20120722煤炭行业美国煤炭出口需求深度研究天然气替代高峰结束，短期压力缓解，长期仍有忧虑.docVIP

[Table_MainInfo] ?研究报告? 煤炭行业 2012-7-21 行业研究(深度报告) 美国煤炭出口需求深度研究：天然气替代高峰结束，短期压力缓解，长期仍有忧虑 评级 [Table_Author] 分析师： 葛军 (8621 yaocb@ 执业证书编号：S0490510120019 联系人： 姚承斌 (8621 yaocb@ 联系人： 杨靖凤 (8621 yangjf@ [Table_Company] 行业内重点公司推荐 公司名称 公司代码 投资评级 [Table_QuotePic] 市场表现对比图（近12个月） 资料来源：Wind_Doc] 相关研究 《分析月报：过度悲观预期修正+基本面环比改善，三季度估值修复行情值得期待》2012-7-18 《周报：日耗继续回升，港口煤价止跌企稳》2012-7-16 《煤价止跌，三季度环比改善提供短期机会，中期问题未改善难出趋势》2012-7-12 报告要点 美国煤炭出口增加的根源：国内需求下降，且成阶梯型 电厂采购成本煤涨气降，单位热量价差缩小。美国国内天然气产量快速增长，又有加拿大低价出口天然气，国内供给充裕；但是需求相对不足，出口又缺少LNG出口港，供大于求气价大跌。东部煤炭开采成本上升，造成煤价趋势性上涨；西部动力煤运距长，运费高，低坑口价难以传导至终端，无法抑制电厂采购成本提高。 发电效率较高使得天然气发电已经具有成本优势，在发电领域替代煤炭。天然气联合循环发电热转化效率（约60%）远高于煤炭（约43%），使得天然气发电在单位热量采购成本较高的情况下，仍确立了成本优势。 煤电机组热耗率集中，导致两次快速阶梯形替代。09年和11年至今出现两次煤气比价大幅提高，天然气相对成本下降。而美国煤电机组热耗率集中在两个区间，煤气比价上升时，煤炭发电的成本优势集中丧失，出现大规模的替代。 替代过程放缓，出口需求增量减少 短期看成本，中期看出口，天然气价格下行空间不大，成本优势难以扩大。美国页岩气生产商主要依靠开发湿气井，出售伴生的NGL维持盈利，但今年以来NGL价格暴跌，不再支持生产商亏本卖干气，干气价格存在上涨需求。2015年开始，LNG出口港将逐步投入使用，北美天然气价格有望和世界接轨。 页岩气主产区淘汰基本完成，煤炭主产区煤电仍有较大优势，未来替代放缓。两次阶梯形替代后，美国东南部页岩气主产区的高成本煤电机组基本已经完成替代，替代空间不大。而西部煤炭主产区低价煤炭在发电中仍有较大成本优势，天然气替代难度较大。未来替代主要体现为增量，而非煤炭需求的绝对下降。 出口短期受制运能，对中国间接冲击放缓，直接冲击短无忧长有虑 出口限制因素在港口运能，短期运能增量小幅影响欧洲。西海岸运能新建为主，环保压力较大。东南部多扩建，或将较快实现增量，对欧洲市场有一定冲击。 替代放缓，间接冲击增量减少；直接冲击短期无忧，中长期有虑。我们认为美国煤炭被替代空间不大，因此未来出口增长放缓，对中国的间接冲击也将得到缓解。美国LNG和煤炭对亚太市场的直接冲击尚受运能限制，难以实现。但是，美国LNG出口对日韩煤炭需求的影响，西部港口巨大出口运能对市场的冲击在中长期来看对市场的影响还是非常严重的。 目录 前言 5 美国的清洁能源之路 5 低价高效，发电领域实现替代，但高峰将过 6 美国天然气发电成本下降 6 煤炭发电成本上升 8 发电机组热效率集中导致阶梯型替代 11 未来替代放缓，天然气冲击最严重的阶段即将终结 12 美国煤炭出口运能释放需时日，欧洲先受影响 15 国内产能过剩，港口建设不足限制出口释放 15 计划出口运能翻倍，但西海岸进度较慢，主要看东南部 17 东南部运能释放主要影响欧洲，对亚洲直接冲击较小 19 对中国：间接冲击恶化最快的阶段将要过去，直接冲击短期尚无大碍 20 美国天然气替代高峰将过，间接冲击增量减少 20 煤炭LNG皆受运能限制，短期无碍，中长期压力较大 20 图表目录 图 1：煤炭石油占比下降，天然气可再生能源占比上升 5 图 2：2015年前煤炭消费占比可能继续下行，其后保持稳定 5 图 3：美国石化能源消费需求重叠主要在电力领域 6 图 4：页岩气大发展，支撑煤炭天然气产量增长 6 图 5： 美国国内天然气产量高增长，加拿大仍保持一定出口规模 6 图 6：加拿大天然气国内需求不足，出口动力强 6 图 7：需求不足时，加拿大气价加速下降获取价