毕业设计(论文)-论财务杠杆在企业融资决策中的运用.docVIP

┊┊┊┊┊┊┊┊┊┊┊┊┊装┊┊┊┊┊订┊┊┊┊┊线┊┊┊┊┊┊┊┊┊┊┊┊┊毕业设计（论文）PAGE PAGE 13论财务杠杆在企业融资决策中的运用1.引言在现代企业的融资活动中，通常有多种渠道可供选择，如企业内部融资，银行贷款，发行股票、债券，融资租赁等，其中，内部融资，负债融资和发行股票是目前企业最常用的融资方法。但因内部资金的有限性一定程度下会阻碍企业自身的发展；而发行股票只适用于上市公司且资金成本较高，因而很多企业在融资决策时纷纷将负债融资锁定为其主要的融资手段。财务杠杆这一建立在负债融资上的杠杆效应，因其可以为企业放大利润而广被企业管理者们所运用。但凡事都有两面性，高收益的背后，必然也有着颇高的风险。本文拟通过对财务杠杆相关理论的分析研究，就目前财务杠杆在企业融资决策中存在的问题，提出适合的应对策略及自己的一些观点，以帮助财务杠杆的使用者更好地了解及运用财务杠杆，在可承受的风险中实现财务杠杆价值利用的最大化，为企业创造出更多的经济效益。2.财务杠杆的相关概念一、财务杠杆的性质杠杆是物理学中的术语之一,利用一根杠杆和一个支点,就能用很小的力量撬起很重的物体,而企业利用财务杠杆中负债这个支点能为企业带来额外的经济利益。那什么是财务杠杆呢?不同的专家学者对财务杠杆的理解不尽一致,笔者认为财务杠杆是指企业在筹资活动中通过对资本成本中负债资本成本的利用,将负债资本(包括利率固定的负债资本和利率浮动的负债资本)给企业带来的利益或风险过渡一部分给权益资本,从而使企业获得额外的经济利益或造成财务风险。由于财务杠杆的存在,负债筹资的波动会导致营业利润和每股收益发生更大的波动。因此,企业可以利用财务杠杆原理预测经营利润和每股收益,也可以在筹资决策时,有意识地选取适合企业自身情况的财务杠杆系数,有效地规避风险,提高企业的经济效益。二、财务杠杆系数的计算及财务杠杆原理负债对财务杠杆的作用通常用财务杠杆系数(DegreeofFi-nancialLeverage,DFL)来衡量,财务杠杆系数指企业权益资本收益变动率相对息税前利润变动率的倍数。在企业的收益流中,有几个相关联的数量概念:销售收入、贡献毛益、营业利润即息税前利润、税前利润、税后利润、收益等。我们在明确了财务杠杆概念的基础上,进一步开拓财务杠杆效益、财务风险、财务风险和财务杠杆的关系。 3.1财务杠杆的运用及计量财务杠杆是指由于固定债务的存在而导致了的税后普通股的每股收益变动大于息税前利润变动的杠杆效应。财务杠杆的大小可以通过财务杠杆系数来表示，财务杠杆系数是每股收益变动率与息税前利润率之比。（1）在企业有发行优先股的情况下，财务杠杆系数的公式为：财务杠杆系数=普通股每股利润变动率／息税前利润变动率=息税前利润变动率／【息税前利润一利息优先股股利／(1一所得税税率)】； （2）在企业没有发行优先股的情况下，财务杠杆系数的公式为： 财务杠杆系数=息税前利润／(息税前利润一利息)。（3）财务杠杆的概念具体而言：因为企业所要负担的债务及利息都是固定的，所以当息税前利润增加时，分摊到每一元息税前利润的固定债务就会相应减少，从而普通股每股的收益就会有额外的增加；反之，当息税前利润减少时，分摊到每一元息税前利润的固定债务就会相应增加，从而普通股每股的收益就会有额外的减少。对财务杠杆导致的普通股每股收益额外的增加，人们将其称为财务杠杆的正效应，表现为财务杠杆带来的利益；对财务杠杆导致的普通股每股收益额外的减少，人们则称其为财务杠杆的负效应，表现为财务杠杆带来的风险。3.2财务杠杆的利弊分析财务杠杆就如一匹难以驯服的千里马，若是驾驭得当，必然会给企业带来很客观的利益，甚至可以扩大企业的规模，加速企业的成长。但若是不得要领地驾驭它，小则企业利益受损，重则资不抵债，甚至有破产的风险。下面本文将通过实际案例来对财务杠杆的正效应及负效应进行分析。3.2.1财务杠杆的正效应——以山西海鑫集团山西海鑫钢铁集团有限公司是山西第二大钢铁企业，也是山西省规模最大的民营企业，名列全国民营企业50强之一，但许多人并不知道，它也是一家外商投资企业，而且在2003—2004年度列入中国外商投资企业500强之第185位，在全国钢铁企业中排名第34位，它的知名度来自于它奇迹般的发展速度，更来自于它过硬的产品质量和运用财务杠杆实现企业价值最大化目标的成功案例。当时还只是一家总资产只有40万元的小型民营企业，现在已发展成为一家集钢铁、焦化、水泥、房地产、金融、保险等产业于一体的大型集团，有12个分厂、8个驻外办事处，员工达10145人。海鑫以钢铁为主业，已形成年产260万吨铁、260万吨钢、220万吨钢材、100万吨机焦的综合生产能力，总资产达61亿元，销售收入突破75亿元。这一规模和业绩不能不说是一个奇迹。其中，海鑫