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星期六002291：微笑曲线下，未来能否复制百丽轨迹？ 申明：以下内容仅作为长期投值的一种交流探讨，属个人投资思维，不够成投资建议。 公司上市发行价：18元，现价：23.80元。总股本：2.15亿，实际流通股本：0.44亿，本公司第一大股东深圳市星期六投资控股有限公司（持有8,672.90 万股）、第二大股东LYONE GROUP PTE. LTD.（持有5,487.10 万股）、第六大股东上海迈佳网络科技有限公司（持有160.00 万股）承诺自本公司首次向社会公开发行股票并上市之日起三十六个月内，不转让或者委托他人管理其所持有的本公司股份，也不由本公司回购其所持有的股份。公司实际控制人张泽民先生及其妻子梁怀宇女士承诺自公司股份在证券交易所上市之日起三十六个月内不转让或者委托他人管理其持有的公司股份，也不由公司回购该部分股份。公司第一大股东深圳市星期六投资控股有限公司的股东张泽民、于洪涛、李刚和林建江作为本公司董事和（或）高管承诺：在任职期间，不单独采取行动以致每年减少其间接持有的本公司股份超过百分之二十五，且离职后半年内，不减少其该部分间接持有的本公司股份。本次发行中网下向配售对象配售的1,100 万股股份自本次网上资金申购发行的股票在深圳证券交易所上市交易之日起锁定3 个月。 一、公司品牌建设情况： 品牌：公司拥有“STSAT”、“SAFIYA”、“FONDBERYL”、“MOOFFY”、“RIZZO”等五个自有品牌，并代理“Baldinini”和“Killah”两个国际品牌，均属高中端品牌。其中“STSAT”就是“星期六”这个品牌（860家），是公司品牌核心，销售收入的比总在招股书或F10中看，是具有绝对核心地位的。而“SAFIYA”品牌，中文索菲亚（目前拥有店面300家），属于公司所属的二号招牌。前不久，公司公告用超募资金8000万发展300个定位于时尚学生群体的69品牌门面（标识可以在网上查到，自营200，连锁100）。69在招股书中并未体现，属于未明示的新品牌，面对的竞争群体是达芙尼。整体品牌架构类似于百丽公司，属于多品牌多档次单纯女鞋共同发展策略。（百丽公司后面介绍） 设计：拥有一个 85 人的设计研发团队，2008 年完成9700 个新款设计及成型，并与意大利德玛国际时尚设计有限公司合作，完成各品牌主题产品原创。 二、公司生产情况： 公司的生产模式中，生产主要是采取由所属制鞋子公司自己生产与OEM（实际就是委托外加工）并存的生产模式，比例约变9:1。资料显示，2008 年公司共生产468.59 万双，其中432.47 万双为自产，销量380.81 万双，产销率为82.48%。具体生产比例与生产包工企业数据也可以在招股书中看到。 三、公司销售渠道情况： 公司产品的主要销售渠道为各大百货商场中开设的店中店，截止2009年6 月30 日，公司连锁店数为1311 个，其中开设于百货商场的店中店（含自营百货商场店中店和分销商开设于百货商场中的店中店）占连锁店总数的90%以上。公司产品主要为内销（销售收入95%以上），出口业务主要为贴牌生产。从公司网站反馈的营销网络与公司公告看，截止第三季度，公司营销网络覆盖全国29 个省、自治区和直辖市，通过总部营销中心和12 个区域营销中心管理1330（1311+19） 个连锁店，其中自营店945 个，分销店366 个，三季度当期新增连锁店19家。公司明示，开一家连锁店的投资约为30万元。 公司招股书显示公司08年销售量和销售额分别计算的名次名列第四位和第三位。对比排名看，第二位、第三位及后面排位与第一位的差距不是一点两点。单就幅度而言，两者对比上一年度略有下降。 四、公司盈利情况 06-08年，星期六公司的收入复合增长率为42%，净利润复合增长率为47%。从收入规模上看，星期六年销售收入不足8亿，仅为行业龙头公司百丽鞋类收入的8%。每股收益：06年1.12元，07年0.54元，08年0.64元。对应总股本为06年0.535亿，07年1.6亿，08年1.6亿。与同行业在香港（如：百丽、达芙妮）、新加坡（如：**国际，已被百丽收购）上市的可比公司比较，由于公司与部分同业在销售收入确认方式及终端渠道结构上有所不同，导致毛利率和销售费用率低于同行业平均水平，但销售净利率和净资产收益率高于同业平均水平，具有较强的盈利能力。从股本对应每股收益的年均情况看，盈利能力是能得到认可的。 五、公司当前策略安排 1、品牌建设：公司募集资金用于研发中心扩建技术改造项目，扩大现有研发中心规模和技术改造，提升企业新产品研发的广度、深度和速度。项目预计投资2,236 万元，有利于加快研发利度，强化品牌建设（具体改造用途见招股说明书）。 2、生产建设：公司募集资金用于女鞋生产线项目，