一个私募基金的投资体会分析报告.pptxVIP

投资理念和投资体会 目录 1.投资泛述 2.什么是价值投资 3.价值投资的核心内容 4.案例分析 5.投资十问 资产分类 生息资产 股票，房地产，现金 非生息资产 黄金，古董，字画。 零和游戏 期货，赌博是典型的零和游戏 股票非零和游戏，胜率比一般的赌博要高。 一个基本的经济学知识 钱是生息资产，今天的钱和明天的钱的价值不一样。 万元户现象 中国过去的通货膨胀 未来的人民币走势 ——把钱放入银行=每天都在被人抢劫 曼哈顿的故事 1626年，荷属美洲新尼德兰省总督PeterMinuit花了大约24美元从印第安人手中买下了曼哈顿岛。而到2000年1月1日，曼哈顿岛的价值已经达到了约2.5万亿美元。 美国股市长期100年的复合回报是6%，按照这个回报，2000年24美元的价值是700亿美元，按照8%的回报，2000的24美元的价值是7万亿美元！ 重要的公式 C=C0*（1+r)^n 你的财富取决于：1.本金，2.投资回报率，3.生命周期。 任何一项易于常人就行！ 不同的投资方法 价值投资 其他方法 宏观对冲 技术分析 行为金融 数量分析 交易 什么最适合你 什么是价值投资？ 就一个问题： 你是不是愿意作为公司唯一的股东哪怕公司不上市也愿意长期持有 好公司是一切问题的核心 价值投资的重要原则 第一条是不亏损，第二条还是不亏损，第三条参考第一和第二条（收益率向上和向下的不对称） 安全边际（估值，商业模式等） 对于风险的考量 + 集中投资 价值的几种表现形式 三种外在表现形式 收购价值（通常控股权收购价值是所有价 值中最高的） 市值 EV 账面价值 + 两种内在价值 贴现价值 清算价值（是一般是最低的估值底限） 价值投资的核心内容 寻找有护城河的公司 寻找好的商业模式 公司管治 合理的估值 顺序非常重要（估值并不那么重要） 什么是护城河 拥有无形资产专利等（我做你不能做） 拥有不可复制的成本优势特别是网络和资源（你我都能做，但是我的成本比你低） 拥有品牌优势（你我都能做，但是我的毛利高） 客户有粘性和很高的转换成本（你我都能做，但是客户离开我要付出很高的成本） 例子 机场等公用事业公司，有技术门槛的新材料公司，医药公司 铁矿石公司，联邦快递，沃尔玛 茅台，tiffany 资产管理公司、银行，医药公司，某些特殊领域的公司（特别是生产关键零件的企业），微软，abode等，新浪微博，QQ 以下因素当然重要，但是不是护城河 好的管理层 好的产品（比如apple） 好的生产流程 良好的执行力 根本的原因在于：我认为所谓护城河应该是不可复制的竞争优势！ 什么是商业模式 + 简单讲就是了解公司是怎么赚钱的。我们的目标：要比公司ceo了解公司财务，要比公司cfo了解公司业务 可复制的双重性： + 不容易复制（对对手而言） + 容易复制（对自己而言） 商业模式举例 百货 复制性问题，收租，末位淘汰 + 麦当劳 + 腾讯 复制性问题——平台 如何快速判断是否存在护城河，并且商业模式优良： 定价能力（黄山，茅台，apple） 高盈利能力 包括高毛利和高ROA 但是高净利润率和高ROE只是必要条件 + 一般占用上下游现金（应收天数+存货天数小于应付天数+预收天数） + 很好的现金流 公司管治 体制 透明度 会计师和审计师 主要资料来源： 年报全文和高管交往 估值方法 PE 轻资产，消费和服务类公司，偏下游 PB 周期性公司，一般在上游 NAV 房地产和多业务公司 DCF 适合大部分公司，但是准确性很差 EV 很好的方法，用于公司比较（资源类）。 要横向和纵向两个维度比较 价值线 假设一个公司第一年的eps是1，市盈率定20倍，以后每年增长20%，10年内的合理股价走势图。只要公司业务在增长，今天的股价很快会变成明年价值的底限。 PEG PEG=PE/CARG 两个关键点：PE用什么时间的？TTM 增长用多久，是不是合理？ PEG0.8可以大买 PEG超过1.2建议卖出，因为有一年的时间也许可以找到更合理的价格 案例分析和盈利来源 市盈率魔法 P=PE*EPS PE=?基于对于商业模式的理解 EPS动态还是静态 P＝PB*B（并不常用，很多时候周期性公司用pb，不PE并不矛盾） 我们的盈利