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PE、PP见底反弹 近期报告： 座机电话号码-聚烯烃电话调研 座机电话号码-石化现货情况调研 座机电话号码-石化现货情况调研 座机电话号码-聚烯烃价格短期存在下跌风险 座机电话号码-能源化工品种现货情况调研 座机电话号码-PP价格短期见底 中线偏空 张驰 座机电话号码 Zhangchi012462@ 投资咨询资格 Z0011243 要点： 以蒲城清洁能源管线爆炸为引发点短期市场可能会有反弹，本轮线性反弹核心在于市场过度去库存，随着原油的逐步企稳带动的库存重建。在过去6个月的市场震荡下跌中，线性市场供给端大量检修而库存却没有出现积压，在接下来的库存重建过程中，市场的存量货源及实际产量可能无法满足市场需求。这种库存重建可能需要等到需求终端利润被积压殆尽才会结束。LLDPE01合约短期在8300-8100元/吨处存在较强支撑。未来收盘如果能够突破8800元/吨，则中期存在上涨至9500元/吨。PP01合约短期7000元/吨附近存在较强支撑。中期压力7800、8400. 库存重建是烯烃上涨关键 站在10月中下旬的当下，我们似乎又回到了2015年1月中旬。2014年聚烯烃市场经历了5个月大幅下挫。行业中下游库存水平达到近年来的极低值，正是基于对后期的看淡，导致2014年下半年贸易商和终端厂家并不急于补库。因此2014年市场中补库需求大幅下降是下跌的重要推手。2015年1月后全产业链开始修正此前的过低库存标准，市场中下游将库存水平由2014年的极低值修正为2015年的中等库存水平造成了此前1月中旬到5月初的大幅反弹。2015年5月开始聚烯烃市场再次转折向下，至今已经近6个月。中下游库存水平再次回到极低水平。在目前的库存水平下，市场几乎处于无库可去的状态，也因此可以判断烯烃价格在目前的水平上易涨难跌，中短期底部已经到达。 图1 聚乙烯社会库存 图2 聚乙烯国内主要市场库存环比 资料来源：HIS 国泰君安期货产业研究所 2015年1-4月国内社会库存还处在相对稳定的范围内波动，但是进入5月后社会库存开始持续下滑，一直到9月初才略有企稳迹象，这主要与线性下游农膜市场逐步迈入需求旺季相关。从库存环比图看自4月初开始到9月一共经历了三次加速去库存的时期，但是我们看到这三次去库的过程中，下滑速度是在逐步降低，而5-9月期间的短暂补库增速是在逐步抬高的。PP的库存情况与PE较为类似。 图3 PP国内主要市场库存环比 图4 PP国内具有代表性企业库存情况 资料来源：HIS 国泰君安期货产业研究所 二、烯烃5-9月的减产为反弹埋下伏笔 根据我们的统计，今年4月中下旬到9月底，PE共损失产量60.12万吨，PP共损失产量50.38万吨。实际损失的产量可能在此之上，因为在我们的统计中检修低于2周的装置损失的产量未列入我们的统计之中。自今年4月中下旬-5月开始，国内烯烃装置逐步迎来检修高峰期，烯烃的大量检修一直持续到了9月。这就造成了虽然5月以后现货市场价格节节下滑，但是整个产业链却并未出现明显的累库现象。通常来说，市场价格持续下滑，产业链买盘气氛只会持续转弱，本应形成产业链胀库。但是烯烃市场在最近6个月的下跌中，全产业链库存却处于历年极低位置。 市场过度去库存并不是烯烃市场的常态，作为过剩并不明显，而需求稳定增长的烯烃行业，中等库存才是市场的常态。因此未来1-2个月，烯烃市场中下游库存回到2014年4月左右的中等库存水平，那么我们将要面对的是市场存量货源并不够中下游的集中补库。虽然四季度并不是石化装置检修高峰，但是烯烃中下游通常都是集中补库，而供给端生产都是匀速生产，在没有存量货源做缓冲的情况下，非常容易出现短期货源紧缺的情况。 尤其10月21日蒲城能源装置管道爆炸，以及中煤蒙大可能会推迟出产品大大降低了未来供给端的压力，以此为契机，市场可能要修正4季度整体供给预期预期。 表1 9-10月线性检修情况 9月装置检修 企业名称 检修装置产能 检修装置 停车时间 开车时间 9月检修天数 蒲城清洁能源 30 全密度 8月25日 9月8日 8 上海金菲 13.5 低压 9月6日晚 9月11日 5 抚顺石化 13 老低压 9月15日 9 15 大庆石化 8 低压C 9月15日 3 10月装置检修 企业名称 检修装置产能 检修装置 停车时间 开车时间 10月检修天数 中原石化 26 线性 10月10日 11月5日 大庆石化 8 低压C线 10月12日 10 宁夏宝丰 30 全密度 10月15日 7 中海壳 80 全密度 10月下旬 55天 广州石化 20 11月下旬 45天 资料来源：国泰君安期货产业研究所 市场操作建议： 我们认为LLDPE及PP底部已经出现，短期不会有新的趋势性下滑，目前看区间震荡概率偏大，但是L和PP