多层次资本市场答案.docx

从七大方面发展和完善多层次资本市场要使资本市场进一步发展和扩大，核心问题是把融资市场变成真正的投资市场，把投机市场变成长期投资市场曹凤岐?我国已初步建立起多层次资本市场首先，就股票市场而言，我国已有主板市场，中小板市场，创业板市场，新三板市场，H股、红筹股市场，最近又开通了沪港通交易市场。第二，债券市场，公司债、 企业债得到了长足的发展。第三，投资基金市场得到了迅速发展，公募基金规模不断扩大，私募基金也异军突起，而且阳光私募也逐步公开化和合法化。过去所谓的 阳光私募是不公开、不合法的，有的人或公司定向募集了一些基金投资于证券市场，没有法律保障，目前已得到法律的保护。还有创投基金、产业投资基金也发展很 快，最近网络股权众筹也很火热，也属资本市场的一部分。股权众筹不是P2P，而是通过股权方式定向募集小额资金投资小规模的项目，网络股权众筹会发展很 快。第四，信托业得到恢复和发展，信托业管理的资金规模已经超过了保险业，目前大概管理10万亿元的资产。第五，期货、期权市场也在平稳发展。商品期货交 易已经比较成熟，近几年又推出了金融期货，近期有可能推出其他金融期货品种，如股指期权等。因此，中国的多层次资本市场已经初步形成，也初具规模。我国资本市场的缺陷第 一，我国资本市场规模不够大，结构不合理，还没有充分发挥出资本市场调配社会资源和企业资源的作用。目前股票市场发展缓慢，规模很小，企业债券市场规模更 小，很难发挥出调配企业资源和社会资源作用。从中国融资规模和融资效果来看，仍然以间接融资、银行融资为主，资本市场的融资规模也很小。从融资占比看，企 业债券占比为10.4%，非金融企业境内股票融资占比只为1.3%。近几年，我国每年的股票融资占整个社会的融资基本是5％左右，2007年，股市达到六 千点时，股票融资额占银行贷款新增额的10％。后面几年都是5％左右。在这种情况下，我们很难通过资本市场调配企业和社会资源。第二，证券发行和交易行政化、计划化、审批化。长期以来，我国证券发行和交易是行政化、计划化和审批化，这是制约中国资本市场发展最大的一个障碍。发股票、债券首先要报计划，等审批。《证券法》虽然规定证券发行实行核准制，实质上还是审批制。到现在为止，还积压着600多家拟上市公司等待审核。目 前，虽然不控制额度和规模，但对拟上市公司还实行严格审核制度，而且主要审核企业赢利能力，导致企业长时间无法上市。当股票市场不好的时候，为了稳定市场 来停发新股，不仅没有起到稳定市场的作用，反而使拟上市公司数量越积越多。我国债券市场，尤其是企业债券和公司债券市场的问题更多，可谓层层审批，多头管 理，导致债券市场发展缓慢，在这种情况下，很难发挥资本市场的效率和作用。第三，众多中小企业未能从资本市场上获得股权和债权融资。目前， 主板以大型企业为主，而且大多是国有企业改制的股份制企业，而最初市场上民营上市公司非常少。为了使众多中小企业、自主创新企业能够发行和上市，2004 年开设了中小板市场，2009年又开设了创业板市场，两个市场在近几年有了较快发展，但仍无法满足众多中小企业融资需求。我国现有4000多万家中小企 业，登记在册的达1280万家，只靠中小板市场、创业板市场目前的发行速度，很难解决中小企业融资难的问题。第四，广大中小投资者的权益未能得到很好的保护，未能分享到资本市场的财富效应。中 国资本市场投资者到目前为止90％是散户，他们把钱给了企业，但是并未得到相应的回报。相当一部分企业多年不分红或象征性分红，而大部分上市公司的分红公 告几乎千篇一律。有人说，投资者应当从市场上卖出，获得资本利得。事实上，中小投资者无法获得一级市场股票，大部分人是通过二级市场高价买进的，在股市低 迷的情况下，可以说买一只套一只，目前在股市行情上涨的情况下还有相当一部分中小投资者没有解套。在资本市场发展的同时，老百姓却被套牢了，这就是残酷的 现实。中国资本市场是一个典型的融资市场，典型的投机市场。要使资本市场进一步发展和扩大，核心问题是把融资市场变成真正的投资市场，把投 机市场变成长期投资市场。只有把市场建成能够保护投资者，尤其是广大中小投资者合法权益的市场，并且是一个能投资、有回报、可赚钱的市场，资本市场才能健 康发展。推进资本市场市场化改革（一）加快推进股票发行注册制实现股票发行注册制，要做好充分准备。尽快制定注册制改革方案。因为我国股票市场还存在一些制度缺陷，在相关法律法规上也不够完善。应分步从核准制过渡到注册制。1、?转变证监会职能要从核准制过渡到注册制，首先做到监审分开。企业发行股票和上市首先由证券交易所来审，在证券交易所初审后，再上报证监会审查，证监会对拟发行公司不作价值判断，主要审查是否合规，信息披露是否真实。建议逐步把股票发审权下放到证券交易所。实 行股票发行注册制不是不要监管，