2）在金本位制度下，各国的金平价是不会变动的，因而各国之间的汇率能够保持真正的稳定。而在纸币流通条件下，各国货币的金平价则是可以调整的，因此很难保证汇率的真正稳定。 可见，金本位制下的固定汇率制是典型的固定汇率制，而纸币流通条件下的固定汇率制，严格地说来，只能称之为可调整的钉住汇率制（Adjustable Pegging System）。 4．纸币流通条件下固定汇率制的基本内容与特点 纸币流通条件下的固定汇率制是二战后到1973年3月这段时期，世界上主要国家实践的一种汇率制度，它是根据布雷顿森林会议所签订的《国际货币基金协议》建立起来的。 这一汇率制度的核心内容是： （1）美元与黄金直接挂钩，规定35美元1盎司黄金的官价，美国按此官价承担美元兑换黄金的义务； （2）其他国家的货币与美元挂钩，以美元的含金量作为各国规定货币平价的标准，各国根据金平价标准规定本国货币与美元的比价，间接与黄金挂钩； （3）IMF规定各国货币对美元的汇率只能在平价上下1%的范围内波动（1971年12月又调整为平价上下2.25%的范围内波动），当汇率波动超过这个限度时，各国有义务进行干预，以保持汇率稳定。 可见，这种固定汇率制度实际上是一种可调整的钉住汇率制。 以美元为中心的可调整的钉住汇率制维持了27年，因为各种原因于1973年3月彻底瓦解了。从此，世界各国进入了浮动汇率时代。 5．固定汇率制的意义 （1）积极意义 它能够在一定的时期内保持汇率的基本稳定，从而降低了汇率的风险。 （2）不利影响 ——可能会造成外汇市场价格的扭曲 ——固定汇率制增强了国际经济之间的相互传递 ——固定汇率制也容易招致国际游资的冲击，引起国际外汇市场的动荡与混乱 ——一国维护固定汇率制往往以牺牲国内经济目标为代价。 三、浮动汇率制度 （一）浮动汇率制的概念 浮动汇率制（Floating Exchange Rate System），是指现实汇率不受平价的限制，由外汇市场上的外汇供求关系决定，并随外汇市场供求状况的变动而波动的一种汇率制度。 （二）浮动汇率制的类型 1．自由浮动和管理浮动 根据政府是否干预外汇市场上外汇汇率的形成，浮动汇率可以分为自由浮动和管理浮动。 （1）自由浮动 自由浮动（Free Floating）又称为清洁浮动（Clean Floating），是指汇率的高低完全由外汇市场上的外汇供求情况来决定，政府不对外汇市场进行任何形式的干预。 （2）管理浮动 管理浮动（Managed Floating）又称为肮脏浮动（Dirty Floating），是指政府对外汇市场进行干预